#晒抱蛋收益##晒好基聊心得#打卡第5天。今天是周六，不开市，所以，易方达中债7-10年期国开行债券指数C基金今天收0个蛋！
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债券久期：定义、计算、应用与投资启示
一、久期的核心定义与本质
债券久期（Duration）是衡量债券价格对利率变动敏感性的核心指标，其本质是债券未来现金流支付时间的加权平均值。这一概念由经济学家弗雷德里克·麦考利（F.R. Macaulay）于1938年提出，旨在通过量化方式反映债券的“平均到期时间”。具体而言，久期通过计算每笔现金流（利息或本金）的现值占债券总现值的比例作为权重，对支付时间进行加权平均，从而得出一个以年为单位的数值。例如，一只5年期债券若久期为4.36年，意味着投资者平均需4.36年才能收回本金和利息的加权平均值。
二、久期的计算公式与类型
麦考利久期（Macaulay Duration）
基础公式为：
D=∑t=1n(1+y)tCt∑t=1n(1+y)tt⋅Ct
其中，Ct 为第 t 期现金流，y 为到期收益率。该公式通过折现现金流计算加权平均时间，适用于无嵌入期权的普通债券。
修正久期（Modified Duration）
在麦考利久期基础上调整，反映利率变动1%时债券价格的百分比变化：
Dmod=1+yD
例如，若修正久期为5，利率上升1%将导致债券价格下跌约5%。
有效久期（Effective Duration）
针对含权债券（如可赎回债），考虑利率变化对现金流的影响。例如，当利率下降时，发行人可能提前赎回债券，导致现金流时间缩短，有效久期随之降低。其他类型
- 名义久期：简单平均期限，忽略现值权重。
- 关键利率久期：分析收益率曲线特定点变动的影响。
- 价值久期：衡量信用风险对价格的影响。
三、久期的影响因素
到期时间
期限越长，久期通常越长，但增速递减。例如，30年期国债久期可能小于15年，因远期现金流现值占比下降。票面利率
票面利率越高，早期利息支付现值越大，久期越短。例如，零息债券（无期间利息）久期等于期限，而高息票债券久期显著缩短。到期收益率
收益率越低，后期现金流现值占比越高，久期越长。例如，当市场利率从5%降至3%，长期债券久期可能延长。付息频率
高频付息（如每半年一次）会缩短现金流加权时间，降低久期。例如，年付息债券久期可能比半年付息债券长0.2-0.5年。
四、久期的实际应用
风险管理
投资者可通过调整组合久期对冲利率风险。例如，预期利率上升时，缩短组合久期可减少资本损失；利率下降时，拉长久期可获取价格上涨收益。资产配置
根据利率周期选择策略：- 利率上升周期：投资短久期债券（如1年期国债），减少价格波动。
- 利率下降周期：配置长久期债券（如10年期国债），放大资本利得。
免疫策略（Immunization）
匹配资产与负债久期，使组合价值免受利率变动影响。例如，保险公司通过配置与负债久期匹配的债券，确保偿付能力稳定。组合优化
通过久期分析构建风险收益平衡的组合。例如，将70%资金投入长久期国债获取收益，30%投入短久期信用债降低风险。
五、久期的局限性与进阶工具
凸度（Convexity）
久期假设价格与收益率呈线性关系，但实际为凸性关系。大额利率变动时，需结合凸度修正误差。例如，利率变动2%时，仅用久期估算的价格变化可能偏离实际值5%以上。动态久期
对于含权债券，需根据利率路径动态调整久期。例如，可赎回债在利率下降时久期缩短，因赎回概率上升。
六、久期对投资者的启示
- 利率敏感度：久期越长，利率风险越高。例如，久期为7的债券价格波动是久期为3债券的2倍以上。
- 流动性管理：短久期债券更适合需要频繁调仓的资金。
- 收益与风险平衡：在收益率曲线陡峭时，选择“久期中性”策略（如子弹型组合）可能优于单一久期配置。
结语
债券久期作为现代金融的核心工具，不仅揭示了利率风险的本质，更为投资者提供了量化决策的框架。从麦考利久期到动态久期模型，这一指标不断进化，以适应复杂的市场环境。对于普通投资者而言，理解久期意味着掌握债券投资的“时间密码”，在利率波动中把握风险与收益的平衡点。未来，随着固定收益市场的深化，久期分析将与大数据、AI技术结合，进一步提升投资决策的精准度。@易方达基金
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