近期海外存储巨头业绩和指引大超预期，带动股价创出新高。同时，多家存储厂商表示内存芯片短缺还极为严重，对于AI数据中心客户超大强度、高持续性需求的感受明确，且存储厂商与云服务厂商已在商讨更有约束力、持续到2027年的订单。
我们认为，尽管在AI热潮的强力驱动下，2025年存储芯片价格已大幅上涨，但当前距离AI周期或存储周期见顶或许还为时尚早。作为当下AI浪潮中供给最为紧缺的环节，在AI数据中心持续而强劲的行业需求叠加供给约束下，存储周期有望延续至2027年，相关公司业绩也有望持续超预期。
由于内存已成为AI认知能力的关键要素，如果内存配置不足，AI体验、功能和性能均会受到限制，当前AI正推动几乎所有应用领域的内存容量持续增长。
从相关公告来看，当前海外存储巨头收入环比大幅增长主要由涨价带动，毛利率也在涨价带动下环比提升。同时，存储公司与客户积极推进多年期合作协议谈判，将HBM5和nand、dram进行捆绑销售，并将合同期限延伸到2027年。这些新的合同结构与以往明显不同，包含更为明确的承诺以及更具约束力的合同安排。
在需求高增的同时，供给端的增长则非常有限。2026年没有新的厂房落地，技术转型是支撑存储供给增长的主要来源。同时全球存储巨头正将产能向利润更高的HBM和DDR5倾斜，叠加洁净室交付周期持续拉长，进一步限制了供给释放能力。
从投资角度来看，尽管A股目前没有拥有晶圆厂的主流存储标的，但存储涨价利好三类公司：一是受益于存储大周期的利基存储设计公司。主流存储涨价将挤占利基存储产能，并带动其涨价；二是模组公司。模组公司通过存储颗粒买卖差价盈利，显著受益于存储涨价最快的阶段，业绩弹性明显；三是设备公司。受益存储景气度提升，存储扩产将带动设备需求向上。
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