8月18日，国务院第九次全体会议指出，要持续激发消费潜力，系统清理消费领域限制性措施。叠加消费旺季临近，低估值的白酒板块走强引发市场关注。

我们认为，白酒板块近期有所修复，当前行业估值已处于过去10年以来底部位置，且头部白酒公司去年以来纷纷提升了分红率。年初至今白酒板块表现持续承压，在本轮行情修复中显著滞后，随着行业基本面逐步触底，有望在轮动中迎来补涨行情。当前行业处于周期底部，随着外部积极因素逐渐增加，8月以来白酒动销逐步改善，半年维度上有望看到动销的拐点。中长期来看，白酒优秀的商业模式、头部公司强大的品牌力和较高的分红，意味着其依然是长周期中优秀的消费资产。

从短期业绩方面看，白酒企业中报仍然整体承压。二季度白酒消费场景减少较多，主流产品动销和批价都有下滑，但同时库存也得到了一定的去化，渠道负担减轻。

我们认为，2025年去库存仍将是行业主基调，头部公司遵循市场规律去库存促动销，并通过产品升级强化竞争力，预计二三季度行业报表的逐步出清将增加中长线布局白酒的收益空间。同时，2025年以来酒企从新产品、新场景、新渠道等多个维度开发新兴市场，不断拓展新的增长点。此外，部分一二线酒企去年以来发布2024-2026年分红计划，行业红利属性的增强，使其配置价值凸显。

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