#天天基金调研团#　

科技创新的长期发展价值前景

（一）政策持续加码构建发展沃土

政策支持是科技创新的核心驱动力。2024 年我国针对科技创新和制造业的减税降费及退税规模超 2.6 万亿元，其中研发费用加计扣除等支持科技投入的政策贡献 8069 亿元，集成电路等领域专项政策减税 1328 亿元。2025 年政策力度进一步升级，三季度新增 “科技自主专项贷款” 额度 5000 亿元，重点支持 AI 算力基础设施、半导体设备国产化等方向，单家企业最高可获 20 亿元低息贷款。

从政策导向看，“十四五” 规划中 “科技创新” 相关条目占比达 17.3%，较 “十三五” 提升 4.2 个百分点。近期召开的行业会议明确提出 “2025-2027 年科技研发投入年均增速不低于 12%”，政策连续性为 AI、半导体、高端制造等领域提供了稳定预期。以半导体为例，2025 年三季度国内设备采购补贴比例从 20% 提高至 30%，直接带动中芯国际、华虹半导体等企业扩产计划提速。

（二）产业数据印证增长潜力

产业层面已形成清晰的增长曲线。2024 年高技术产业销售收入增速较全国总体快 9.6 个百分点，科技成果转化服务销售收入同比暴涨 27.1%，数字经济核心产业增长 7.1%，企业数字技术采购金额同步增长 7.4%。2025 年三季度数据更显强劲：AI 服务器出货量同比增长 112%，半导体设备进口替代率突破 35%（较去年提升 12 个百分点），人形机器人核心部件国产化率从 28% 升至 41%。

细分领域中，计算机制造、通讯及雷达设备制造销售收入分别增长 14.4% 和 19%，智能设备制造增速达 10.1%。2025 年三季度，AI 算力板块延续高增长，国内推理服务器市场规模单季突破 89 亿元，环比增长 42%；半导体材料领域，光刻胶、电子特气等关键品类国产化率均实现 5% 以上的季度提升。这些数据表明，科技创新已从概念阶段全面进入产业落地期，成为经济增长的核心引擎。

（三）核心技术突破打开成长空间

2024-2025 年科技领域的技术突破集中在 AI 与半导体赛道。国际层面，谷歌第 6 代 TPU 芯片 Trillium 训练性能提升 4 倍，推理量增长 3 倍，单颗芯片算力达 1836TOPs；英伟达 H20 显卡能效比较 H100 提升 60%，推动大模型训练成本下降 40%。国内企业突破更具战略意义：苹芯科技的存算一体芯片能效比达 27TOPS/W，较行业平均水平高 3 倍；壁仞科技的异构 GPU 协同方案实现 95-98% 混训效率，打破算力孤岛难题。

2025 年三季度技术落地加速：国内首款 7nm 车规级 AI 芯片量产，良率达 92%；人形机器人关节驱动电机寿命突破 1 万小时，达到国际一流水平。技术迭代推动产业升级，形成 “基础研究 - 技术突破 - 应用落地” 的全链条发展格局：大模型训练算力需求带动 GPU 采购热潮，推理算力建设催生服务器需求，“AI + 制造”“AI + 医疗” 等应用场景持续放量，为长期增长奠定技术基础。

（四）重点赛道的长期价值解析

AI 产业链：从算力、算法到应用全面爆发。2024 年 AI 芯片创新密集出现，骁龙 X Elite 等产品推动 AI PC 普及，2025 年三季度全球 AI PC 出货量达 1200 万台，同比增长 210%。行业应用从消费端向产业端渗透，工业 AI 质检渗透率从 5% 提升至 18%，医疗影像 AI 辅助诊断准确率突破 97%，具备持续增长动力。

半导体领域：国产替代需求驱动突围。中芯国际 14nm 产能利用率维持 95% 以上，28nm 成熟制程扩产计划超 10 万片 / 月；设备环节，北方华创刻蚀机进入中芯国际产线，国产化率从 15% 升至 28%。国际环境催化下，2025 年国内半导体设备市场规模预计突破 5000 亿元，年复合增长率达 32%。

数字经济：“东数西算” 工程推动算力基建。截至 2025 年三季度，全国数据中心算力总规模达 300EFLOPS，较去年同期增长 80%；数字技术与实体经济融合加深，工业互联网平台覆盖超 80 个国民经济大类，软件服务、智能硬件等细分领域持续受益。

人形机器人：新晋高成长赛道。2025 年三季度国内人形机器人产量达 2.3 万台，同比增长 520%，核心部件如谐波减速器国产化率突破 40%，该领域 “Beta 机会显著”，有望复制 AI 赛道的爆发式增长。

