当资本市场在不确定性中寻找方向，以信用债为主的纯债基金凭借其独特的属性——既有债券的防御性骨架，又蕴含超越国债的收益潜力——成为资产配置中一支比较稳定的力量。纯债基金体现出一种细水长流的智慧，在市场喧嚣中保持沉静，在周期轮转中捕捉确定性，致力于成为投资者资产配置中稳重而深刻的基础。

1月27日至2月13日，东方红资产管理旗下主投信用债的两年定开基金——东方红鑫裕两年定期开放信用债债券型证券投资基金（008428）进入开放期，立足债券投资，力争为投资者提供长期稳定投资回报。

专注信用债投资，收获长期稳健回报

东方红鑫裕两年定开信用债基金（008428）为一只纯债基金，投资于债券的比例不低于基金资产的 80%，投资于信用债的比例不低于非现金基金资产的 80%（每个开放期的前2个月和后2个月以及开放期期间，基金投资不受前述比例限制。）该基金不得买入股票，也不参与新股申购和新股增发，可转债仅投资可分离交易可转债的纯债部分。

自2020年1月17日成立以来，东方红鑫裕两年定开信用债基金已经度过了完整的三个封闭期。第三个封闭期截至2026年1月26日结束，1月27日至2月13日开放申购赎回。

数据来源：产品2025年四季报，截止2025.12.31

东方红鑫裕两年定开信用债基金所界定的信用债是指地方政府债、政府支持机构债、金融债券（不含政策性金融债）、次级债券、可分离交易可转债的纯债部分、企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券、超短期融资券、证券公司发行的短期公司债券等除国债、央行票据及政策性金融债之外的、非国家信用的固定收益类金融工具。

相对国债等利率产品，信用债的信用利差是获取较高投资收益的来源，而信用利差主要受两个方面的影响：市场信用利差曲线的走势与信用债本身的信用变化。

因而东方红鑫裕两年定开信用债基金在信用债投资方面采用以下策略：

第一，基于信用利差曲线变化的投资策略。分析经济周期和相关市场变化对信用利差曲线的影响；分析信用债市场容量、信用债、流动性等变化趋势对信用利差曲线的影响。

第二，基于信用债本身信用变化的投资策略。发行人信用发生变化后，将采用变化后债券信用级别所对应的信用利差曲线对公司债、企业债定价。影响信用债信用风险的因素主要包括行业风险、公司风险、现金流风险、资产负债风险和其他风险等五个方面。通过内部评级系统分析信用债的相对信用水平、违约风险及理论信用利差，发掘相对价值被低估的信用债券，以确定债券组合的类属配置和个券配置。

为了更好地发挥中长期投资的优势，东方红鑫裕两年定开信用债基金设定为两年定期开放模式，在封闭期内不办理申购与赎回业务。这样在封闭期内，基金经理能够充分利用基金封闭运作的优势，有利于保持投资策略的稳定性，更好地把握投资机遇。

两年定开的模式，给东方红鑫裕两年定开信用债基金带来了一些独特优势：一是杠杆更灵活，在封闭期内杠杆最高可到200%，可以更好利用在低利率环境下的套利策略，力求增厚收益。二是投资更从容，基金经理不用应对日常申购赎回对可投资资金的影响，尤其避免在极端市场行情下对收益的侵蚀。

实力团队丰富经验护航，发挥信用债投研优势

东方红固收团队在债券投资领域已有超20年的经验积累，自2005年东方红品牌创立以来，东方红资产管理始终秉持主动管理的核心理念，坚持以深度基本面研究为导向的投资方法论，并将价值基因系统化融入固收类产品设计和投资管理之中。东方红固收团队立足于严谨的信用风险评估体系，通过深入的行业研究与企业基本面分析，精选信用资质良好的发行主体，在防范信用风险的前提下，力争获取持续稳定的票息与资本利得收益，构筑组合中的“压舱石”。

债券投资最终的目标是追求绝对收益，而严格控制风险是固定收益领域投资的核心要素。东方红固收团队认为，结合中国经济的实际情况和企业的信用特点，既不能低估风险，也不能错过机遇，这才是对绝对收益的正解。

债券投资中收益往往显露在表面，而风险常常是隐藏的。但风险一旦暴露，就可能对基金产品的收益造成重大影响。东方红固收团队相信主动投资的力量，积极进行风险的甄别和管控。既重视自上而下的投资策略，也关注个券自下而上的投资机会。团队对高收益信用债券等的信用特征进行研究，在追求获取稳定票息收益的同时，寻求信用评级迁移、信用误判等因素所带来的超额收益。

