2025年，A股市场在震荡中凸显结构性分化，银行板块逆势走强，成为资金防御与价值重估的核心标的。这一现象并非偶然，而是政策引导、资金配置、估值修复与经济预期四重逻辑交织的结果，共同推动银行股从“低估值陷阱”走向“防御性溢价”。

一、政策逻辑：市值管理与资本引导的双重驱动

1. 市值管理政策倒逼估值回归

长期以来，银行板块因资产质量担忧、业绩增速放缓等因素，估值持续低迷，破净成为常态。2025年，政策层面明确要求解决上市公司长期破净问题，银行作为权重板块首当其冲。市值管理工具中，现金分红是最直接有效的手段——银行股股息率长期高于债券收益率，政策压力下，企业通过提高分红比例、增加分红频次（如中期分红、三季报分红）等方式，向市场传递价值信号，推动估值修复。

2. 长线资金入市强化配置需求

监管层持续推动险资、公募基金等长线资金增配A股，银行股因其低波动、高分红特性成为首选。一方面，险资负债端成本刚性，需配置较好收益资产；另一方面，公募基金考核周期延长，更注重长期收益，银行股作为指数权重股，低配基金存在调仓压力。此外，“国家队”增持国有大行，央行提供再贷款支持，进一步强化市场对银行股的信心，形成“政策引导-资金配置-估值提升”的正向循环。

二、资金逻辑：防御需求与资产荒的双重选择

1. 震荡市中的“防御性资产”

当市场缺乏明确主线时，资金倾向于涌入银行股防御。银行板块权重高、业绩可预测性强，且与宏观经济周期相关性高，在外部不确定性增加（如地缘政治风险、关税谈判）时，其“稳定器”作用凸显。资金从高估值成长股撤离，转向低估值、高股息的银行股，推动板块逆势上涨。

2. 低利率背景下的“性价比之选”

利率长期下行背景下，债券、存款等传统固收类产品收益持续走低，而银行股股息率显著高于无风险收益率。机构投资者面临配置困境，需配置稳定收益资产以匹配负债端成本，银行股成为少数兼具流动性与收益性的选择。此外，港股通机制下，H股银行股持有一年以上免收红利税，进一步吸引南向资金增持，形成跨市场估值修复。

三、估值逻辑：低估值与高股息的双重修复

1. 破净状态下的“估值重构”

银行板块长期低估，核心矛盾在于市场对资产质量的担忧。然而，2025年银行经营业绩保持稳定：资负结构优化（如零售贷款占比提升）、息差降幅收窄、债券流转贡献业绩，叠加房地产风险逐步化解、地方债务置换推进，系统性风险降低。随着无风险收益率下行，银行红利属性获得加持，估值压制因素缓解，市场开始重新定价其真实价值。

2. 高股息策略的“持续性强化”

银行股分红积极性提升，从“年末分红”向“中期分红”“三季报分红”延伸，分红频次增加强化投资者回报预期。监管鼓励上市公司增加分红，银行资本充足率改善，内生补充能力增强，无需依赖外部融资，为持续高分红提供支撑。高股息策略从“短期防御”转向“长期配置”，吸引更多耐心资本入场。

四、经济逻辑：复苏信号与政策托底的双重支撑

1. 宏观经济企稳的“预期改善”

银行是经济周期的“晴雨表”，其业绩与经济增速、企业盈利密切相关。2025年，中国经济呈现企稳迹象：制造业PMI连续扩张、企业贷款需求回升、消费复苏带动零售业务增长。银行净息差虽承压，但降幅收窄，资产质量预期改善，市场对银行板块的悲观预期逐步修正。

2. 货币政策宽松的“托底效应”

央行货币政策保持灵活度，若外部冲击加剧（如关税升级），可能通过降准、降息或买卖国债等方式补充流动性，降低实体经济融资成本。宽松货币政策下，银行负债成本改善，净息差有望企稳，叠加信贷扩张，盈利能力预期提升。政策托底与经济企稳形成合力，为银行股走强提供基本面支撑。

风险提示：部分个股讯息仅供参考，不作为任何投资建议或收益暗示。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来防御，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩防御的保证。基金有风险，投资需谨慎