展望下半年，基本面有望继续呈现出弱复苏的格局，于资产价格而言，微观体感、具体结构与总量同样重要，信贷周期的方向、消费倾向与价格指数能否有效回升将是关键。增长层面完成全年目标压力并不大，基建、新质生产力都将提供支撑，但是出口放缓、地产低迷、企业投资意与居民消费意愿均偏弱将形成制约。价格层面，“反内卷”相关政策能否有效驱动价格指数（尤其是PPI）上行将对资产价格的走势产生关键作用。
具体到资产，权益市场分化剧烈，红利资产与成长股已轮番表现，而高质量以及依赖景气的个股依然相对低迷，但市场对于负面事实与预期的定价已相对充分，可以从这类股票中积极寻找机会，雅鲁藏布江下游水电工程与“反内卷”从供需两个层面均对低估值泛周期板块形成提振。此外具备明确产业趋势的成长方向仍然存在极具爆发力的机会。考虑到基本面与预期的修复有过程、需要时间，过程也有可能有一定的波折，叠加股市整体估值已有所修复，选股难度有所加大，需兼顾估值、增速和长期愿景来精选个股。转债市场方面，经过平价与估值的双击，目前绝对价格已脱离低位，偏债个券也已完成信用修复，后续市场波动可能会有所加大，更多从平衡低估等具备强不对称性的区域寻找机会。债券市场对国内增长和名义价格压力的认知和定价已经较为充分，货币政策预计维持适度宽松的格局，这两点是限制利率上行的核心因素。但是债券市场也有两方面的潜在压力需要注意：“反内卷”对于价格的影响以及权益市场的高风险偏好。
易方达基金 杨康
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