#天天基金调研团#
2025年的科技行情像坐过山车：一季度人形机器人领涨，二季度创新药接棒，三季度半导体反复活跃，可10月突然回调——半导体指数（802046）单月跌了6.12%（来源：Choice，截至：2025.11.7），不少投资者慌了：是中线见顶，还是洗盘？
作为天天基金调研团亲历者，有幸参与拥有15年投研经验的招商基金张林的调研后，找到了答案：短期波动不改长期趋势，当前正是布局核心科技资产的关键窗口。
一、调整不是顶，是成长路上的“倒车接人”
公募投资管理经验达10年，张林是科技赛道罕见的“长跑型”选手。他的投资研究主要聚焦TMT和高端制造领域，形成了成熟的“产业趋势洞察+深度基本面研究”投资框架。张林的判断很明确：“这轮波动是市场情绪、技术面和外部环境的叠加影响，估值压力已基本释放。”
数据能印证这个结论：Choice数据显示，截至11月7日，半导体指数市盈率PE(TTM)为128.8倍，每股盈利EPS（TTM）为48.88元（9月30日半导体指数的PE为150.95倍，每股盈利是44.27元），但10月存储芯片价格涨幅最高达83.32%，DRAM和NAND闪存四季度还要再涨30%，业绩和估值正在形成共振，或表明存储晶圆厂的供需结构持续改善。
图1：部分存储芯片产品价格涨跌幅
来源：Choice、东海证券（数据截止到2025/10/31，Flash价格为截至2025/10/27的价格）
需求端更硬核。全球AI服务器高速增长，海外云厂商资本开支暴增——Meta同比涨124%，谷歌涨83%，OpenAI直接砸钱部署10GW英伟达算力系统，算力需求根本停不下来，全球AI服务器出货量在未来3年中或将保持25%以上的增速。
图2：2022-2026E全球AI服务器出货量预测
来源：IDC、东海证券，截至：2025.11.7
国产替代再提速。国内AI模型与海外差距持续收窄，以DeepSeek为代表的国产大模型刚入选“2025全球十大工程成就”，10月豆包大模型每日Token调用量飙到30万亿，一年暴涨523倍，应用落地速度超预期。这些现象背后，是政策红利与技术突破的共振，市场对硬科技领域的长期信心不断增强。
二、AI投资进入2.0时代，这两个方向确定性最高
张林深耕TMT领域10年，他的投资框架很清晰：“产业导入期看卡位，加速期看订单。”当前他最看好两大主线：
第一，AI算力产业链。国产化率低的芯片端、设备端是优先选择。全球半导体9月份销售额同比为25.13%，2025年1-9月累计同比为20.42%。存储结构性缺货持续，三星、SK海力士已开始签2-3年长协，国内相关企业订单正在爆发。
图3：全球半导体月销售额（亿美元）及同比增速
来源：Choice、东海证券，截至：2025.11.7
第二，AI+硬件融合。AI+端侧、AI+机器人、AI+智驾是储备赛道。要知道，人形机器人刚和DeepSeek一起入选全球工程成就，“十五五”规划又明确支持人工智能，政策+产业双轮驱动下，这些细分领域即将进入加速期。
下游应用主要集中在以下的消费电子产品，经历过2020-2021年的需求高增长后，2022-2023年全球在疫情冲击下需求大幅度回落，2024年整体上有5-15%的需求复苏，预计2025年下游需求会继续回暖，细分赛道看，智能穿戴、智能家居、AI服务器的增速或将更高。
图4：全球半导体下游需求历年销量及预测
来源：Choice，截至：2025.11.7
更关键的是，政策红利正在落地。“人工智能制造”的支持政策已覆盖芯片端、应用端和扩产端，张林透露：“AI应用闭环后，行情会向国产生产力产业链纵深发展。”
三、波动不可怕，这样控制风险才靠谱
科技股波动大，张林的应对方法很实在：“不赌单一主题，用行业分散+个股壁垒控制波动。”
他的招商科技创新混合C（008656）构建逻辑比较适合普通投资者：精选3-4个高成长行业，既聚焦又不集中，比如当前重点布局AI硬件、应用，同时兼顾电商、社交等互补领域。个股必须有“硬壁垒”：技术能力、规模生产、管理水平缺一不可，避免踩中“伪科技”陷阱；预留灵活仓位：配置应对宏观波动的暂时性资产，既能扛住调整，又能在优质标的回调时加仓。
图5：招商科技创新混合C（008656）前十大重仓股
来源：Choice，截至：2025.11.7
三季报显示,招商科技创新混合C（008656）继续重点配置港股,主要配置于人工智能领域,以国内算力产业链为主,同时降低了对可选消费和软件的配置,继续配置了少量周期股。流动性管理以国债为主。
放眼全球，人工智能产业发展全面加速,海外人工智能产业开始呈现“模型能力进步→token调用数爆发→资本开支上修→算力产业链订单上修且交付加速”的正向循环。
而国内人工智能产业亦初步形成了“token调用快速增长→互联网厂商上修资本开支”的正向循环。但因受限于高端制程、高端芯片以及客户付费能力,国内人工智能的发展速度相对美国要缓慢一些。
因此在行情节奏上，在海外产业链录得较大涨幅之后,部分资金开始切换至国产产业链。随着国内大模型能力进一步提升,芯片设计、制造和互联能力等若干环节陆续突破,国产产业链行情在三季度后期进一步加速。
如果你看好科技长期趋势，但又怕踩雷、怕波动，张林管理的招商科技创新混合C（008656）值得关注，从TMT到高端制造，从A股到港股，覆盖全科技产业链，精准踩中每一轮科技周期。紧扣AI算力、半导体、AI+硬件融合等核心赛道，同时兼顾互联网等潜力领域，完美契合当前科技主线。根据Choice数据，截至11月7日，招商科技创新混合C（008656）今年以来上涨55.53%，资产规模（合并）8.98亿元，在10月板块回调中展现出较强抗跌性，而随着算力产业链景气度持续，后续弹性值得期待。
科技的长期趋势，从来不是短期波动能阻挡的。就像张林说的：“AI行业仍然乐观，短期调整只是在等待应用突破”。当全球都在砸钱押注AI，当国产替代进入深水区，真正的核心科技资产，只会在波动中更具价值。$招商科技创新混合C(OTCFUND|008656)$ $招商科技创新混合A(OTCFUND|008655)$
$招商科技动力3个月滚动持有股票C(OTCFUND|009602)$ $招商科技动力3个月滚动持有股票A(OTCFUND|009601)$ $招商移动互联网产业股票基金C(OTCFUND|015773)$ $招商移动互联网产业股票基金A(OTCFUND|001404)$ $招商中证白酒指数(LOF)C(OTCFUND|012414)$ $招商中证白酒指数(LOF)A(OTCFUND|161725)$
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