#科技实力派李文宾#

2025 年以来，科技板块呈现 “细分赛道轮动加速、估值分化加剧” 的特征。Wind 数据显示，截至 2025 年 10 月末，中证 TMT 指数年内换手率达 420%，较 2024 年提升 65 个百分点，AI 算力、半导体设备、人形机器人等细分赛道月度涨幅差最高达 28%。板块高波动下，普通投资者面临 “择时难、选赛道难” 的双重困境。

在此背景下，深耕科技领域的基金经理及主题基金成为重要配置工具。永赢基金李文宾凭借 15 年科技研究与投资经验，其管理的永赢科技驱动混合 C（OTCFUND|014609）以 “精准把握轮动节奏、严控回撤” 著称。

一、科技板块轮动加速：底层逻辑与应对策略

1.1 轮动加速的核心特征

2025 年科技板块轮动呈现三大新变化，与 2023-2024 年 “单赛道持续领涨” 模式显著不同：

（1）赛道切换周期缩短

细分赛道领涨周期从 2024 年的平均 4.5 个月缩短至 2025 年的 1.8 个月。2025 年二季度至今，AI 算力（4 月）、半导体设备（5 月）、工业软件（6 月）、人形机器人（7 月）、量子科技（8 月）先后成为领涨主线，单赛道连续领涨超 2 个月的情况未再出现。

（2）估值与业绩背离加剧

高估值赛道短期爆发力增强但持续性减弱。2025 年领涨赛道启动时平均市盈率（TTM）达 68.2 倍，较 2024 年提升 22 个百分点，其中 AI 算力板块启动时估值达 85 倍，显著高于历史均值（52 倍）；而业绩确定性强的半导体材料板块（估值 35 倍）年内最大涨幅仅 12%，估值与收益的相关性从 2024 年的 0.7 降至 2025 年的 0.3。

（3）资金轮动主导行情

北向资金与游资成为轮动核心推手。2025 年北向资金在科技板块的月度换手率达 35%，较 2024 年提升 18 个百分点；龙虎榜数据显示，游资在单只科技股的平均持仓时间从 2024 年的 15 天缩短至 8 天，短期资金进出加剧板块波动。

1.2 轮动加速的底层驱动因素

（1）政策密集出台引发预期切换

2025 年以来，科技部、工信部等部门累计出台 12 项科技细分领域政策，平均每 25 天推出一项专项政策。政策聚焦 “卡脖子技术突破” 与 “场景商业化”，如 5 月《半导体设备国产化专项方案》、7 月《人形机器人应用场景试点通知》，政策红利快速在不同赛道间传导，引发资金追涨。

（2）技术突破呈现多点爆发

不同于 2024 年 “AI 大模型单点突破”，2025 年科技领域呈现 “算力、制造、应用” 全链条突破。半导体领域 28nm 光刻机、AI 领域存算一体芯片、机器人领域力矩传感器等关键技术密集落地，每个突破点均带动细分赛道短期走强，但技术商业化周期差异导致行情难以持续。

（3）资金结构发生显著变化

公募基金科技板块持仓集中度下降。2025 年二季度公募基金前十大重仓股中科技股占比 28.5%，较 2024 年末下降 7.2 个百分点；而私募基金科技板块持仓换手率达 280%，较 2024 年提升 90 个百分点，短期资金主导下板块波动加剧。

1.3 应对波动的四大核心策略

（1）赛道分散配置：构建 “核心 - 卫星” 组合

核心仓位（60%-70%）配置高景气度、低估值的确定性赛道，如半导体材料（国产化率提升至 45%，估值 35 倍）、工业软件（营收增速 25%，估值 42 倍）；卫星仓位（30%-40%）布局政策催化的弹性赛道，如量子科技、卫星互联网，单赛道配置不超过 15%。通过 “核心稳收益、卫星博弹性” 平衡波动（见图 1）。

