上周黄金价格主要受美政府停摆结束和美联储降息预期双重因素影响。美参议院终于通过临时拨款法案，政府关门结束，市场预期流动性改善，金价上涨。下半周，多位美联储官员发表鹰派言论，强调通胀上行风险，降息预期显著降温，金价回调。最终伦敦金收盘价为4082美元/盎司，周环比上涨2.05%，上海金收盘价为951.06元/克，周环比上涨3.45%。（数据来源：wind，2025.11.14）

相信许多投资者还记得10月初的美国政府停摆是金价上涨的原因之一；现在美国政府结束停摆，为什么金价还是上涨呢？

第一、美国政府停摆让金价上涨主要还是避险因素推动，而现在政府结束停摆，叠加小非农数据偏弱，指向美国劳动力市场持续疲软，降温预期升温利好金价。

第二、美股市场担心“AI泡沫”，避险情绪也暂未消退。同时美元指数并未大幅波动，即未受利好推动上涨，也并非因为利好兑现而下跌，反而透露出了美国政府开门后暴漏出多方问题，使市场担忧，出现了美国政府停摆金价上涨，美国政府结束停摆金价还是上涨的现象。

第三、美参议院通过的法案并没有解决大部分造成美国政府停摆的实际问题。按惯例国会每年需通过12项拨款预算，参议院10日晚通过的这一法案仅包含3项年度拨款预算，这意味着有9项年度预算尚未敲定。在临时拨款法案生效期间，两党将继续就年度拨款展开谈判。两党在核心议题上的持续对立，可能导致明年1月30日后续政府资金拨付法案谈判再次陷入僵局，存在再次“停摆”风险。

本周重点关注周四政府开门后“补发布”的9月非农就业数据，由于12月的降息预期已降至50%以下，对全球各类资产构成明显的压制，因此这些陆续发布的数据将带给我们更多的指引。

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