上周美国8月非农数据不及预期，失业率创近四年来新高，美股下跌，黄金延续了近期的上行趋势。伦敦金价格于9月5日最高触及3600.18美元/盎司的历史峰值，年内累计涨幅超30%；国内金价虽受汇率等因素影响，但整体维持强势格局。金银双双创新高，成为市场瞩目的焦点。（数据来源：wind，2025.9.5）

上周金银价格的飙升是多重因素共振的结果，且部分因素具有一定中长期趋势性：

1.美联储降息预期强化，鸽派转向明确，这是最直接的催化剂。全球央行年会上，美联储主席鲍威尔发言明显转“鸽”，表达了对就业数据走弱的担忧，宣称需要调整政策立场，这被市场解读为为9月重启降息“打开大门”。疲软的美国经济数据（如不及预期的就业数据、符合预期的7月PCE）进一步巩固了市场对9月降息的预期。降息有利于压低实际利率，或利好无息资产黄金。

2.美联储独立性受挑战，美元信用根基动摇：特朗普宣布解除美联储理事库克职务，以及美国财长关于秋季将知悉特朗普的美联储主席人选的表态，引发市场对美国央行独立性的严重担忧。此举被视为对美联储独立性的历史性冲击，进一步削弱了美元信用。在全球“去美元化”背景下，黄金作为终极信用对冲工具的“货币属性”和“避险属性”被显著强化。全球央行的持续购金趋势正是体现之一，有望为金价后续提供长期支撑。

在降息周期开启、央行购金持续以及全球不确定性高企的背景下，在符合相应风险偏好的前提下，可以关注黄金的中长期配置价值。本周重点关注PPI、CPI数据，它们或将决定9月降息幅度和四季度的降息节奏。

$中银上海金ETF联接A(OTCFUND|009477)$$中银上海金ETF联接C(OTCFUND|009478)$$中银上海金ETF联接E(OTCFUND|022347)$

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