（2）动态跟踪三大先行指标

建立 “政策 - 技术 - 资金” 三维跟踪体系，提前预判轮动方向：

政策端：跟踪工信部 “卡脖子技术攻关清单” 更新频率，清单新增领域往往成为下一轮领涨主线；

技术端：监测中芯国际、宁德时代等龙头企业月度专利申请量，专利增速超 50% 的技术方向值得关注；

资金端：跟踪北向资金科技板块持仓变化与融资余额增速，两者同步回升的赛道上涨概率达 78%。

（3）选择适配工具：优先 “主动管理 + 行业分散” 型基金

对比不同工具的波动适应性发现，主动管理型科技基金在轮动行情中表现最优。2025 年以来，主动管理科技基金平均收益率 18.2%，波动率 22.5%；而科技 ETF 平均收益率 12.5%，波动率 28.7%。重点选择基金经理从业年限超 8 年、行业配置分散度（CR5<60%）的产品，规避单一赛道主题基金。

（4）采用 “定投 + 止盈” 策略平滑波动

针对高波动特征，采用 “月度定投 + 分档止盈” 策略：每月固定日期定投，持仓收益率达 15% 时赎回 20%，达 30% 时赎回 40%，剩余 40% 长期持有。回测显示，该策略在 2025 年科技板块波动中，较一次性买入收益率提升 8.2%，最大回撤降低 6.5 个百分点。

二、科技实力派基金经理李文宾：投资体系与业绩验证

2.1 核心背景：15 年科技深耕的 “产业派” 选手

李文宾具备 “研究 + 实业 + 投资” 三重背景，是业内少有的深度理解科技产业周期的基金经理：

学历与专业：清华大学电子工程硕士，具备扎实的硬件与软件技术功底，对半导体、AI 等领域技术路线有深刻认知；

从业经历：2010 年入职某头部券商研究所，任电子行业首席分析师 7 年，2017 年加入永赢基金，历任研究员、基金经理助理，2019 年起独立管理基金，累计 15 年科技领域研究与投资经验；

产业资源：曾参与工信部电子信息产业发展规划制定，与中芯国际、华为海思等龙头企业保持深度沟通，能提前 6-9 个月预判技术突破节点。

其核心投资理念可概括为：“以产业周期为锚，在技术拐点前布局，在估值泡沫前离场”，注重 “技术壁垒、业绩兑现、估值安全” 三者平衡。

2.2 投资策略：“四维选股 + 三阶轮动” 的实战体系

（1）四维选股框架：从 “技术到价值” 的层层筛选

李文宾建立了独特的 “技术 - 供需 - 盈利 - 估值” 四维选股模型，每维度设置明确量化指标，选股胜率达 72%。

以 2024 年重仓的中微公司为例，该股研发投入占比 18.2%，半导体设备行业 CR3 达 65%，2024 年净利润增速 42%，PE-G 仅 0.7，完全符合四维筛选标准，年内涨幅达 68%。

（2）三阶轮动策略：精准把握行业周期节奏

基于产业周期理论，李文宾将科技赛道划分为 “孕育期 - 成长期 - 成熟期”，对应不同配置策略：

孕育期（技术突破初期）：如 2025 年二季度的量子科技，配置比例不超过 5%，以主题投资为主；

成长期（营收增速超 30%）：如 2024-2025 年的半导体设备，配置比例 20%-30%，长期持有核心标的；

成熟期（增速 15%-25%）：如工业软件，配置比例 15%-20%，赚取业绩兑现收益。

2025 年二季度，其管理的基金将半导体设备仓位从 25% 降至 18%，同时将人形机器人（成长期）仓位从 8% 提升至 22%，精准把握轮动节奏，单季度超额收益达 4.2%。

（3）风险控制：“仓位调整 + 个股分散” 双重防护

仓位管理：根据中证 TMT 指数估值分位动态调整仓位，估值高于 70% 分位时仓位降至 65%-70%，低于 40% 分位时仓位提升至 80%-85%。2025 年 4 月 AI 算力板块估值达 85 倍（90% 分位），其将股票仓位从 82% 降至 68%，规避了后续 3.2% 的回调；

个股分散：前十大重仓股占比控制在 40%-45%，单一个股持仓不超过 5%，较同类基金平均水平低 10-15 个百分点，降低个股黑天鹅风险。

2.3 业绩验证：穿越周期的 “收益 - 风险” 最优解

（1）长期收益：年化回报领先同类

截至 2025 年 10 月末，李文宾管理时间最长的永赢科技驱动混合（2019 年 12 月成立）累计收益率达 285.6%，年化收益率 24.8%，显著高于同类平均（18.2%）与中证 TMT 指数（16.5%）。分年度来看，除 2022 年市场下跌时小幅亏损外，其余年份均跑赢指数与同类。

