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什么是“四月决断”？
春季躁动、四月决断，市场往往在4—10月才会步入一种比较确定的趋势或风格。统计2005年以来，1-3月涨幅TOP3行业和4-10月涨幅TOP3行业的重合度，65%的年份都完全没有交集，剩余年份有交集的行业也只有一个。一般而言，在4月之前，由于政策未定、旺季未到，市场虽有春季躁动，但交易主线往往都是上一年度的线性外推，或是对于两会政策的期待。但4月之后，随着两会政策的落定、开工的进行，全年的政策和经济格局初定，叠加上市公司年报和一季报的披露，市场可以基于政策面和基本面做出更加清晰的方向性选择。
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“四月决断”的日历效应：行业轮动加大，在混沌中酝酿主线
复盘过去A股在4月份的行情演绎，可以发现两个特点：一是行业轮动加大，以“乱”为主，缺乏清晰主线，处于混沌期。二是“跌多涨少”，尤其是春季躁动胜率较高的小盘成长，会出现明显的“高切低”现象，逐渐步入一个更加均衡的阶段。从核心原因看，在“两头看预期，中间看现实”的交易特征下，4月会迎来宏观经济和一季报的“大考”，交投情绪趋于谨慎，前期超涨的品种出现回调，进一步向确定性较强的细分方向聚焦。
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“四月决断”的历史启示：1）2013年 vs 2016年
2013年4月，基本确立移动互联网产业趋势，成为成长风起的转折点。2012年底，微信的用户渗透率突破10%，随后迎来用户数量的大爆发，从而推动移动互联网的兴起，而2013年一季报也验证了成长业绩的相对占优，科技成长乘风而起。与之相对应的是，2016年4月前后，基本看清PPI的趋势性回升之势，叠加4月政治局会议明确提出“三去一降一补”，周期板块的盈利改善得到验证和支撑，市场风格开始转向大盘蓝筹。
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“四月决断”的历史启示：2）2018年 vs 2021年
2018年4月，看清去杠杆影响下的信用收缩。2018年的市场核心矛盾之一是去杠杆，而这也是A股单边走熊的核心掣肘。从数据上看，一季度社融余额同比增速的大幅下滑，基本确认了去杠杆导致的信用收缩问题。除了宏观政策转向的冲击确认外，业绩的证伪也会导致风格的切换。比如2021年一季度，部分消费龙头的业绩出现明显下滑，叠加四月政治局会议强调“碳达峰、碳中和”，且新能源板块业绩大增，从而带来消费白马的抱团瓦解。
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今年“四月决断”的核心关注点
对于本次“四月决断”，核心关注点有四个层面。一是盈利，包括宏观经济复苏持续性的确认和一季报“大考”的验证。二是政策，核心是关注四月政治局会议，会根据今年的开局局势来做政策的校验，从而决定是延续还是调整之前的政策基调及具体举措。三是产业，核心是国产AI的技术和应用进展，是否有新的催化出现。四是关税，核心是美国“对等关税”的落地情况，以及关税上调对中国出口的影响。
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线索一：业绩为王，一季报是核心“锚定点”
一季报业绩好的，4月表现往往占优，而且其参考价值可以延续到5-8月。根据wind统计，过去十年，若是将全部A股一季报的净利润同比从高到低分为5档，并统计其4月份的涨跌幅情况，可以发现，业绩越好的个股表现更优；另外，若是将视角从4月拉长到5-8月，可以看到“高景气占优”的规律也依然成立。这也就意味着，一季报将是下一阶段的重点关注方向，“盈利为矛”也是后续决战的关键。
带动算力产品需求激增和智能化产品订单大涨，相关产品产量大幅增长，另一方面，“两新”政策的加力扩围也带动“两新”相关产品实现两位数的产量增长。
第二个维度是消费领域“电子>家电>汽车”。1-2月，受补贴扩围影响，边际受益更为显著的电子类产品增速较高，如通讯器材类同比增长26.2%，文化办公用品类（含平板电脑）同比增长21.8%。与之相反的是，家电类增速降至10.9%，汽车类增速降至-4.4%。
第三个维度是有色金属等“涨价”特征显著。从1-2月的PPI变动看，年初以来，部分大宗商品价格出现明显上涨，比如铜、黄金，核心是源自强关税和弱美元的共同影响，这也带来有色、化工等行业的利润改善极为明显。有色矿采、化工1-2月利润同比相比去年分别抬升51.8、7.1个百分点。
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1-2月经济数据中的“线索指引”
从1-2月的经济数据看，核心亮点有三个维度。
第一个维度是“硬科技”和“两新”强，而“旧经济”弱。一方面，随着大模型在电子、汽车、化工等重点工业领域开始实现规模化应用，带动算力产品需求激增和智能化产品订单大涨，相关产品产量大幅增长，另一方面，“两新”政策的加力扩围也带动“两新”相关产品实现两位数的产量增长。
第二个维度是消费领域“电子>家电>汽车”。1-2月，受补贴扩围影响，边际受益更为显著的电子类产品增速较高，如通讯器材类同比增长26.2%，文化办公用品类（含平板电脑）同比增长21.8%。与之相反的是，家电类增速降至10.9%，汽车类增速降至-4.4%。
第三个维度是有色金属等“涨价”特征显著。从1-2月的PPI变动看，年初以来，部分大宗商品价格出现明显上涨，比如铜、黄金，核心是源自强关税和弱美元的共同影响，这也带来有色、化工等行业的利润改善极为明显。有色矿采、化工1-2月利润同比相比去年分别抬升51.8、7.1个百分点。
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线索二：科技成长是中期主线，短期回调大概率是“倒车接人”
从2023-2024年的AI行情看，连续两年在3~4月的季报期出现一定超额收益的回吐，核心是随着基本面验证窗口期到来，“涨预期”为主的AI板块会出现一定的回踩，来消化极为亢奋的情绪。期高点45%回落至26%，处于较为安全的区域。此外，短期回调大概率是“倒车接人”，随着业绩窗口期结束，产业催化显现，新一轮的科技行情或是整装待发。核心在于，科技行情延续的核心是产业趋势，目前国产AI刚刚潮起，若后续爆款应用/产品出现，将带来“以点带面”的AI行情演绎。
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线索三：财政加力扩内需，关注顺周期的补涨机会
政策发力的方向往往会决定信用扩张的方向。就今年而言，核心的政策发力点是“扩内需、提振消费”。向后看，随着扩内需政策发力，物价的企稳回升，“低估值+低配置+低拥挤”的顺周期板块有望迎来估值修复的机会。
$富国中证港股通互联网ETF发起式联接C(OTCFUND|014674)$
$富国新材料新能源混合C(OTCFUND|014243)$
$富国恒生港股通医疗保健ETF发起式联接C(OTCFUND|020111)$
$富国中证消费50ETF联接C(OTCFUND|008976)$
#吃药行情来了！港A创新药集体爆发##黄金遭疯抢！机构：二季度或持续走强##“四月决断”如何操作？##特朗普4月1日晚或4月2日宣布关税细节##朱啸虎看空机器人遭怒怼！如何看待？#
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