近期海外股、债、商在内的各类资产估值均修复至相对高位，A股科技股也同样有所表现，主要推动因素在于美联储降息预期的快速升温以及 AI 科技叙事对风险偏好提振。

【美联储或将降息25基点】

而目前市场普遍预期美联储将在 9 月启动降息，焦点已从年内“是否降息”转向“降息幅度”，争论集中于本年累计降幅为 25 基点、50 基点或是更高。

市场主流观点和美国官方数据倾向于认为本轮为“预防式降息”，而从历史经验看，1981 年以来美国共经历 9 轮降息周期，以降息周期中是否发生经济衰退为区分，共有 5 次衰退式降息和 4 次预防式降息。

【历史上看降息后对股票资产有所利好】

从历史经验看，预防式降息开启后，对股票资产总体利好、港股弹性尤为值得关注，债券涨幅大概率边际收窄，弱美元格局通常迎来反转：降息落地后通常利好股票资产且收益率显著高于降息前，以降息后半年收益率观察，美股（9.4%）、欧股（9.2%）、日股（21.1%）、新兴市场股票（7.8%）、港股（32.2%）均取得较好收益，其中美股受益于估值扩张+经济韧性，而非美市场尤其是港股在流动性宽松中同样取得较好收益。

从历史经验看，美联储降息周期内，国内货币政策同步宽松的概率较高，典型如 2019 年 8-9 月，美中两大经济体相继降息，而2024 年 9 月美联储首次降息后，国内央行同样跟进降息操作。

往后看，美国经济下行压力加大下，美联储年内或有3 次降息空间，中美利差有望收窄，汇率压力边际收窄，为国内央行货币宽松创造有利外部条件。

新世纪以来，若不考虑 2020 年疫情，美联储预防式降息有 2019 年和 2024 年两次，这两次降息过后创业板指表现均是领先其它资产。

此外目前从相对估值水平看，有盈利支撑的大盘成长板块反而相对“便宜”，比如创业板指数，估值（PE/TTM）历史分位数低于同市场大盘价值指数，创业板指或许也将因估值较低而有所受益。

【降息之后也可关注成长股】

首先，从流动性的角度看，美债利率衡量资金的边际成本，利率越低，资金对风险资产的接受度更高，像A股这类新兴市场股票等高风险偏好资产更加受益。

其次，美联储时隔一年再度降息后，对应国内货币政策进一步放松的空间也将打开。从机制上看，无风险利率下降抬升了远期盈利的现值，尤其利好当期高研发投入与未来增长驱动的成长风格。

因此，大家仍关注AI 科技主线，毕竟长端利率下降，有利于像科技成长股票等长久期品种估值抬升。

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