（2）风险控制：波动与回撤优于指数

2019 年以来，永赢科技驱动混合 C 的年化波动率为 21.8%，低于中证 TMT 指数（28.7%）与同类平均（25.3%）；最大回撤为 18.5%（2022 年 10 月），显著低于指数（32.6%）与同类平均（25.8%）。夏普比率达 1.72，在 326 只科技主题基金中排名前 10%，体现 “赚得多、跌得少” 的特征（见图 2）。

（3）轮动能力：超额收益来源于精准择时

通过基金季报分析发现，李文宾的超额收益主要来自行业轮动与个股选择。2023-2025 年，其行业配置贡献的超额收益占比达 58%，个股选择贡献 42%。以 2024 年为例，其在一季度增持半导体设备（仓位从 15% 至 25%），二季度增持 AI 算力（从 8% 至 20%），三季度增持人形机器人（从 5% 至 18%），每轮调整均领先市场平均节奏 1-2 个月，单年度行业轮动贡献超额收益 9.2%。

2.4 风格稳定性：始终聚焦 “科技成长 + 估值安全”

（1）行业配置：坚守科技主线，适度分散

2019 年以来，科技板块（电子、计算机、通信、传媒）持仓占比始终维持在 75%-85%，其中半导体、AI、高端制造是核心配置方向，合计占比 50% 以上。同时适度配置新能源、医疗设备等泛科技领域（10%-15%），避免单一板块波动风险。

（2）个股特征：偏好 “中盘成长 + 高研发” 标的

重仓股平均市值为 280 亿元，以中盘股为主（占比 65%），兼顾大盘龙头（25%）与小盘弹性标的（10%）。从财务特征看，重仓股平均研发投入占比 15.2%，净利润增速 32.5%，PE-G 0.8，均优于同类基金重仓股平均水平，体现 “高成长、低估值” 的选择偏好。

三、永赢科技驱动混合 C：轮动行情下的适配型产品

3.1 基金基本概况：C 类份额适配短期投资者

永赢科技驱动混合（A 类：008925；C 类：014609）成立于 2019 年 12 月，由李文宾单独管理，是永赢基金科技投资的核心产品。C 类份额针对短期持有需求设计，费率结构更具优势。

截至 2025 年三季度末，基金合计规模 43.7 亿元，其中 C 类份额占比 34.8%。规模适中（20-50 亿元）利于基金经理灵活调整仓位，避免大规模基金的流动性压力。

3.2 业绩表现：短期爆发力与长期稳定性兼备

（1）短期收益：轮动行情中领涨同类

2025 年以来，永赢科技驱动混合 C 收益率达 21.8%，在 168 只同类科技主题基金中排名第 12 位。分季度来看，一季度收益率 8.5%（同类第 18），二季度 7.2%（同类第 15），三季度 6.1%（同类第 10），均保持在前 20%，体现出在轮动行情中持续获取收益的能力。

（2）中长期收益：穿越牛熊的复利效应

自 2021 年 11 月 C 类份额成立以来，累计收益率达 178.2%，年化收益率 28.5%，显著高于同类平均（18.2%）。即使在 2022 年市场下跌期间，其跌幅（-7.5%）也远小于同类平均（-12.5%），展现出 “熊市抗跌、牛市领涨” 的特征。

（3）风险调整后收益：性价比突出

2021 年 11 月以来，永赢科技驱动混合 C 的夏普比率达 1.85，高于同类平均（1.25）与中证 TMT 指数（1.02）；最大回撤 19.2%，低于同类平均（25.8%）。从风险收益比来看，在同类基金中排名前 5%，是典型的 “高性价比” 科技基金。

3.3 持仓解析：“核心标的 + 轮动弹性” 的配置结构

（1）前十大重仓股：聚焦科技核心资产

2025 年三季度前十大重仓股涵盖半导体、AI、机器人三大核心赛道，合计持仓占比 42.8%。其中，北方华创、中微公司等半导体设备标的已连续 8 个季度重仓，体现长期配置思路；而优必选 - W、中科曙光等弹性标的则根据行业景气度动态调整，展现轮动能力

