【A股周度表现】

本周A股市场整体呈现宽幅震荡走势，周一主要指数放量冲高，随后三日连续调整，周五指数均有所修复。随着指数回调，市场交投活跃度也有所下降，两市单日成交额由周二峰值2.87万亿元降至周五的2.30万亿元左右。此外，板块分化态势较为明显，贵金属、电力设备、消费等防御性板块逆势走强；半导体、通信设备、军工装备等前期热门板块大幅回调。具体来看，上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数一周涨幅分别为-1.18%、-0.83%、-0.81%、+2.35%、-5.42%，两市周度成交额12.84万亿元，日均成交2.57万亿元。本周31个申万一级行业中，电力设备、综合、有色金属涨幅靠前，而国防军工、计算机、非银金融表现相对较弱。

【大势研判】

近期A股市场在经历了前期快速上涨后，进入震荡调整阶段。这一阶段的形成，既是前期部分热门板块累计涨幅较大后资金获利了结的自然反应，也是市场在宏观经济数据、政策预期及外部环境等多因素交织下，重新寻找估值与业绩匹配平衡点的过程。尽管短期市场波动有所加大，但从中期维度来看，支撑市场向好的核心逻辑并未发生根本改变。宏观层面，国内经济延续复苏态势，政策端持续释放稳增长信号，从货币政策的灵活适度到财政政策的精准发力，都为市场提供了坚实的基本面支撑；同时，资本市场改革不断深化，上市公司质量稳步提升，长期投资价值逐步凸显，这些因素共同奠定了市场中期向好的基础。在市场震荡调整阶段，投资者需密切关注市场量能变化、政策面动态以及板块轮动节奏，在控制风险的前提下，把握结构性投资机会。

【本周策略视点：PMI数据温和修复，关注震荡调整阶段的结构性机会】

国家统计局公布的数据显示，8月制造业采购经理指数（制造业PMI）录得49.4%，较上月提升0.1个百分点；非制造业商务活动指数（非制造业PMI）录得50.3%，较上月提升0.2个百分点。8月PMI数据整体温和修复。

供需两端均有修复，制造业PMI有所改善。8月制造业PMI为49.4%，较上月提升0.1个百分点。制造业新订单指数为49.5%，较上月上升0.1个百分点。8月我国极端天气强度和持续性有所减弱，加上各项扩需求政策稳定落实，制造业市场需求缓中趋稳。新出口订单指数为47.2%，较上月上升0.1个百分点，出口需求也呈现缓中趋稳态势。企业生产活动保持稳定扩张，生产指数为50.8%，较上月上升0.3个百分点，连续4个月运行在扩张区间。新动能方面，受“两重”建设持续推进以及大规模设备更新等政策的带动，装备制造业稳中加快扩张，装备制造业PMI为50.5%，较上月上升0.2个百分点，其中生产指数运行在52%以上，新订单指数也运行在扩张区间。开学季临近，计算机通信电子设备制造业迎来产销旺季，有力支撑高技术制造业加快扩张，高技术制造业PMI为51.9%，较上月上升1.3个百分点，其中生产指数和新订单指数都上升至54%左右的较好水平。

价格方面，制造业原材料购进价格指数为53.3%，较上月上升1.8个百分点，且连续2个月运行在扩张区间，显示原材料价格加快上升。产成品价格持续趋稳运行，出厂价格指数为49.1%，较上月上升0.8个百分点，连续3个月上升，并创下今年以来最高点。分行业来看，制造业四大行业的价格指数基本都呈现上升势头，显示当前市场价格处于改善进程。从企业规模来看，大型企业PMI为50.8%，较上月上升0.5个百分点，生产指数较上月上升0.5个百分点，继续运行在52%以上；新订单指数较上月上升1.2个百分点，升至接近52%的水平，显示大型企业供需两端较快扩张。小型企业PMI为46.6%，较上月上升0.2个百分点，显示小型企业有所恢复。其中生产指数和新订单指数分别较上月上升1.4个和0.1个百分点，显示小型企业供需降幅有所收窄。

非制造业PMI延续扩张态势。8月非制造业PMI为50.3%，较上月提升0.2个百分点，仍运行在扩张区间。其中，建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降1.5个百分点，受雨季影响，建筑业商务活动指数连续2个月环比下降。分行业看，房屋建筑业和建筑装饰业均在收缩区间，土木工程建筑业保持在扩张区间。预计随着雨季结束，建筑业相关活动增速有望回升。服务业商务活动指数为50.5%，较上月提升0.5个百分点。暑期旺季消费带来积极影响，铁路运输业和航空运输业的商务活动指数和新订单指数均实现连续2个月环比上升，指数水平均在59%以上，表明居民出行活动保持活跃；另外，文体娱乐相关行业商务活动指数和新订单指数虽均较上月有所下降，但分别保持在55%以上和54%以上的较高水平。服务业有望继续保持升势。暑期旺季消费结束后，9月服务业PMI或边际走弱。

总体来看，极端天气影响逐渐消退，PMI数据整体温和修复，需求降幅收窄，居民消费和新动能相关行业均有良好表现。随着外部干扰因素影响减弱，稳经济促增长政策持续发力，内生动力将稳定释放，为我国经济平稳运行注入更多确定性。近期A股市场在经历了前期快速上涨后，进入震荡调整阶段。这一阶段的形成，既是前期部分热门板块累计涨幅较大后资金获利了结的自然反应，也是市场在宏观经济数据、政策预期及外部环境等多因素交织下，重新寻找估值与业绩匹配平衡点的过程。尽管短期市场波动有所加大，但从中期维度来看，支撑市场向好的核心逻辑并未发生根本改变。宏观层面，国内经济延续复苏态势，政策端持续释放稳增长信号，从货币政策的灵活适度到财政政策的精准发力，都为市场提供了坚实的基本面支撑；同时，资本市场改革不断深化，上市公司质量稳步提升，长期投资价值逐步凸显，这些因素共同奠定了市场中期向好的基础。在市场震荡调整阶段，投资者需密切关注市场量能变化、政策面动态以及板块轮动节奏，在控制风险的前提下，把握结构性投资机会。配置上，可关注业绩确定性强的消费、周期板块，以及受益于政策支持、产业趋势向上的科技板块中估值合理的投资标的，通过多元化配置平衡投资组合风险与收益。

2025年9月5日