2025年一季度,在宽松流动性环境下,实体经济出现向好迹象。一季度沪深300指数下跌1.21%,中证食品饮料指数下跌1.9%,恒生必需性消费业指数上涨8.23%。
实体经济层面,伴随财政和货币政策的逐步落地,一季度宏观总需求环比改善。今年1-2月,我们看到一线城市的房地产成交数据持续改善,也看到居民日常出行等消费场景逐步复苏。虽然外需的波动依然较大,但国内房地产和地方债风险充分释放的当下,我们对未来内需复苏的持续性仍持相对乐观的态度。
由于宏观总需求的改善,市场资金成本比24年年底时有所提升,但在央行适度宽松货币政策的呵护下,整体流动性仍然充裕。
组合方面,基于总需求逐步改善的判断,我们总体保持了组合的结构。长期战略品种配置上,本季度组合增加了港股持仓比例。经营周期品种配置上,本季度组合继续重点布局受益于总需求改善的地方名酒、餐饮产业链相关标的,其中地方名酒超额收益表现较好。