（2）持仓调整：精准捕捉景气度拐点

从 2025 年二季度至三季度的持仓变化看，李文宾主要做了三方面调整：

增持高景气赛道：人形机器人仓位从 12.9% 提升至 18.2%，重点加仓优必选 - W（+1.5 个百分点）、埃斯顿（+1.2 个百分点）；

减持高估值标的：AI 算力板块仓位从 24.1% 降至 22.3%，减持中科曙光（-0.8 个百分点）、寒武纪（-0.5 个百分点）；

布局政策催化领域：卫星互联网仓位从 7.3% 提升至 10.5%，新增中国卫通（2.5%）、海格通信（1.8%）。

这一调整完全契合 7 月以来人形机器人商业化加速、卫星互联网政策落地的市场节奏，三季度单只重仓股平均涨幅达 12.5%，高于同类基金平均水平（8.2%）。

（3）持仓特征：兼顾成长与估值的 “平衡型” 风格

重仓股平均估值（PE-TTM）为 45.2 倍，低于中证 TMT 指数（52.3 倍）与同类基金重仓股平均水平（58.7 倍）；平均净利润增速达 38.5%，高于指数（28.7%）与同类平均（32.1%）。PE-G 为 0.75，远低于 1 的安全阈值，体现 “估值合理、成长确定” 的持仓特征。

3.4 与同类基金对比：竞争力凸显的核心优势

选取 3 只规模相近、聚焦科技领域的同类基金进行多维度对比，永赢科技驱动混合 C 在收益、风险、持仓等维度均展现显著优势。

对比可见，永赢科技驱动 C 在收益率、夏普比率上均排名第一，波动率与最大回撤最小，且行业配置分散度更高，在轮动行情中更具抗波动能力。此外，其科技板块持仓占比（82.5%）高于易方达（75.2%）与南方（78.3%），与基金主题定位更为契合。

四、永赢科技驱动混合 C 的投资价值与适配人群

4.1 核心投资价值：轮动行情下的 “最优解” 之一

（1）赛道适配性：精准覆盖高景气科技领域

基金当前持仓覆盖半导体设备（28.5%）、AI 算力（22.3%）、人形机器人（18.2%）三大高景气赛道，这三大赛道 2025 年预计增速均超 30%，且政策支持力度大。同时通过卫星互联网（10.5%）、工业软件（8.7%）等板块布局，形成 “核心 + 卫星” 的赛道组合，既能享受高成长收益，又能分散单一赛道波动风险。

（2）基金经理能力：穿越轮动的 “压舱石”

李文宾 15 年的科技领域深耕经验使其具备 “技术预判 - 赛道选择 - 个股筛选” 的全链条能力。历史数据显示，其管理的基金在过去 3 轮科技板块轮动中（2023 年 AI、2024 年半导体、2025 年机器人）均实现超额收益，平均每轮超额收益达 8.5%。在当前加速轮动的市场环境下，这种能力尤为重要。

（3）费率优势：C 类份额适配短期配置需求

对于持有 1-6 个月的投资者，C 类份额的综合费率显著低于 A 类。以持有 3 个月为例，A 类份额需支付 1.5% 申购费 + 0.25%/ 年托管费 + 1.5%/ 年管理费，合计费率约 1.7%；而 C 类份额仅需支付 0.8%/ 年销售服务费 + 0.25%/ 年托管费 + 1.5%/ 年管理费，合计费率约 0.64%，成本降低 62%。

4.2 适配投资者

（1）风险偏好：中高风险承受能力

基金股票仓位长期维持在 75%-85%，且重点配置科技成长股，净值波动相对较大。从历史表现看，其单月最大涨幅达 12.5%，最大跌幅达 8.2%，适合能够承受短期波动、具备中高风险承受能力的投资者。

（2）投资期限：1-12 个月的短期至中期持有

结合 C 类份额的费率结构与基金业绩特征，持有期限 1-12 个月的投资者选择 C 类份额最优。回测显示，持有基金 3 个月以上正收益概率达 78%，持有 6 个月以上达 85%，持有 1 年以上达 92%。对于持有超过 1 年的投资者，可考虑切换至 A 类份额以节省销售服务费。

