大家好，我是富国基金马兰。最近我们富国星投顾新出了一个多元中波的投顾组合——富国七星高照。这个组合自上线后便受到了很多朋友的关注。后续我也会为大家紧密跟踪这个组合的表现，并分享我对其中各类资产的最新观点，欢迎多多关注！

一、七星高照组合是什么？

$富国七星高照多资产配置$覆盖“中债、美债、A股、港股、美股、黄金、货币”七类资产，力争通过策略“五步走”达到预期波动与收益目标。

策略“五步走”分别是：第一，多元配置，追求稳健收益；第二，资产再平衡，对不同资产做季度层面的择时，追求超额alpha；第三，权益资产红利+成长的哑铃配置策略，打造可攻可守的组合；第四，成长行业中，做部分行业的小仓位暴露，紧盯趋势性行情，追求弹性收益。第五，选择“好基金”。

其中，多元配置和哑铃配置确保组合不偏离，跑的不比别人“差”；而适度择时，行业暴露，以及基金选择，是取得超额收益的“必杀技”。

二、大类资产行情解读

中债：最近一周，债市遭遇情绪型“赎回冲击”，10Y国债收益率上行至1.8670%。随后快速的利率上行中，央行宣布开展6000亿逆回购缓释资金压力。债市调整原因有三：1）股债跷跷板效应；2）公募基金费率改革引发的“赎回冲击”；3）并不是那么松的资金面。但经济基本面决定了债市的长期周期，短期内利率冲高后配置性价比提升。

A股：最近一周，在国内政策催化、美联储降息在即的背景下，A股市场风险偏好持续回升。科技与“反内卷”仍是主线，带动创业板指强势站上3000点。展望后市，前期市场相对较强的主线逻辑并未发生变化:1）政策的持续稳定，预计10月中旬还会有“十五五”规划的发布；2）赚钱效应下场外资金入场，存款搬家的逻辑似乎已经启动；3）产业趋势已在展开，“AI+”改变多行业生态。在此背景下，A股长期趋势的确定性较强，但在市场大涨后短期需要更加关注结构的延续性。

港股：最近一周，港股恒生指数上涨3.82%。港股最近2个月跑输A股，一定程度上是因为流动性受美元指数走平影响，以及港股科技由于“外卖大战”影响业绩预期。但随着美国降息在即，港股市场流动性有望获得显著提升。此外，当前市场关注的热点在于AI基础层，港股市场中AI应用占比较大，后续若下游AI应用产品实现业绩释放或出现爆款产品，则港股有望迎头赶上。

黄金：最近一周，9月FOMC会议来临，降息交易成主线，Comex黄金一度突破3700美元。一方面，美国8月CPI和PPI数据公布，其中PPI同比2.6%，低于3.3%的预期，市场开始更多押注年内降息3次；另一方面，中国央行连续第十个月增持黄金，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。但未来需关注人民币未来升值对于沪金的压制。

美股：最近一周，消费者数据疲软并未引发波动，股市维持在历史高点附近。对于美股需要辩证的看待：一方面是科技股的估值很高，需要“好故事、高业绩”的延续；另一方面，除了科技股以外，其他的估值仍然合理，这一部分需要关注财政落地。

美债：最近一周，降息预期持续发酵，美10Y国债收益率自4.10%下行至4.06%。从投资来看，当前美债是“高胜率”的投资，赔率在降息预期中开始逐渐提升。所以，美债配置的价值，和交易价值或均开始体现。但也需要关注到，利率快速下行后需要降息的实质性落地，当前“是否能突破前低？”，是操作的关键。1）一方面“高票息”是美债投资的核心逻辑；2）长期押注美联储降息的胜率较高，相对于国内债券是很好的收益补充。

三、七星高照组合跟踪

l 组合配置

首先，多元配置的第一层，七星高照组合采取的是经典的“股+债+商品+货币”的组合。多元配置的第二层，是资产之间的对冲逻辑，目前有黄金和美股的对冲、美债与港股的对冲，以及A股与国内债的对冲，成长与红利的对冲。

第一组对冲，黄金与美股。今年以来美股和黄金呈现反向波动的特征，当经济预期变差或者风险偏好较低的时候，美股差，黄金好；反之，则美股强，黄金弱。

第二组对冲，美债与港股。在去美元化的全球资金再平衡过程中，港股在弱美元趋势下表现首当其冲，美债则是经典的“避风港”，但在全球流动性风险中，避险功能可能会失效。

第三组对冲：A股和国内债。股债跷跷板效应，在国内大部分时间都成立。

第四组对冲：红利与成长。哑铃策略仍然有一定的配置性价比，且存在内在对冲的效果。

收益归因

从组合的思路去看：1）国内债波动加大，在债券市场不空的逻辑下，波动过后仍是配置的“压舱石”，但也要关注股债跷跷板对收益的压制，当前仓位主要集中在短债上。2）目前在港股和A股的配置上较为均衡，且风格上以红利+科技+军工+农业的配置为主。前期回调后科技和农业方向修复较好，对组合的净值形成了明显的贡献。同时红利和军工稳健表现，亦是收益的较好支撑。3）低配的美股继续维持在新高，目前来看高估值需要“好故事、好业绩”驱动，未来的波动或将加大。以波动思考当下可能也不需要大幅的减仓，多元配置的思路是配置，而非时时刻刻的择时，当前的低配已经是考虑了性价比和波动的结果。4）降息预期发酵的背景下，将黄金回归中枢配置，对组合形成贡献；5）美债收益率下行，美债的长短均衡配置下，是对国内债收益率是有效的补充，胜率较高逐渐走向收获。基于此，七星高照组合当前仍处于稳健运行中。

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风险提示： 

基金有风险，投资需谨慎。富国基金不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。