上周债市行情回顾
上周债券市场窄幅震荡，市场等待政策落地。
（1）债市方面：
品种方面，利率表现好于信用；期限方面，超长端仍然在供给影响下有所承压，短端等待资金面宽松打开空间。
（2）资金方面：
资金层面税期影响相对较小，全周较为稳定。央行上周开展9820亿7天逆回购操作,6000亿MLF操作，当周到期8080亿逆回购，上周整体上实现净投放7740亿元，主要源于MLF的超额投放。上周银行间市场回购规模税期之后回升至5万亿，银行体系融出小幅回升至3万亿的水平，货基融出维持在2万亿附近，税期过后资金价格有所转松。
（3）价格方面：
现券价格上，1Y政金债收益率维持不变，5Y政金债收益率上行2.8BP，10Y政金债收益率上行1.8BP，30Y国债上行2.9BP。资金价格上，DR007上行2.7BP至1.72%，R007上行6.1BP至1.77%，分层利差扩大。
上周债券基金指数走势回顾
市场资讯
国内：
（1）中国4月LPR出炉，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续6个月维持不变。业内人士表示，虽然近来多家银行密集下调存款利率，为LPR下行创造了一定空间，但鉴于当前LPR的定价“锚”仍维持稳定，且息差及汇率等内外部影响因素仍存，LPR持稳也符合预期。往后看，二季度政策降息有望落地，届时将带动LPR下行。
（2）外交部回应“特朗普称或将大幅降低对华关税”和“白宫称中美贸易协议谈判取得进展”：对于美国发动的关税战，我们不愿打也不怕打；如果美方真的想通过对话谈判解决问题，就应该停止威胁讹诈，在平等、尊重、互惠的基础上同中方进行对话。
（3）中国人民银行行长潘功胜表示，贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益；中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。
海外：
（1）美国总统特朗普表示，尽管对美联储未能更迅速地降息感到不满，但没有解雇美联储主席鲍威尔的计划，希望鲍威尔在利率问题上采取更积极的行动。此外，美国财长贝森特在一场闭门的投资者会议上表示，关税僵局不可持续，预计将在不久的将来，形势有所缓和。受此影响，市场避险情绪明显降温，美股三大期指亚市早盘大涨逾1%，COMEX黄金期货跌逾2%。
（2）国际货币基金组织（IMF）发布的4月《世界经济展望报告》显著调降全球经济增速，并警告贸易紧张局势的迅速升级和极高的政策不确定性预计将对全球经济活动产生重大影响。IMF基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测，全球经济增长率将在2025年降至2.8%，在2026年降至3%，显著低于今年1月预测的两年均为3.3%。上述参考预测中，IMF将今年美国经济增速预测下调0.9个百分点至1.8%，调降幅度之大，位居主要发达经济体之首；预测明年美国经济增速将放缓至1.7%。
债市周观点
宏观不确定性加大，货币宽松大方向不变，债市确定性仍在。
（1）关税或仍有反复，但距离达成协议或仍需时间。一方面关税对全球经济拖累已成既定事实，另一方面即使关税将有所降低但高壁垒的大方向已经明确，目前难言靴子落地。
（2）虽然降准降息落地时点仍需观察，但3月下旬以来资金面逐步平稳，央行工作重心或已有所转移，货币政策对市场的扰动也会有所下降。
因此总体而言，债市当前确定性仍在，2-3月市场调整时的诸多逻辑已经不再成立，利率中枢下行的大方向或不容易改变，市场短期并不存在大幅上行的风险。
细分来看
（1）利率方面：短期内市场快速定价完毕，当前点位处于多空叠加状态，需要观察海外事件的进展+政策的应对方式，鉴于二者几乎无法预测，保持观望或是比较好的选择。中长期走向取决于未来政策组合，短期仍有机会。
（2）信用方面：信用利差压缩至低位，进一步下行有待资金价格和无风险利率打开空间。目前短端信用利差、等级利差已接近2024年低点，进一步压缩空间不大，中长端性价比略优于短端，超长端在当前震荡行情下确定性偏低、需进一步等待利率下行信号。
（3）转债方面：转债估值有所下降，但仍处于18年至今中位数之上，仍未到非常便宜的状态，转债情绪近期有所走弱，估值以主动压估值和被动变化为主，主要体现为跟随小盘走弱。我们对短期权益市场保持中性。
相关基金：$大成景轩中高等级债券A(OTCFUND|009495)$ $大成景轩中高等级债券C(OTCFUND|009496)$ $大成景悦中短债A(OTCFUND|008820)$ $大成景悦中短债C(OTCFUND|008821)$ $大成稳益90天滚动持有债券A(OTCFUND|013399)$ $大成稳益90天滚动持有债券E(OTCFUND|013401)$ $大成惠明纯债债券A(OTCFUND|004389)$ $大成惠明纯债债券C(OTCFUND|020174)$ $大成民稳增长混合A(OTCFUND|008846)$ $大成民稳增长混合C(OTCFUND|008847)$
#四大行再创新高！现在上车还来得及吗？#
风险提示：基金有风险,投资须谨慎。基金管理人管理的其他基金的业绩表现不构成本基金业绩表现的保证。基金产品存在收益波动风险，管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请投资者认真阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》等文件，根据自身风险承受能力购买产品。
