大家好，我是富国基金马兰。最近我们富国星投顾新出了一个多元中波的投顾组合——富国七星高照。这个组合自上线后便受到了很多朋友的关注。后续我也会为大家紧密跟踪这个组合的表现，并分享我对其中各类资产的最新观点，欢迎多多关注！

一、七星高照组合是什么？

$富国七星高照多资产配置$覆盖“中债、美债、A股、港股、美股、黄金、货币”七类资产，力争通过策略“五步走”达到预期波动与收益目标。

策略“五步走”分别是：第一，多元配置，追求稳健收益；第二，资产再平衡，对不同资产做季度层面的择时，追求超额alpha；第三，权益资产红利+成长的哑铃配置策略，打造可攻可守的组合；第四，成长行业中，做部分行业的小仓位暴露，紧盯趋势性行情，追求弹性收益。第五，选择“好基金”。

其中，多元配置和哑铃配置确保组合不偏离，跑的不比别人“差”；而适度择时，行业暴露，以及基金选择，是取得超额收益的“必杀技”。

二、大类资产行情解读

中债：10/9-10/10日，虽然节后交易清单，但债券市场终于迎来了久违的修复。一方面是因为1.8%左右的10Y国债收益率已经具备了相对的配置价值，特别是银行已重新开始配置；另一方面的原因是，跨季资金紧张的节点已过，加上央行对资金的呵护态度，债市有修复的动力。展望未来，中美贸易升级下债市有望惯性回复，但股债跷跷板效应、以及反内卷下PPI修复对盈利的影响，可能仍对债券市场有所压制。

A股：最近一周，股票市场在节后出现大涨，追平国庆期间的涨幅，有色金属、半导体等表现优异，但随着上证指数跃升至3900后，恐高情绪开始主导市场。叠加外围市场的扰动，科技类方向在周五出现较大的回撤，红利类标的因避险效应等到资金的青睐。首先，高估值对于当下的市场来说，必然会出现高波动的情况，调整后反而是缓解了高估的压力；其次，外部的冲击是否会像4月的翻版，从情绪的冲击看或许没有4月那么大，另外中美的谈判实际上留了时间窗口，当前的主线矛盾仍还是资金、政策和产业趋势，长期看这些都没有发生变化，需要关注的是冲击后的结构调整机会。

港股：最近一周，港股恒生指数下跌3.13%，恒生科技指数下跌5.48%，能源、公用事业、材料等行业涨幅居前。短期内，中美贸易摩擦升级导致投资者风险偏好下降，带动港股估值回调。但在国内稳增长政策支持下，以及中长期资金稳股市举措影响下，投资者情绪有望逐渐稳定。结构上关注有色、互联网以及十五五规划重点方向。

黄金：2025年以来黄金经历了两轮上涨：第一轮在1月至4月，始于“黄金关税”，并在DOGE、移民、关税等政策冲击中加速；第二轮在8月下旬至今，降息预期及降息主导此轮黄金走势，并在特朗普干预美联储独立性中加速。同时，国庆期间黄金继续上行，美国政府停摆，欧日政坛出现新变数，中美贸易摩擦升级，助力黄金上涨并突破4000美元/盎司。展望未来，黄金价格主要受两大因素主导，一是美元信用受损，全球主权债务危机的长逻辑，未出现变化；二是美联储降息的节奏，CME利率期货数据显示，市场预期美联储还有2次降息空间。

美股：投资者对美股热情不减，前期短暂的回调很快就被“逢低买入”的情绪重新点燃。即便美股估值已处于高位、美国政府关门，且两党谈判尚未取得任何进展的当下，市场也不在乎。这表明市场情绪仍处在亢奋状态中，“害怕错过”仍是市场的主流。展望未来，美股需要“好故事、好业绩”的双重兑现，或呈现波动的态势。一方面，关于AI是否存在泡沫的讨论越来越多，Sora2等新品发布与数据中心可能的泡沫担忧形成鲜明的对比。另一方面，美国政府关门，经济数据“缺失”，与前期“软着陆”预期形成鲜明对比。基于此，美股趋势性的变化，需要等待进一步的数据验证。

美债：自8月以来，劳动力市场持续走弱，以及通胀温和回升的趋势下，投资者对美联储降息预期升温，带动10Y美国国债收益率最低下行至4.01%。但随着9月FOMC会议美联储降息25BP，美债走出“利多出尽”的走势，10Y美债收益率最高回到4.20%左右。反映出市场对后续的政策路径、经济数据，以及潜在的扰动因素等不确定性的定价。展望未来，美债或将是“高胜率、高赔率”的投资品种。一方面，当前10Y美国国债收益率仍然在4.05%的高位，“高票息”预示着“高胜率”的确定性；另一方面，美联储开启降息周期，年内降息的概率仍大，这也在一定程度上反映出美债在未来可能出现的“高赔率”特征。

三、七星高照组合跟踪

组合配置

首先，多元配置的第一层，七星高照组合采取的是经典的“股+债+商品+货币”的组合。多元配置的第二层，是资产之间的对冲逻辑，目前有黄金和美股的对冲、美债与港股的对冲，以及A股与国内债的对冲，成长与红利的对冲。

第一组对冲，黄金与美股。今年以来美股和黄金呈现反向波动的特征，当经济预期变差或者风险偏好较低的时候，美股差，黄金好；反之，则美股强，黄金弱。

第二组对冲，美债与港股。在去美元化的全球资金再平衡过程中，港股在弱美元趋势下表现首当其冲，美债则是经典的“避风港”，但在全球流动性风险中，避险功能可能会失效。

第三组对冲：A股和国内债。股债跷跷板效应，在国内大部分时间都成立。

第四组对冲：红利与成长。哑铃策略仍然有一定的配置性价比，且存在内在对冲的效果。

收益归因

从组合的思路去看：1）国内债迅速修复，在债券市场不空的逻辑下仍是配置的“压舱石”，但也要关注股债跷跷板对收益的压制，当前仓位主要集中在短债上。2）目前在港股和A股的配置上较为均衡，且风格上以红利+科技+军工+农业的配置为主。近期的波动主要集中在前期上涨较好的科技品种上，红利类的修复对于组合的回撤形成较好控制力量。3）低配的美股出现大幅波动，目前来看高估值需要“好故事、好业绩”驱动，未来的波动或将加大。以波动思考当下若出现大幅波动，则有可能出现“抄底”的机会。4）降息预期发酵以及中美摩擦升级的背景下，黄金对组合形成贡献；5）美债收益率下行，美债的长短均衡配置下，是对国内债收益率是有效的补充，胜率较高逐渐走向收获。基于此，七星高照组合当前仍处于稳健运行中。

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风险提示： 

基金有风险，投资需谨慎。富国基金不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。