大家好，我是建信基金朱金钰，负责黄金、能化和纳斯达克海外市场机会的研究，很感谢大家对我的信任，我也很喜欢能在这个平台上与大家分享一下我的投资观点，欢迎大家关注我并交流评论。

作为基金经理，抛开数据依赖，回归黄金配置的核心矛盾与底层驱动，其配置价值需在“不确定性定价权争夺”与“大类资产再平衡”的框架下重新审视。当前市场对黄金的短期分歧，本质是对长期定价逻辑的短期误判，核心逻辑如下：

一、黄金的“终极价值锚定”：主权货币体系的“影子货币”

美元信用裂痕的不可逆性

全球货币体系正从“单极美元”转向“多极博弈”，黄金作为无主权信用背书、无交易对手风险的终极资产，其配置价值与美元体系的脆弱性呈正相关。

逻辑：若主权货币体系面临长期挑战（如债务货币化、贸易结算体系分化），黄金将重新成为“货币信用对冲工具”，其配置价值不依赖短期价格波动，而源于对主权货币风险的长期定价。

央行购金的“政治经济学”

央行增持黄金的本质是对冲地缘政治风险与美元霸权约束，而非单纯追逐资本利得。当全球地缘格局从“全球化”转向“阵营化”，黄金的“战略储备”属性将压倒“商品属性”。

逻辑：央行购金行为可能长期持续，即使短期放缓，也不改变其作为“国家信用背书工具”的战略定位。

二、黄金的“风险定价权”：从尾部对冲到常态配置

地缘冲突的“常态化”与“结构化”

俄乌冲突、中东博弈、中美博弈等“新冷战”特征下，地缘风险已从“黑天鹅事件”转向“灰犀牛常态”。黄金的防御属性从“事件驱动型配置”升级为“长期风险溢价”。

逻辑：投资者需接受地缘风险溢价长期存在的现实，黄金作为“极端风险对冲工具”，其配置价值不取决于冲突是否升级，而取决于冲突是否可控。

通胀的“结构性回归”与“政策失灵”

全球供应链重构、逆全球化、绿色转型成本等因素，可能推动通胀中枢长期上移。若央行因债务压力或就业目标被迫容忍更高通胀，黄金的抗通胀属性将从“被动防御”转向“主动定价”。

逻辑：黄金的抗通胀价值不依赖通胀短期波动，而源于对央行政策目标的“约束性定价”——当央行失去对通胀的绝对控制力，黄金将成为市场对货币价值的“终极投票权”。

三、黄金的“资产再平衡”价值：大类资产相关性重构

股债双杀环境下的“独立收益源”

在“高利率+高波动”的宏观环境下，股票与债券的负相关性可能失效（如2022年股债双杀），黄金作为低相关甚至负相关资产，将成为组合收益的“稳定器”。

逻辑：黄金的配置价值不在于其绝对收益，而在于其降低组合波动率、提升风险调整后收益的能力，尤其在传统资产相关性失效时，黄金的“危机阿尔法”属性将凸显。

另类资产荒下的“稀缺性溢价”

随着全球负利率资产清零、加密货币监管趋严、实物资产泡沫化，黄金作为流动性高、信用风险低、供给刚性的另类资产，其配置价值可能被重新定价。

逻辑：黄金的稀缺性溢价不依赖供需基本面（如黄金矿产供给长期稳定），而源于其在流动性危机、信用危机、资产荒中的“终极流动性提供者”角色。

风险提示：部分个股讯息仅供参考，不作为任何投资建议或收益暗示。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