【行情回顾】

上周利率债整体呈现震荡修复格局，长端波动明显；信用债延续修复行情，表现优于利率债；同业存单方面，需求回暖、利率下行。

 【市场复盘】

上周债市整体呈现修复行情，主要受到政策预期反复、股债跷跷板等效应的扰动。

1、  资金面：跨季压力与央行呵护并存

央行通过MLF超额续作和逆回购净投放缓解跨季流动性压力，但7天资金价格（DR007）仍维持在1.96%-2.16%高位，跨季资金成本抬升抑制长端配置需求。

2、  基本面：数据空窗期，政策博弈主导

经济数据真空期下，市场聚焦政策预期。周初 “加大逆周期调节”提振宽松预期，但周四 “降准降息需谨慎”，引发担忧。海外因素扰动加剧，美国消费者信心下滑及关税政策不确定性对国内债市情绪形成压制。

3、  市场情绪：多空分歧，波动率抬升

MLF操作方式调整（改为多重价位招标）释放宽松信号，但央行连续净回笼操作引发调控担忧。恒生科技指数与国债期货负相关性增强，权益市场反弹分流债市资金。

【后市观点】

往后看，债市有望延续修复的态势，建议关注结构性机会。

l  政策宽松预期仍存

央行一季度货币政策例会强调“择机降准降息”，结合当前资金利率中枢（DR007约1.8%）与实体经济需求，二季度降准概率或较大，中短端利率债仍具配置价值。

l  短期仍可能有波动

4月初公开市场操作到期1.18万亿元，若央行净回笼规模超预期，或有可能引发市场调整，此外美联储降息节奏及美债收益率走势可能通过外资流动影响国内债市。

总体而言，上周债市在政策预期与资金面博弈中震荡修复，短端确定性相对较高，长端需等待政策落地。建议投资者保持配置耐心，关注4月PMI数据及央行操作信号，关注结构性机会，适当配置短债基金，关注长债基金后续表现和拐点机会。

数据来源：wind

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#债市剧烈调整，何时见底？#

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