来源：金融圈女神经
近年来，伴随着大模型技术的快速迭代，全球人工智能产业进入了爆发式增长阶段。云厂商纷纷加大算力基础设施投入，推动AI服务器、高速网络设备需求激增，而作为数字时代「粮食」的半导体芯片，特别是GPU、HBM存储芯片、高速互联芯片等先进制程产品，迎来了新一轮景气周期。
在这一轮由AI驱动的半导体浪潮中，敏锐把握产业趋势的投资机构展现出卓越的布局能力。其中，工银瑞信基金旗下专注科技制造领域的工银新兴制造混合A(009707)表现尤为突出。据基金托管行复核数据显示，截至2025年9月30日，该产品近一年回报率达107.48%，同期业绩比较基准增长率为37.81%。
成长股投资很大程度上取决于是否抓住了主线，今年的主线就是AI，这只基金可谓是抓住了主线。
1.工银新兴制造混合取得这么好的业绩，离不开聚焦半导体相关产业链。
2024年-2025年，全球半导体景气向上，AI相关的GPU、存储、传输等先进制程芯片快速成长，而国内AI相关的先进制程仍国产化率很低，但国内需求强劲。
工银新兴制造混合基金经理马丽娜认为，未来几年，先进制程扩产加速，国产化率将快速提升。
2025年前三季度，工银新兴制造的持仓结构整体稳定，聚焦在先进制程相关的制造、设计和设备板块，并取得不俗回报。根据基金托管行复核数据显示，截至9月30日，该产品录得收益率69.58%，同期业绩比较基准收益率为30.58%。
从基金定期报告公布的持仓来看，工银新兴制造在2024年二、三季度之间，持仓有一个迅速切换，从低估值红利股切换至半导体产业链。对此，该产品在2024年三季报中解释道：「市场估值已回落至较低水平，考虑到国际环境复杂多变，二季度降低组合波动性，更多配置在基本面确定性较强的行业和个股上。三季度国内稳经济政策密集出台，积极在科技成长行业里面寻找投资机会，包括半导体等方面，经过2023年的库存去化，全球半导体需求预计将重回增长。」基金业绩表现或表明这一决策很关键。
在一次线上直播中，马丽娜复盘道，半导体指数从2021年7月见顶后，一直到2024年2月，期间跌幅接近60%。从2024年2月开始，半导体行业开始走出底部区域，迎来新一轮向上周期。
她认为，本轮半导体周期主要是AI驱动的。
与之相应的，与AI相关的逻辑、存储增长较快，其他与泛消费、汽车、工业等相关的半导体增长平淡。在本轮AI产业趋势中，半导体成为最受益的产业链环节之一。云厂商的AI资本开支中，近半都是投向半导体领域，未来发展趋势看，芯片将集成更多算力集群中的其他器件，以实现更低的成本和功耗，价值量持续扩容。
2024年，马丽娜率领投研团队精准捕捉半导体周期拐点，重仓AI驱动的逻辑芯片与存储产业链。他们尤为重视具体公司的竞争壁垒，在具体的公司选择上，也规避了没有盈利的主题投资，买入的几乎都是各个领域竞争力最强的企业。
马丽娜表示，看好半导体是因为半导体是一个长期看富有生命力的细分行业，从全球历史经验看，受益于电子化、智能化的产业趋势，半导体行业持续成长，且由于半导体行业规模效应明显，龙头公司有较强的竞争壁垒，展现出集中度持续提升、ROE高的特点，长期看或能为投资人带来丰厚的回报。
2.马丽娜本科毕业于北大微电子系，硕士毕业于北大计算机系。
2015年她进入工银瑞信基金，从业10年以来一直专注于科技产业研究和投资，从一名TMT研究员成长为专注科技领域投资的基金经理。
马丽娜团队的风格是注重寻找不同阶段下的产业阿尔法，并且要求选到的个股具备很好的产业竞争格局和竞争壁垒。
工银新兴制造之外，同由马丽娜团队管理的另一只代表作——工银创新精选一年定开混合，也有着较为广泛的投资范围，并可适度参与港股投资。这只产品聚焦于市场各细分新兴行业中基本面良好且创新能力较强的上市公司，细分方向除了先进制造业、新材料、新能源之外，还有生物医药、新一代信息技术等高新技术产业和通过运用新技术、新模式进行产业转型升级的部分产业等。随着新质生产力的能力提升和产业链成本下降，未来3-5年或将有更多优质公司逐步爆发。
值得一提的是，工银创新精选一年定开混合采取适度封闭的运作方式，具有双重优势特征。对于投资者而言，一年的封闭期有益于避免追涨杀跌，培养理性投资习惯，提升中长期理财体验；对于基金经理而言，可淡化市场短期波动带来的流动性冲击影响，更有利于基金经理中长期投资策略的实施，从而通过优选标的创造可持续回报。
实际上，基于近年来的扎实运作，工银创新精选一年定开混合同样取得了优异业绩表现。据托管行复核数据显示，截至9月30日，该产品A份额近一年回报率达76.22%，显著超越同期业绩比较基准收益率的50.01%。
绩优产品频现并不是偶然，作为银行系基金公司的翘楚，工银瑞信基金重视投研平台和人才培养机制。
比如，工银瑞信基金建立了特有的「金字塔式」人才培养路径：行业研究员—行业基金经理—主题基金经理—全市场基金经理，通过业绩归因识别有效权益基金经理和研究员，针对契合未来发展方向的主要行业，前瞻性布局行业基金。之后随着行业基金经理能力拓展，再培养为主题基金和全市场基金经理，实现人才平稳的成长。
