近期民航总局公布2025冬春航季时刻计划表，从10月26日起正式实施，国内线时刻连续两个航季同比收缩，2024年、2025年降幅分别为1.0%、1.8%。

我们认为，在民航“反内卷”背景下，民航总局主动控制供给增速，叠加当前机队增长保持低增速，为航空业盈利改善打下基础。同时，从国庆与中秋假期来看，出行市场热度显著攀升，航司盈利较2024年明显改善。随着供需格局好转，2025年有望成为行业供需反转之年，航空板块盈利有望持续改善。

据民航局数据显示，今年国庆中秋假期全国民航累计运输旅客1913.8万人次，日均239.2万人次，比2024年同期（国庆假期共7天）日均增长3.2%。国内航线扣油平均票价增长5.9%，日均客座率87.9%，比2024年同期日均增加3.5个百分点。同时，国际市场也迎来暑运后的高峰。中外航空公司日均执行国际客运航班超过2000班，比2024年国庆假期增长10.6%。在此票价和客座率水平下，航司盈利较2024年同期明显改善。考虑到国内旅游市场热度延续，叠加免签政策，市场预计航空需求仍将保持增长。

从供给来看，目前国内航空业在手订单少，行业或将迎来至少3-5年的供给紧缩期。近期随着贸易摩擦升级，美国再次威胁将对波音飞机零部件实施出口管制，这使得此前传出的500架波音订单不确定性大幅加强，国内航空供给紧张时间将被进一步拉长。此外，贸易摩擦也推动油价大幅下跌，航司成本进一步下降。

从投资角度来看，在当前航空供给保持低增速的情况下，航空需求缓慢修复，我们看好板块供需格局好转。大型航司2025年一季度或是年内唯一业绩同比下滑的季度，后续业绩有望持续改善，并在全年维度实现扭亏为盈。在利用率、客座率均保持高位的情况下，2026年行业票价和航司盈利均有望持续向好。

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