【行情回顾】

上周利率债呈现“倒V型”震荡，长端波动明显；信用债延续修复行情，短端表现更优；同业存单方面，发行利率大幅下行，需求回暖。

【市场复盘】

近期债市主要受到政策预期修正与资金面博弈、股债跷跷板等效应的扰动。

1、资金面：央行大额净投放稳定预期

全周逆回购净投放4985亿元，MLF等额续作。临近季末，银行间质押式回购成交量维持高位（日均5.5万亿），但央行表态“维护资金面平稳”缓解市场担忧。

2、基本面：经济温和复苏，内需仍偏弱

1-2月工业增加值同比+5.9%、固投+4.1%，显示生产端修复，但社零增速4.0%低于预期，房地产投资同比-9.8%，内需相对疲软。

3、市场情绪：政策博弈主导波动

降准预期落空、经济数据超预期引发获利了结，对债市情绪有所压制。后半周央行连续净投放、金融时报发文稳定预期，债市企稳回升，信用债买盘力量增强。

【后市观点】

长期来看，债市的长期支撑逻辑未改，票息价值凸显，尤其是短端高等级信用债，仍值得配置。

1、 结构性宽松延续，降准可期

央行一季度例会强调“降低综合融资成本”，3月LPR持平后，二季度降息概率上升，结构性工具（如再贷款）或优先发力。

2、 弱复苏延续，债市仍有支撑

地产销售、消费等高频数据改善有限，出口受海外需求放缓制约，通胀低位运行下，债市大幅调整风险较低。

债市短期或维持震荡，但经济弱修复与政策宽松基调下，票息资产仍具配置价值，可考虑优先布局短端高等级信用债，并持续关注政策节奏。

数据来源：wind

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