根据国泰海通证券基金公司权益类资产业绩排行榜显示，截至9月30日，最近三年、最近五年和最近七年，工银瑞信基金均在权益类大型公司中位列前三(3/13)；另据国泰海通证券基金公司权益类资产超额收益排行榜显示，截至9月30日，最近三年和最近七年，工银瑞信基金均在权益类大型公司中位列第二(2/13)。
凭借17年的科技赛道深耕经验，工银瑞信基金构建了一套「平台化投研+专业化分工+长期化布局」的体系，成为业内为数不多的、能持续捕捉科技产业非线性增长机会的机构。
3.对于科技行业的投资，工银新兴制造的投研团队认为，首先要具备自上而下把握科技周期中「最强主线」的一个能力，找到最受益于产业趋势的一些细分的子板块、子行业，然后再在这些子板块、子行业中去找一批这种因为强劲产业趋势带动、业绩能快速增长的个股，往往这些股票的股价会有好的表现。
在他们看来，科技投资最重要的是注重产业变迁方向，把握大的产业趋势，比如2013-2015年的移动互联网、2019年-2021年的半导体国产替代、2023年至今的AI产业浪潮，都是大的产业投资机会。
在今年的一次线上路演直播中，马丽娜分析道：「本轮人工智能是以大语言模型为核心，所有的算力组织和应用落地都是围绕着大模型的创新而展开的。」研究人工智能，最核心的是研究大模型的发展趋势，再进而研究算力的发展方向，和应用的落地速度。
「今年以来大语言模型的能力还在不断提升，成本下降后会有更多模型的应用创新出来。此外，科技产业还在探索多模态融合模型和具身智能模型。」马丽娜表示，在本轮AI产业革命中，硬件基础设施端中国的短板正在补齐，模型端中国和美国的差距在缩小，应用端可能会更具优势，因为国内具备较大的互联网市场、完善的机器人产业链和较低的工程师成本。
工银新兴制造的投资框架是自上而下(选择成长空间大、竞争壁垒高的行业)、自下而上(选择成长空间大、增速快、竞争壁垒高的优秀企业)相结合的。
在选股中，马丽娜率领的投研团队看重三个要素：「第一是业绩增长要高，第二是估值要有提升的弹性，第三是要有一定的竞争壁垒。」在科技的上行周期，他们更关注前两个要素，起步的估值和业绩增速变化是非常关键的选股指标。进入行业的平稳期或者下行周期中，他们更关注第三个要素，就是有一定的竞争壁垒，即便行业不增长，这样的公司往往能够非常好的扩张市场份额，保持住盈利能力。
对投资者而言，半导体波动大如何把握？
工银新兴制造通过三种方法来控制组合波动率：
第一，在选股上，坚持选择一些长期业绩能上台阶、中短期又基本面比较向上、增速比较快的公司，但不买纯主题投资的个股。还有比较关键的一点是，组合中的个股是需要不断动态更新的，不断去寻找一些基本面向上、估值相对合理的个股，淘汰一些基本面开始出现一些潜在风险、或者估值偏高的个股，从而实现更低的波动性。实现这一点，对整个团队的研究功底有很高的要求。
第二，加入一些相对低相关性的个股，起到一定的对冲。
第三，适当控制仓位。当可投股票的估值都很低但基本面已经出现好转的时候，适当提高仓位，反之，出现估值已经非常高、潜在预期已经非常充分的时候，适当降低仓位。
注：1、工银新兴制造混合成立于2020年8月20日，马丽娜自2024年7月8日起开始管理。该基金A类份额2021-2024年各年度净值增长率分别为34.30%、-25.69%、-7.01%、50.28%；同期业绩比较基准收益率分别为15.23%、-17.65%、-2.00%、11.30%。基金净值增长率及基准收益率来自基金定期报告。
2、工银创新精选一年定开混合成立于2020年9月10日，马丽娜自2022年3月7日起开始管理。该基金A类份额2021-2024年各年度净值增长率分别为10.07%、-26.62%、-8.85%、16.88%；同期业绩比较基准收益率分别为1.96%、-21.93%、-14.62%、17.97%。基金净值增长率及基准收益率来自基金定期报告。
风险提示：观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，不代表基金未来具体配置方向。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。工银新兴制造混合、工银创新精选一年定开混合均为混合型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金。基金可投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。工银创新精选一年定开混合以定期开放方式运作。投资者需在开放期提出申购赎回申请，在非开放期间将无法按照基金份额净值进行申购和赎回。基金份额持有人面临封闭期内无法赎回的风险。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及更新等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。
