#天天基金调研团#

在A股市场，宽基指数基金是我们资产配置的“压舱石”。但面对沪深300、中证500等主流宽基，到底是选被动指数还是主动管理的增强策略？

这一问题背后，隐藏着对收益弹性和风险控制的权衡。近期，有幸参与天天基金调研团对话招商基金量化投资部老将王岩的调研，在深入解析其管理的中证500等权重指数增强基金策略的同时，也揭秘了量化增强如何“稳中求胜”的逻辑。

一、市场轮动如"过山车"，增强策略如何"稳坐钓鱼台"

2023年新能源熄火、2024年AI崛起，面对市场风格的剧烈切换，指增策略如何保持定力？

王岩透露了三个锦囊：

1. 不做"墙头草"：策略中85%以上权重基于基本面因子，避免追逐短期热点；

2. 动态平衡术：通过风险预算模型，确保行业偏离度始终控制在3%以内；

3. 黑天鹅防御：建立负面清单，自动剔除司法冻结、大股东违规等问题股。

正是由于这种"不漂移、不赌博"的策略，即使面对市场整体表现不佳，也让该基金在过去四年始终稳居同类前40%，2022年更是勇夺全市场500指增冠军。（来源：Choice，截至：2024.12.31，注：招商中证500等权指增过去4年在全市场业绩排名中表现较为稳定，2021年业绩排全市场500指增基金中第5/38位、2022年排第1/47位、2023年第10/54位、2024年排第4/58位。）

同时，根据Wind数据，截至4月3日，近一年业绩达14.06%，而同期业绩比较基准9.17%，超额收益4.89%；近三年业绩达13.11%，而同期业绩比较基准-3.80%，超额收益16.91%，超额收益表现赢得了市场的认可，获得了晨星、招商证券、天相投顾的五星评级和五A评级。

图1：招商中证500等权重指数增强A业绩表现

来源：Wind，截至：2025.4.3

要知道，在全市场所有500增强类基金中，仅有两只产品能够连续四年保持在前40分位数的业绩水平。这种稳定性不仅体现在超额收益的持续累积上，也体现在对市场波动的有效控制上。例如，在2024年2月的市场大幅回撤中，该产品的超额回撤仅为-3.22%，而另一支优秀基金的超额回撤为-5.53%。这种较低回撤表现，体现了王岩在风险控制方面的能力，能让我们有更加平滑的投资体验。

二、行业分散≠简单撒网，指增如何"精准捕鱼"

进一步看，中证500等权指数本身具有“行业分散、市值均衡”的特点，相比中证500指数，它等权重分配（每只股票权重为千分之二），从而避免了市值对指数的影响，更全面地反映大中盘股票的整体走势，覆盖31个申万一级行业，单行业权重不超过12%。

图2：500等权指数行业权重分布

来源：Wind，截至：2025.4.3

在风格上，量化老将王岩的产品与基准指数高度一致，但在此基础上又做了进一步优化——选股策略。超额收益主要来源于对优质股票的更多暴露和对表现较差股票的减少暴露，重点关注财务数据边际有明显改善的行业和个股。

图3：招商中证500等权重指数增强A（009726）前十大重仓股

来源：Wind，截至：2024.12.31

这种精细化操作，既保持了指数的行业分散优势，又通过精选个股创造超额收益。数据显示，该基金前十大重仓股合计占比仅11.57%。

在追求超额收益的同时，又该如何确保不"跑偏"？

王岩表示，始终秉持“贝塔与阿尔法清晰分离”的核心原则，以指数增强类产品为战略重点，严格约束行业与个股偏离，那我们对于超额收益整体把控性更强。

通过放弃可能短期的弹性和波动，尽可能通过多因子多策略，如研发投入、盈利质量、估值等，通过事前的风控去减少超额收益的回撤，减少策略的临时干预，比如科技很强，王岩就多配点科技这种。

三、指数增强的正确打开方式

“增强”并非简单的风格赌博，而是基于严密量化框架的精细化管理。个人认为，如果你也偏好估值适中、成长能力强的股票组合，同时资金尚未全面介入的股票。那么通过选择量化老将王岩的产品长期持有，通过基本面因子的筛选，辅以技术因子上面的弹性的补充获得一篮子股票，是可以把认为好的公司多配一些的。

正如王岩所说：“我们不追求短期的爆发式增长，而是通过持续的选股优势，为投资者打造穿越牛熊的指数增强器。”

2025年在货币宽松的大背景下，预计企业盈利水平会有所抬升，融资成本降低，行业方面，AI浪潮带来的成本优化或营收增加都可能改善企业利润，相关行业利润弹性可能超预期。

对于普通投资者，选择指增产品时应重点关注三点：策略的透明性（因子逻辑是否清晰）、超额收益的稳定性（年度排名波动率）、风险控制的纪律性（跟踪误差与偏离约束）。在当前市场环境下，这类“守正出奇”的增强策略，或为投资者提供更具性价比的配置工具。

你更倾向于被动指数基金还是增强型基金？$招商中证500等权重指数增强A(OTCFUND|009726)$ $招商中证500等权重指数增强C(OTCFUND|009727)$ $招商沪深300指数增强A(OTCFUND|004190)$

#关税扰动A股？十大券商紧急献策# #特朗普暗示“故意”引发美股市崩盘# #金价波动！逢低布局？# @天天精华君 @招商基金  @叶檀财经

天道酬勤终有时，道阻且长戒骄躁。

2025年，灵蛇献瑞!