进入2026年，作为“十五五”规划的开局之年，宏观政策预计将维持积极基调，财政政策适度发力，货币政策灵活协同，以支持内需巩固与经济平稳运行。在此背景下，通胀有望温和变化，流动性环境预计保持合理充裕。债券市场或将阶段性机会与扰动可能并存。
一、市场环境展望：或呈震荡格局
1. 基本面：内需驱动增强，结构转型深化
外贸领域虽展现出一定韧性，但外部不确定性仍存，消费在政策鼓励下有望实现温和增长，基建投资在财政支持下或温和回升。房地产市场的调整态势仍在持续，其对经济的影响可能逐步缓和。
2. 通胀：预计呈温和变化态势居民消费价格与工业生产者价格预计将逐步摆脱低位运行状态，呈现温和上行的变化趋势。但受需求端复苏节奏等因素制约，价格上行幅度可能相对有限，整体压力可控。
3. 流动性：政策环境有望保持稳健适度
货币政策或将保持稳健适度的取向，着力营造适宜的金融环境。央行或将综合运用多种政策工具，配合财政发力，维持银行体系流动性合理充裕。广义流动性有望随信用扩张节奏呈现缓慢改善。
4. 海外与机构因素：带来阶段性影响
美联储货币政策转向，可能通过跨境资本流动与预期渠道对国内市场产生外溢影响。国内保险、银行等主要配置型机构的负债成本与行为模式，以及理财、基金等交易型资金的动向，也可能影响市场阶段的波动特征。
二、配置思路：关注结构与节奏
1. 关注区间波动中的结构机会：全组合管理可密切关注经济增长、政策力度与流动性预期的边际变化，灵活应对市场波动。
2. 灵活管理组合流动性：重视组合的流动性管理，在确保组合流动性安全的前提下，关注资金价格波动带来的结构性机会。
3. 持续重视信用风险管理：在政策推进与基本面修复过程中，不同区域与行业的信用基本面可能继续分化。信用利差预计维持低位震荡：
o 城投债：在化债政策延续的背景下，相关领域信用风险整体可控，供需格局相对稳定，中短期限品种的票息价值可能继续受到关注。
o 产业债：可关注经营稳健、流动性较好的公用事业、交通运输等行业主体。对于部分景气度仍待修复的行业，宜保持审慎态度。
o 金融债：银行资本债等品种的需求可能出现结构性分化，中短期限品种的流动性可能相对更好，长期限品种的波动性或有所增加。
【重点关注】
一季度，伴随传统开工旺季及宏观政策的前置发力，经济数据与实物工作量可能出现边际变化，或对市场情绪形成一定扰动。后续需持续关注宽财政政策的实际落地效果、价格指数的回升节奏以及实体融资需求的改善情况。同时，需留意海外、地缘政治等外部因素可能带来的不确定性。
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