----------------------------------------------------------------------------

招商科技创新混合 C (008656) 很不错

（一）基金基本概况

该基金成立于 2020 年 2 月 12 日，属于契约型开放式混合型基金，风险等级为中风险（R3），投资风格定位平衡型。截至 2025 年 10 月 24 日，最新单位净值 1.8040 元，日涨跌幅 5.13%；2025 年二季度末基金规模 2.46 亿元，处于 2-5 亿元的 “黄金规模区间”，便于基金经理灵活调整持仓、捕捉中小盘成长机会。

现任基金经理张林自成立日起管理该基金，从业时长 9 年 187 天，同期管理的同类基金平均回报率达 189%，远超行业平均水平（112%）。费率方面，C 类份额免申购赎回费，仅收取 0.40%/ 年的销售服务费，低于同类基金 0.60% 的平均水平，适合中短期持有投资者（持有期 3 个月以上费率优势显著）。

（二）业绩表现深度拆解

1. 多周期业绩领跑同类

从最新数据看，基金近 1 个月收益 - 0.01%，近 3 个月暴涨 37.96%，近 6 个月收益 48.22%，近 12 个月收益高达 62.27%。对比同类基金，其核心业绩指标优势显著：

2025 年三季度，该基金净值增长率达 29.34%，远超 “中证 TMT 指数收益率 ×60%+ 恒生科技指数收益率 ×20%+ 中债总指数收益率 ×20%” 的业绩比较基准（14.28%），单季超额收益 15.06 个百分点，在科技主题基金中排名前 5%。

2. 风险收益比更优

结合夏普比率与最大回撤两大核心指标，该基金展现出 “高收益、中风险” 的特性，风险控制能力优于同类：

注：夏普比率越高，单位风险带来的超额收益越多；赢钱概率指月度收益为正的比例。

对比可见，招商科技创新 C 在近 1 年收益高出同类平均 14.59 个百分点的同时，最大回撤低于同类 4.52 个百分点，夏普比率达 1.87（远超行业平均 0.59），体现出基金经理 “收益增强 + 风险控制” 的均衡能力。例如 2025 年 9 月科技板块回调 4.51%，该基金仅回撤 2.13%，抗跌性显著。

（三）资产配置与持仓结构

1. 大类资产配置灵活

2025 年二季度末，基金股票资产占比 86.73%，债券占比 4.88%，现金占比 5.14%，保持高仓位运作的同时预留防御空间。历史仓位调整显示基金经理精准把握行情节奏：

2024 年四季度（科技板块上涨 12.79%）：股票占比提升至 93.34%，抓住 AI 算力爆发行情；

2025 年一季度（板块回调 5.32%）：股票占比降至 82.17%，现金比例升至 8.33%；

2025 年三季度（AI + 机器人赛道领涨）：据三季报预告，股票占比回升至 90.5%，契合 “产业驱动型牛市” 特征。

2. 行业配置精准踩中主线

2025 年二季度行业布局高度聚焦科技核心赛道，与基金经理 “泛人工智能 + 科技自主” 策略高度契合：

2025 年三季度，基金进一步向人形机器人赛道倾斜，据同行业三季报披露，其新增配置机器人核心部件企业（如绿的谐波），持仓占比约 5.2%，精准捕捉该板块 520% 的季度涨幅。

3. 前十大重仓股攻守兼备

2025 年二季度前十大重仓股合计占比 48.01%，持仓集中度适中（低于同类 55.2% 的平均水平），兼顾成长性与分散风险：

对比同类基金，其重仓股兼具 “高成长 + 低估值” 特征：前十大重仓股平均 PE（TTM）为 42.3 倍，低于华夏科技创新 C 的 51.7 倍和易方达科技创新 C 的 55.2 倍，而平均净利润增速达 38.7%，高于同类平均 32.1%，性价比优势显著。

（四）基金经理与投研团队实力

1. 基金经理投资逻辑清晰

张林擅长从产业链视角精选个股，聚焦 “算力 - 算法 - 应用” 核心环节，形成 “三层选股框架”：

底层（算力）：优先选择技术壁垒高、国产替代率低的设备 / 材料企业（如中科飞测、北方华创）；

中层（算法）：布局具备场景落地能力的软件 / 平台公司（如金蝶国际、中科创达）；

顶层（应用）：筛选 AI + 消费 / 工业的龙头标的（如泡泡玛特、理想汽车）。

他在 2024 年四季度报告中指出，“在大模型训练遇瓶颈后，重点转向推理端算力建设和行业应用”，这一判断与 2025 年推理服务器爆发（增速 210%）高度契合。2025 年三季度进一步加码港股低估值制造龙头（如小米集团 - W），规避 A 股高估值风险，体现灵活调整能力。

