大家好，我是富国基金马兰。最近我们富国星投顾新出了一个多元中波的投顾组合——！$富国七星高照多资产配置$。这个组合自上线后便受到了很多朋友的关注。后续我也会为大家紧密跟踪这个组合的表现，并分享我对其中各类资产的最新观点，欢迎多多关注！

一、七星高照组合是什么？

七星高照组合覆盖“中债、美债、A股、港股、美股、黄金、货币”七类资产，力争通过策略“五步走”达到预期波动与收益目标。

策略“五步走”分别是：第一，多元配置，追求稳健收益；第二，资产再平衡，对不同资产做季度层面的择时，追求超额alpha；第三，权益资产红利+成长的哑铃配置策略，打造可攻可守的组合；第四，成长行业中，做部分行业的小仓位暴露，紧盯趋势性行情，追求弹性收益。第五，选择“好基金”。

其中，多元配置和哑铃配置确保组合不偏离，跑的不比别人“差”；而适度择时，行业暴露，以及基金选择，是取得超额收益的“必杀技”。

二、大类资产行情解读

中债：最近一周，债券情绪回暖，前期跌幅较大的超长债等品种得到一定的修复，核心的驱动因素在于：1）回调后债市短期出现性价比，带来供需力量的边际改善；2）月中银行买入力量进一步扩散，但仍偏结构性，偏好利差较阔债种；3）央行引导货币政策宽松仍有空间。但随着债市的修复，收益空间也开始变得有限。对于债市而言，“上有顶，下有底”的格局未变，票息保护受限下，不盲目博弈长久期。

A股：最近一周，市场分歧加大，主要集中在“国家队”降温与市场热点层出不穷，结构上周期领涨，科技消费分化，金融承压。对于当前的市场而言：1）如何思考监管的态度？慢牛的格局下，2025年更偏向于“托底”思维，而2026年则或更偏向于“慢牛”思维，这并不意味着政策对市场的支撑消失了，长周期的向上环境依旧是当前的主线；2）2026年的节奏会更加复杂，科技和有色是当前的主线，周期和消费是扩散行情的关键，而金融方向则需要关注长周期的择时手段。操作上，当前的市场仍具备结构性机会，但需要关注的是“不追涨，要止盈”的操作思路。

港股：最近一周，恒生指数下跌0.36%。港股的定价复杂，1）海外风险偏好压制港股表现，但美欧关系等外部压力或将逐步缓解，美联储降息交易回摆充分；2）前期IPO及解禁高峰，以及南下资金潜在抛压最大压力的时间或已经过去，主动偏股公募港股仓位水平下降至23%；3）国内宏观数据稳定，地产高频改善，关注货币和财政政策协同发力下改善的持续性。在此背景，港股似乎还在“摇摆不定”，但港股的性价比已在逐步显现。操作上，看重胜率与空间，淡化斜率。

黄金：最近一周，Comex黄金上涨8.44%，收于4983美元/盎司。地缘溢价持续上升，特朗普声称美国将取得格陵兰岛美军基地所在区域“主权”，而达沃斯论坛上的讲话也进一步让全球的预期走向“门罗主义”担忧，加剧全球地缘政治的分裂及不确定，避险情绪难以实质降温，长期黄金价格仍然具有较强的韧性。但金价目前处于历史的高位区间，且短期内的涨幅接近30%，未来的黄金价格潜在波动性是组合思考的重点。

美股：最近一周，美元创下去年5月以来的最差表现，美股在动荡中相对平静的收尾。其中，标普500、纳斯达克指数小幅下跌0.35%、0.06%。一方面，特朗普对格陵兰岛的野心让市场担心“卖出美国”交易卷土重来，从而加大对冲美元贬值的风险。另一方面，当前估值已处于高位，市场容错空间有限，进一步上涨需要更强劲的业绩兑现。

美债：最近一周，美国经济数据依旧稳健，市场预期1月大概率不会降息，短端利率略有上行，长端利率小幅下降，美债延续高位小幅波动的格局。展望未来，美债“陡峭化”的格局仍未发生变化：一方面，不论是现实通胀，还是管理通胀预期政策，甚至货币宽松，都朝着压低美国利率方向推进：另一方面，对美国国家信用的担忧，使得长债难以有效向下突破。但随着联储独立性、特朗普冲击、日债拖累、季节性弱势等全面利空发酵后，美债或处于“高票息+潜在资本利得+汇率风险释放”三重机遇期。

三、七星高照组合跟踪

组合配置

首先，多元配置的第一层，七星高照组合采取的是经典的“股+债+商品+货币”的组合。多元配置的第二层，是资产之间的对冲逻辑，目前有黄金和美股的对冲、美债与港股的对冲，以及A股与国内债的对冲。

第一组对冲，黄金与美股。今年以来美股和黄金呈现反向波动的特征，当经济预期变差或者风险偏好较低的时候，美股差，黄金好；反之，则美股强，黄金弱。

第二组对冲，美债与港股。在去美元化的全球资金再平衡过程中，港股在弱美元趋势下表现首当其冲，美债则是经典的“避风港”，但在全球流动性风险中，避险功能可能会失效。

第三组对冲：A股和国内债。股债跷跷板效应，在国内大部分时间都成立。

收益归因

从组合的思路去看，1）国内债券的“压舱石”价值依然显著，其中短债的性价比依然较高，但下跌后长债短期呈现出修复的态势；2）权益资产当中，A股表现更有，而港股和美股则在稳健运行；其中，均衡基金提供了更有的表现；目前来看，有色、军工等品种已处于加速上涨阶段，而如医药、港股互联网等品种的相对性价比仍在，消费类的品种仍需等待更明确的催化。春季躁动中享受净值的向上弹性，而在继续上涨中我们也会关注风险的积累，在合适的时间做择时的操作；3）地缘政治、美联储独立性等“去美化”逻辑继续演绎，黄金在中长期的配置价值依然显著，但波动性或许是2026年的常态，在此背景下今年黄金类资产可能会出现不断的季度再平衡动作，以适应波动性的市场；4）美债收益率“扭曲式”走平，叠加人民币汇率的升值，近期对组合的贡献相对一般。但降息周期中，依然是对国内债收益率有效的补充。基于此，七星高照组合当前仍处于稳健运行中。

风险提示： 

基金有风险，投资需谨慎。富国基金不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。

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