1 马溶珊解读化债政策进展。

马溶珊分析了2024年新增的6万亿元地方债务限额及后续化债安排，指出本轮化债组合拳规模达12万亿元。他详细解释了2万亿元棚改债务延期原因，并强调剩余12.34万亿元需地方政府通过盘活资产、财政拨款等方式自行化解。

2 介绍了地方政府债务置换政策。

马溶珊解释了近两年土地财政收入减少对地方政府偿债能力的影响，中央因此制定了10万亿元化债额度，其中6万亿元由地方政府发行债券，4万亿元需挪用新增债务资金。此外，他区分了置换债、特殊再融资债和专项债的不同用途和发行流程。

3 专项债的用途与发行进展。

马溶珊介绍了专项债的三种类型及其用途：普通专项债用于特定工程建设，新增置换债券用于偿还隐性债务。2024年河南省发行的第十六期专项债券首次未披露详细项目信息。2023年因债务问题停滞的高速公路项目中，60%已在2024-2025年重启。全国范围内，2万亿再融资专项债券基本落地，置换债发行进度达99.5%。

4 江苏置换债规模居首，城投债利率下降。

马溶珊指出江苏省发行2511亿元置换债，规模与去年持平，位列全国第一。湖南、贵州等五省发行规模超千亿元。城投债利率明显下降，短久期品种收益率维持在3%以内。专项债实际发行超1.2万亿，超出8000亿元理论限额，主要用于缓解企业账款拖欠问题。截至2025年6月，全国城投平台应收账款规模达9.54万亿元。

5 清理拖欠款政策对城投影响有限。

马溶珊指出，当前清理拖欠款政策主要针对中小企业，对城投资金支持有限。他回顾了1990-1993年和2019-2020年两次大规模清欠行动，分别通过银行信贷注入和央企带头偿还解决三角债问题。此外，城投债务成本持续下降，非标债务占比减少，重点省份置换高息债务成效显著。

6 城投转型加速，政策支持化债。

马溶珊指出，城投企业转型加快，超六成融资平台已退出，隐形债务将清零。内蒙古等地区率先退出高风险名单。他梳理了2023年以来的七个化债政策文件，包括35号文及其补丁，重点支持12个高风险省份展期降息，央行设立流动性工具支持标债偿付，并允许统借统还。后续补丁文件进一步细化要求，如47号文严控新建项目，14号文扩大政策适用范围，134号文延长化债期限至2027年。

7 融资平台退出转型的政策解读与建议。

马溶珊解析了融资平台退出相关政策要求，包括债务处理原则和转型期限。他指出地方政府需统筹资源，引导城投企业差异化转型：主平台转向城市运营，园区城投转为产业投资集团，小型城投聚焦公共服务。建议通过产业基金联动社会资本，同时防范债务风险，对转型困难企业暂保留平台身份以争取缓冲期。

8 城投债务重组与转型策略。

马溶珊分析了城投债务的不同处理方法：优质资产城投可引入战略投资者重组，资不抵债城投通过清算或破产重整。他提到投资需转型至符合国家战略和民生需求的领域，强调政策旨在遏制无效投资并转向高质量发展。政府投资基金和专项债权作为重要资金来源，应发挥长期资本作用。