2025年一季度,债券市场总体震荡回调,至3月中旬的阶段性高点后逐步企稳。节奏上前期短端债券先于长端开启调整,后期长端债券整体波动幅度较大。具体来看,报告期内,10年期国债收益率最低为1.60%,最高为1.90%,至报告期末收于1.81%,较上季度末上行14BP。一年期AA 中短期票据收益率最低为1.71%,最高为2.19%,至报告期末收于2.00%,较上季度末上行22BP。
本季度债市的交易逻辑主要有三个方面:资金面、风险偏好和政策预期。其中资金面方面,1月份由于春节取现叠加同业存款降低,大行总体缺负债,银行间市场资金面总体偏紧,短端收益率由此持续上行。至春节后,科技创新、文化自信等事件驱动下权益市场持续走高,市场风险偏好明显抬升,股债跷跷板特征凸显。此外,春节后部分高频数据显示地产销售边际走好,基本面预期有所改善,加之LPR连续多个月维持不变,市场对降息预期有所修正。以上背景下债券长端收益率开始明显调整。目前债券收益率总体稳定在新的中枢位置,较低点抬升20BP左右,后续重点观察国内在全球化脱钩加速进程中的政策应对,如货币政策、财政政策的出台节奏等。
信用债方面,本轮债市回调始于资金价格走高,债券短端利率和资金成本出现倒挂,因此广义基金杠杆普遍较低,未发生较大规模的赎回负反馈等情况。3月份资金面开始企稳,信用债收益率回升至相对高位后,其配置价值凸显,信用债买盘呈现加速入场,信用利差开始逐步压缩,其中短端表现更优。
本报告期内,本基金采取了稳健的投资策略,主要配置利率债以及短久期中高等级信用债。在保证流动性的前提下通过适当的杠杆息差策略增厚收益,力争为投资人创造长期稳健的投资回报。