过去几年，债券暴雷事件并不鲜见，叠加外部评级拥挤、信用区分度不足的行业痛点，债券投资的信用风险识别难度陡然上升。面对这样的市场环境，东方红固收团队始终坚守风险管理原则，不做过多的信用下沉，不通过承担额外的信用风险来博取收益。公司内部搭建了完善的内部信评体系，自主构建信用库，同时辅以第三方评级作为补充，将债券按照信用资质精细划分为 1-10 档，并对持仓债券开展定期与不定期的动态追踪。

在构建公司内部信用评级体系时，团队在宏观经济和区域研究的框架下，通过行业竞争格局、周期波动等中观分析，和以现金流和资产流动性为核心的企业微观分析，叠加对外部支持与限制因素的考量，构建公司内部的信用评级体系，区分投资级与投机级的标的。

这套体系的落地，从源头过滤了大部分不符合投资标准的企业，有效规避了信用风险，也让团队得以挖掘优质债券标的。

在固收类产品的投资管理中，东方红固收团队及基金经理严注重控制波动，追求风险调整后收益最大化，力求实现产品的长期稳健增值。团队在纯债基金的管理上，同样实现了出色的业绩。在国泰海通证券基金评价与研究中心发布的《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》显示，截至2025年12月31日，东方红旗下纯债类基金近五年、近七年、近十年分别居于同行前1/4、前1/6和前1/3。

注：数据来源于国泰海通证券基金评价与研究中心于2026年1月4日发布的《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，截至2025年12月31日。纯债类基金绝对收益率近10年排名10/35，近7年排名15/94，近5年排名28/117。

东方红鑫裕两年定开信用债基金现任基金经理李林在基金2025年四季报中，阐述了自己对于下一步债券投资的展望：

四季度二十届四中全会及中央经济工作会议相继落地，基本面上国内新老经济分化延续，政策端对强科技、稳增长、扩内需等领域的支持诉求仍较强，财政仍有进一步发力的空间及必要性。央行亦延续了支持性的货币政策，并重启国债买卖。债市10月修复，但后续两月调整幅度较深，其中TL合约月度分别跌去1.69%、2.66%，利率债期限利差进一步走阔。

信用债方面表现则相对稳定，中短久期高等级信用债收益率与利差双低，长久期信用债受利率债表现以及供需结构不佳等因素影响，利差延续走阔态势。此外，个别信用主体风险事件超预期，市场对主体信用的关注大幅提升，并带动混合所有制及地产两类主体存续债券估值上行调整。偏弱地区城投债全年持续压缩利差至低位，但随着未来化债节点的临近，叠加信用负面舆情关注度提升以及经济工作会议再提市场化处置债务等因素，中长久期城投债估值可能面临一定程度重定价压力。

报告期内，组合以信用票息为基础，配置上兼顾流动性，为投资者争取稳健的回报。展望2026年一季度，公募基金销售费用新规落地，债券基金赎回费率较前期征求意见稿有一定程度放松，债市看空情绪有所缓解。权益市场热度与预期仍高，需继续关注机构行为对债基赎回的冲击影响。市场普遍关注到了利率债的供需压力，预计央行仍将维持适度宽松的支持性货币政策，央行国债买卖的结构及体量会否发生变化同样值得关注。

（来源于东方红鑫裕两年定开信用债基金2025年四季报）

稳健是债券市场的基本底色。以信用债投资为主的纯债基金呈现出静水流深的持久力量，在风险与价值的精细化评估中，捕捉信用债市场中的投资机会，并尽力规避信用风险。选择东方红鑫裕两年定开信用债基金，是选择一种理性而长期的投资态度，在长期主义的土壤里，努力让每一份潜在收益都凝结深度研究的价值。

东方红鑫裕两年定开信用债基金（代码008428）

1月27日—2月13日开放

注：东方红鑫裕两年定开信用债( 008428) 自2020-01-17成立，2021-2025年净值增长率和同期业绩比较基准收益率分别为4.28%/1.45%、2.58%/-0.05%、3.79%/2.08%、3.07%/2.09%、1.23%/-0.01%。业绩比较基准：中债信用债总全价指数收益率*95%+银行活期存款利率*5%。历任基金经理：陈觉平(2020.01.17-2023.12.22)、高德勇(2023.11.25-2025.11.14)、李林(2025.10.22-至今)。

风险提示：本基金为两年定开型基金，每两年开放一次申赎，封闭期内不办理申赎业务，具体开放期以公告为准。本基金是一只债券型基金，其预期风险与收益高于货币市场基金，低于股票型基金和混合型基金。本基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险，管理风险，流动性风险，操作风险，信用风险，技术风险，参与债券回购的风险，参与国债期货的风险，参与资产支持证券的投资风险，参与证券公司短期公司债券的投资风险，本基金债券投资特有的风险，本基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险等。基金过往业绩不预示未来表现，管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金有风险，投资需谨慎，请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要及前述文件更新内容。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资和兑付责任。