#天天基金调研团#

今年沪深市场的科技上涨，以“易中天”为核心的上市公司，业绩表现优秀市值飙升，中际旭创都冲进了沪深300指数前十重仓。

科技的核心是AI。随着应用落地加速，AI算力投资迎来关键窗口期。$华泰柏瑞质量成长A(OTCFUND|008528)$ $华泰柏瑞质量成长C(OTCFUND|011452)$，今年以来收益翻倍以上。截止第三季度基金重仓“易中天”，其中新易盛和中际旭创重仓了5个季度。  

近期天天基金调研了华泰柏瑞基金经理陈文凯，讲述基金组合配置思路。

“我们或正身处一趟已启动的 AI 高速列车，旅程长远。此时关键可能并非车速快慢，而或是身在车上。”华泰柏瑞基金基金经理陈文凯在近期调研中，形容了当前人工智能产业的发展态势。

随着2025年以来多项关键数据的披露，AI技术迭代与商业化落地呈现非线性加速特征，作为基础设施的算力领域，其投资布局的紧迫性与策略性愈发凸显。

一、 中观视角下的高质量选股框架

陈文凯做的是中观产业研究，在业绩确定性、成长空间与合理估值间寻求平衡。

1.  行业先行：挖掘未来3-5年甚至更长时间维度下，业绩确定性高的成长行业。核心在于研判行业的成长空间（天花板）、成长速度（斜率）及所处生命周期阶段。

2.  个股精选：在目标行业内，聚焦那些行业地位稳固、管理团队优秀、财务状况健康，且“有望能够持续兑现甚至超预期”的优质公司。

3.  动态估值：运用多种估值工具动态评估风险收益比，力求在控制组合波动的前提下优化配置。

对于当前如火如荼的AI产业，应用起来效果比较好。

二、 行业洞察AI产业进入非线性增长，算力需求呈指数爆发

陈文凯明确指出，我们正经历一场以AI为核心的科技革命，其发展具备“非线性和不可逆的特性”。

AI能否达到“人类平均智力水平”是重要转折点。关键点的临界，一旦突破，其泛化能力与商业价值将呈指数级增长。

代表性AI公司收入在2025年上半年呈现显著增长，印证产业爆发已进入“实质性阶段”，商业化的进程已经加速。

算力需求指数级攀升：某互联网巨头CEO指出，算力消耗量每2-3个月翻一番，同时AI能独立完成的工作时长保持每7个月翻倍的增速。陈文凯经理指出“这清晰地表明，算力是当前AI竞赛中最坚实的‘硬通货’。”并且认为，当前“线性思维与AI实际增长轨迹之间存在较大差距”，二级市场或仍存在显著的预期差。

三、 如何把握AI算力投资机遇进行布局，哪些优秀策略？

基于上述判断，陈文凯在问答环节详细阐述了布局AI算力的具体思路。

1. 甄别算力公司：真实需求与订单是试金石

对于如何鉴定有潜力的算力公司的标准：核心在于验证其是否具备真实的商业落地与市场需求。

“应聚焦于那些具备明确客户、可验证订单和稳定营收的公司，而非那些空谈概念、缺乏业务实质的企业。”无论是服务于海外还是国内的下游客户，实实在在的订单和收入是筛选标的的硬标准。

2. 平衡风险收益：区分“海外AI”与“国产AI”逻辑

面对国产AI芯片估值高、部分龙头未上市的情况的双轨分析框架：

投资海外AI：核心是分享全球技术红利。重点跟踪其订单、收入与盈利的实际兑现情况，股价驱动主要来自盈利（EPS）的持续增长。

投资国产AI：核心逻辑是相信中国参与本轮科技革命并实现“自主可控”。这更多是投资于产业趋势和国家战略，需求受双重驱动（产业发展+政策支持）。当下盈利并非首要考量，估值更多受政策预期和产业进展驱动。

在组合中，将两者根据不同逻辑进行配置，可以在整体上更好地管理风险，并力争捕捉不同来源的收益。

3. 看待外部冲击：波动在估值，产业趋势不改

对于中美贸易摩擦的影响，陈文凯认为，地缘政治事件主要影响市场情绪与估值波动，而非产业本身的发展方向或技术进步节奏。与之前的相比，当前产业发展的确定性更高，技术迭代更为明确。“大国博弈所带来的波动更多体现在估值层面，并未构成对行业基本面的根本性修正。”

4. 展望需求前景：算力拉动具备广度和持续性

对于AI算力能否带动芯片行情，陈文凯持比较积极看法：

需求规模巨大：本轮AI资本开支覆盖了整个“基础设施层”，包括算力芯片、存储、网络、冷却等。仅几家头部云厂商的年度资本开支就已达到“数千亿美元量级”，能见度高。

需求性质转变：更根本的是，AI资本开支的性质已从“成本投入”转向 “利润源泉”。“企业为了获取更多收入和利润，可能会竞相追逐代表算力资源的‘Token’。”这种由投资回报率驱动的需求，更具持续性和爆发力。

结论：身处伟大时代开端，布局算力正当时

陈文凯经理总结道，过去半年的产业进展进一步印证，我们或正处于一个伟大时代的开端。AI的应用落地正在加速，其对算力的渴求已成为驱动产业发展的核心引擎。

同样在第三季度公告中，也重点总结了一方面是技术突破的非线性和不可逆性，另一方面是商业落地的广度和深度正在打开。

总之，随着AI提升效率、降低成本、渗透提升、新的阶段打开了市场空间。布局AI算力不应再犹豫。通过甄别具备真实需求的算力公司，理解并区分海外与国产AI的不同投资逻辑，动态跟踪产业进展而非被短期情绪波动干扰，或能更好地把握这轮由技术革命和商业落地共同驱动的历史性投资机遇。

AI应用加速落地打开了市场应用空间，华泰柏瑞质量成长基金$华泰柏瑞质量成长A(OTCFUND|008528)$ $华泰柏瑞质量成长C(OTCFUND|011452)$可以一键配置相关优秀公司。