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近日新一代大模型Gemini 3能力显著提升，叠加美国启动人工智能“创世纪计划”带来算力基础设施进一步扩容，光模块集体走强，光模块(CPO)指数再创历史新高。
我们认为，Gemini 3在大模型层面的突破，同时也显示了以TPU（张量处理器）为代表的ASIC专用芯片和搜索引擎的价值，加强了云和搜索业务的基本面，证明了“硬件-技术-生态”全栈能力的意义。随着AI产业趋势再次被市场认可，考虑到大模型训练仍需要更高的带宽、GPU及光模块，光模块今明两年或仍将维持高景气。
此前科技巨头训练大模型需要使用GPU芯片，而Gemini 3可以流畅引用搜索引擎的数据源，使用的TPU优势显著，ASIC专用芯片展现出较强竞争力。为摆脱对GPU依赖，多家科技企业开始转向ASIC芯片。据媒体报道，海外互联网厂商正考虑斥资数十亿美元从GPU转向TPU用于数据中心建设。
我们认为，一方面，无论使用何种芯片，光模块的使用都不可避免。由于AI训练与推理网络带宽需求快速增长，此前市场预计2026年1.6T光模块有望大幅上修，叠加三季报业绩较好，光模块相关板块势能已在逐渐加强。
另一方面，ASIC市场份额的提升有望拉动光模块增长。尽管ASIC的性能只能做到同代际GPU的70%-80%，但成本端的下降更为显著，单个Token成本可以压缩到GPU的50%左右。而光模块的用量则与主芯片的性能无关，只与芯片数量有关。当前算力基础设施与AI应用正形成正向循环，在政策与产业的双重推动下，AI芯片的需求与日俱增。这意味着，光模块在云厂商资本开支中的成本占比有望显著提升。
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