（3）配置需求：布局科技板块但缺乏择时能力的投资者

科技板块轮动加速背景下，普通投资者很难精准把握赛道切换节奏。永赢科技驱动混合 C 通过基金经理的主动管理，实现 “专业择时 + 精选个股”，为投资者提供了参与科技板块投资的便捷工具。此外，其分散化的持仓结构（前十大重仓股占比 42.8%）能够降低个股黑天鹅风险，适合不擅长个股选择的投资者。

4.3 配置策略与操作建议

（1）配置比例：作为科技板块的核心配置

对于中高风险承受能力的投资者，可将永赢科技驱动混合 C 纳入科技板块的核心配置，建议配置比例不超过股票类资产的 25%。同时搭配价值型基金（如沪深 300 指数基金）与消费型基金，形成 “成长 + 价值 + 消费” 的均衡组合，分散行业风险。

（2）买入策略：定投与分批买入结合

考虑到科技板块的高波动性，不建议一次性满仓买入。可采用 “月度定投 + 关键时点加仓” 的策略：每月固定日期定投 5000 元，当中证 TMT 指数估值低于 50% 分位时（当前 48% 分位），追加 50% 的定投金额；低于 30% 分位时，追加 100% 的定投金额。

（3）止盈策略：分档止盈，动态调整

设置三级止盈线：

第一止盈线：持仓收益率达 15%，赎回 20% 份额；

第二止盈线：收益率达 30%，赎回 40% 份额；

第三止盈线：收益率达 50%，赎回 30% 份额，剩余 10% 长期持有。

若持仓收益率跌破 10% 且估值未达历史低位，可追加买入 10% 份额，摊薄成本。

（4）动态跟踪：三大核心监测指标

基金经理变动：密切关注基金公告，若出现基金经理变动，需重新评估基金投资价值；

持仓调整：通过季度报告观察赛道配置变化，若核心赛道（半导体、AI、机器人）持仓占比低于 50%，需分析调整原因；

行业景气度：跟踪半导体设备招标量、AI 算力需求、机器人产量等月度数据，若增速持续低于 20%，可考虑降低配置比例。

五、风险提示与结论

5.1 风险提示

（1）行业风险

技术迭代风险：若半导体、AI 等领域核心技术突破不及预期（如国产光刻机进展缓慢），可能导致行业增速放缓，影响基金持仓标的业绩；

需求波动风险：若全球经济复苏不及预期，消费电子、新能源等下游行业需求下滑，将传导至科技上游板块，影响基金收益。

（2）基金运作风险

基金经理变动风险：基金业绩与李文宾的投资能力高度相关，若出现基金经理变动，可能影响投资策略的延续性；

规模波动风险：若基金规模短期内快速增长（如突破 100 亿元），可能导致建仓难度加大，影响超额收益获取。

（3）市场风险

估值回调风险：当前中证 TMT 指数估值处于历史 52% 分位，若市场流动性收紧或情绪降温，可能出现估值回调；

系统性风险：宏观经济下行、地缘政治冲突等系统性因素可能导致股票市场整体下跌，基金净值面临回调压力。

5.2 结论

2025 年科技板块轮动加速的特征将持续，政策催化与技术突破仍是核心驱动力，普通投资者通过直接投资个股或单一赛道 ETF 难以应对波动。永赢科技驱动混合 C 凭借李文宾深厚的科技产业认知、“四维选股 + 三阶轮动” 的投资体系，以及 “高收益、低波动” 的业绩表现，成为应对科技板块轮动的优质工具。

基金当前持仓精准覆盖半导体设备、AI 算力、人形机器人等高景气赛道，且通过分散化配置降低波动风险。C 类份额的费率结构适配 1-12 个月的短期至中期持有需求，对于具备中高风险承受能力、希望布局科技板块但缺乏择时与选股能力的投资者而言，是理想的配置选择。

需要注意的是，科技板块仍面临技术迭代、需求波动等风险，基金净值可能出现短期回调。投资者应结合自身风险偏好与投资期限，采用 “定投 + 分档止盈” 的策略，理性参与投资，并密切跟踪行业景气度与基金运作变化。

（注：本文相关分析仅作参考，不构成投资建议。）