【行情回顾】
上周债市走势像过“过山车”。1年期国债收益率上行3BP至1.43%，10年期国债收益率下行1BP至1.65%，涨跌互现。信用债方面，等级利差、期限利差均小幅走阔。债市行情为何来回反复？一起来看市场复盘和分析哦
【波动原因分析】
上周债市波动主要源于多方面因素：
政策预期的变化是“主心骨”：
市场对二季度降准降息预期较强，但政策落地时间仍不确定，导致市场情绪较为谨慎。外部政策上，中美关税升级，这让市场避险情绪起起伏伏，债市也跟着波动。
资金供需结构变化“推波助澜”：
银行体系日均净融出规模下降，让市场资金阶段性紧张。不过央行通过逆回购、MLF续作等操作，又给市场“补血”，维持资金面平稳。这种资金供需的动态变化，推动了债市波动。
股市“搅局”，跷跷板效应显现
股市和债市就像坐在跷跷板两端。股市表现好的时候，投资者就倾向于把资金从债市抽出来投进股市，债市就受冷落；股市不好的时候，部分资金又回流债市。上周沪指连连收阳，债市相对遇冷。
【市场复盘】
1、资金面：央行助力，平稳过关
上周央行净投放3668亿，资金面还算平稳。这周政府债净缴款降至-1701亿，对流动性扰动减弱，加上MLF续作，预计本周资金面还是平稳状态。这对债市来说，算是个好消息，资金宽松利于债券价格上涨。
2、基本面：经济数据有亮点，也有隐忧
从数据来看，2025年3月工业增加值同比7.7%，前值5.9%，社零同比5.9%，前值4.0%；1-3月固投同比4.2%，前值4.1%。但地产投资同比-9.9%，前值-9.8%，还是在低位徘徊。整体经济数据有亮点，也有不足，基本面对债市影响比较复杂。
3、市场情绪：纠结中观望
上周市场情绪面较为纠结。一方面，中美关税升级这些外部因素，让市场避险情绪时不时冒出来，这对债市是利好。但另一方面，国内政策的不确定性，投资者都在观望，等着更明确的信号，这种情绪让债市也跟着摇摆不定。
【后市观点】
短期来看，窄幅震荡或仍是主基调
在短期内，债市大概率或还是窄幅震荡。4月政治局会议尚未召开，投资者倾向于继续观望。而外部关税政策、国内经济数据等因素，都可能随时左右市场情绪。
中长期看，债市长期向好基础仍在
从中长期来看，国内经济在产业结构调整过程中，基本面仍面临一定压力，这就需要宽松的货币政策来支持，资金面有望维持宽松。其次，机构对低风险资产的配置需求还在，目前对债券的配置还不够充分。再加上外部压力如果持续，债券作为避险资产的吸引力会增加。不过，短期债市也可能受到各种突发因素影响，需要持续关注经济数据、政策走向等情况。
数据来源：wind
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