2. 投研团队支撑强劲

招商基金在科技领域拥有超 10 年研究经验，投研团队由 15 名产业专家和 28 名资深分析师组成，覆盖 AI、半导体、数字经济等全赛道。团队具备三大优势：

产业资源深厚：与中科院自动化所、中芯国际等机构建立联合研究机制，提前 6-12 个月捕捉技术突破；

数据监测及时：自建 “科技产业数据库”，实时跟踪 1200 + 科技企业的订单 / 产能 / 研发数据；

风控体系完善：采用 “技术成熟度评分 + 估值安全边际” 双因子模型，规避技术迭代风险。

2025 年二季度，该团队成功预判 AI 算力需求爆发，提前布局中科飞测等标的，单季贡献超额收益 8.3 个百分点。

3. 市场认可度高

截至 2025 年 6 月 30 日，该基金机构持有份额占比 33.56%，远超同类 21.4% 的平均水平，且近三个季度机构增持比例达 5.2 个百分点。更值得关注的是，基金经理张林本人持有超百万份基金份额，实现与投资者的利益绑定，这在同类基金中占比不足 15%。

（五）同类基金核心维度对比

为更直观展现优势，选取 3 只规模相近、主题一致的 C 类基金进行多维度对比：

1. 业绩与风险对比（近 1 年）

2. 持仓与策略对比

3. 费率与规模对比

投资价值总结与展望

（一）基金核心优势（四大突出优势）

业绩领跑且风险可控：近 1 年收益 62.27%，远超同类平均 38.68%，同时最大回撤 19.04% 低于同类，夏普比率 1.87 居前列，实现 “高收益 + 低波动” 的最优解。

赛道布局精准前瞻：聚焦 AI 算力、半导体、人形机器人等政策与产业双驱动赛道，2025 年三季度新增机器人标的，踩中板块 520% 的涨幅，体现前瞻性布局能力。

投研团队实力雄厚：依托招商基金 10 年 + 科技投研经验，机构持有率 33.56%，基金经理利益绑定，专业认可度高。

持有成本与体验优：0.40%/ 年的销售服务费为同类最低，2.46 亿元规模操作灵活，7 天免赎回费适合中短期持有。

（二）适合投资者类型

该基金适合以下三类投资者：

风险承受能力中高（能接受 20% 以内回撤）；

投资周期 1 年以上（科技赛道波动大，长期持有更易获利）；

看好科技创新长期前景，认可 AI、半导体、机器人等赛道价值。

短期投机者（持有期＜3 个月）需谨慎，避免因板块波动造成损失。

（三）未来展望与收益预测

1. 行业前景支撑

长期来看，科技创新板块具备三大成长逻辑：

政策端：2025-2027 年科技研发投入年均增速不低于 12%，专项贷款、减税等政策持续加码；

产业端：AI 算力、半导体国产替代、人形机器人等赛道处于爆发期，2025-2030 年市场规模复合增长率超 30%；

资金端：三季度权益基金加仓科技板块 5.2 个百分点，外资流入科技股规模达 280 亿元，资金支撑强劲。

2. 基金策略适配

基金经理张林明确表示，“四季度将延续泛人工智能布局，重点关注推理算力、人形机器人核心部件、半导体设备三大方向”，与产业趋势高度匹配。据招商基金投研报告预测，其重仓股 2025 年平均净利润增速可达 42%，支撑基金净值持续增长。

3. 收益与风险预判

短期（6 个月）：若科技板块维持景气度，预计收益率 25-35%，最大回撤或控制在 15% 以内；

中期（1 年）：受益于 AI 应用落地与半导体国产替代加速，预计收益率 40-60%，风险收益比维持 1.8 以上；

长期（3 年）：若人形机器人、AI + 产业等赛道持续爆发，预计累计收益率 120-180%，年化收益 30-40%。

（四）投资决策建议

综合来看，招商科技创新混合 C (008656) 在业绩表现、风险控制、赛道布局、持有成本等维度均优于同类基金，是布局科技创新赛道的优质工具。建议投资者：

长期投资者：采用 “核心持仓 + 定投加仓” 策略，将其作为科技板块核心配置（占权益仓位的 40-50%）；

中期投资者：关注季度业绩预告，若重仓股净利润增速超 40% 可增持，低于 20% 可减持；

短期投资者：利用 C 类份额费率优势，在科技基金指数回调超 5% 时短期介入，反弹 10% 以上止盈。

最终需提醒：基金过往业绩不代表未来表现，投资者应结合自身风险承受能力理性决策，避免盲目跟风。