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由于Gemini 3模型能力显著提升，AI应用商业模式初现，并有望成为未来3-5年成长最快的方向。随着AI产业趋势日趋明确，光模块等AI算力硬件板块近日持续活跃。
我们认为，在部分科技巨头逐步在AI领域形成商业闭环的基础上，其他云厂商也将奋力追赶，算力投入在未来两年有望持续保持高景气。而随着传输速率要求的提高，光模块作为AI核心硬件未来两年在资本开支中的占比有望逐步提升，或可实现每年翻倍左右增长。
2025年，AI算力的广阔空间在产业界凝聚成共识，其产业趋势在北美2025年二季度财报得到确认，在三季度财报中进一步加强，科技巨头在财报中均提高了资本开支展望。由于AI大模型的产品力不断巩固，算力所对应的资本开支约束被不断放宽，市场也将高昂的AI资本开支解读为抢抓AI机遇的积极信号。
随着算力基建的大幅增长，未来两年AI算力的总通信带宽需求也将大幅扩张。我们预计，2026-2027年，光模块行业增速将持续快于AI资本开支增速，其核心驱动在于高速率光模块的出货增加。在AI训练与推理网络带宽需求快速增长的背景下，市场对2026年1.6T光模块需求不断上修。
我们看好光模块需求可见度提升带来的业绩增长和板块估值提升。从竞争格局来看，得益于北美数据中心市场极高的客户粘性，北美光模块行业的参与者过去10年鲜有变化，其核心原因是较低的成本占比、较快的升级迭代速度与较高的系统重要性，三者叠加形成了较强的客户粘性，行业格局较为稳固。考虑到2026-2027年是交付大年，头部厂商的规模效应、供应链优势或将进一步放大。
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