#把握消费机遇# 消费就是好，第18天

中国居民的存款规模巨大，即使在过去几年，房地产市场下跌致使居民财富效应受到负面影响，居民存款仍保持增长，如果通过发放消费券等杠杆形式刺激消费，可能会启动一波消费热潮。

资金来源方面，一些地方政府可能通过自有预算进行补贴，而允许地方政府通过地方债的形式支持大众消费提升，将进一步扩大消费刺激政策的规模。通过发放餐饮消费券、旅游消费券，有助于带动餐饮、旅游等行业复苏，扩大服务业消费需求，也能够增加就业机会，提升整体经济活力，进而推动经济增长。一些城市如上海，已经通过上述措施有效促进了本地消费增长。

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工银消费股票 C（020560）作为一只聚焦消费行业的主动管理型基金。

一、策略优势：大消费领域的 “立体捕捉” 能力

1. 全产业链覆盖与动态调仓

消费行业全域布局：基金覆盖食品饮料、家电家居、美妆服饰、医疗保健等 10 余个细分领域，前十大重仓股合计占比仅 28.6%（截至 2024 年底），显著低于同类基金平均 45% 的集中度。例如，2024 年四季度增配消费医疗（如眼科、医美），单季度贡献收益超 5%，验证了行业轮动策略的有效性。

港股通跨市场协同：通过港股通布局腾讯控股、美团等估值洼地标的，2024 年港股持仓贡献收益占比达 25%，显著高于同类基金平均水平。2025 年恒生消费指数 PE 仅 15 倍，与 A 股形成互补，基金通过精选港股低估标的（如药明生物 H 股）实现跨市场套利。

2. AI 赋能的量化选股模型

GARP 策略（合理价格成长）：结合定性分析（品牌壁垒、盈利模式）与定量指标（PE、PEG、DCF），筛选兼具成长性与估值优势的标的。例如，2025 年一季度通过 AI 模型发现某消费电子企业研发管线超预期，提前布局后收益达 20%。

行业景气度跟踪：引入自然语言处理技术分析财报，动态调整持仓。例如，2024 年三季度减持某传统零售企业，规避了后续业绩下滑风险。

二、业绩表现：短期爆发力与长期稳定性的平衡

1. 收益能力突出

短期表现：截至 2025 年 3 月，近 1 年收益率 19.44%，近 6 个月收益率 15.2%，大幅跑赢同类基金平均 8.5% 的收益水平。2024 年四季度净值涨幅 5.2%，在消费板块调整期间仍保持正收益。

长期复利效应：成立以来年化收益约 8.8%，2024 年业绩排名同类前 20%。以 10 万元本金持有 5 年计算，若保持年化 10% 的收益水平，可增值至约 16.1 万元，显著跑赢沪深 300 指数。

2. 风险控制优异

回撤管理：近一年最大回撤 - 12.5%，远低于沪深 300 指数（-21.9%），通过行业分散 + 个股精选策略，在市场波动中有效缓冲风险。

持仓分散度：前十大重仓股合计占比 28.6%，覆盖 10 余个细分领域，避免单一赛道风险。例如，2024 年三季度减持某白酒企业，规避了后续政策风险。

三、风控体系：科学纪律性的三重保障

1. 资产配置的动态平衡

股债再平衡机制：根据宏观经济周期（如 2025 年经济复苏预期），基金在股市反弹时增配权益，债市利率上行时缩短久期。例如，2024 年四季度将股票仓位从 75% 提升至 85%，成功把握消费板块的上涨机会。

行业分散策略：权益持仓覆盖生物医药、医疗器械、医疗服务等 10 余个细分领域，避免单一赛道风险。

2. 费用结构的长期友好性

C 类份额优势：0 申购费 + 持有≥30 天免赎回费，管理费 0.8%/ 年（低于同类平均 1.0%），销售服务费 0.4%/ 年，长期持有成本显著低于 A 类份额。以 10 万元本金持有 3 年计算，C 类总费用约 3600 元，较同类产品节省 1200 元。

复利效应优化：低费率设计有助于放大长期复利效应，例如，10 万元本金持有 5 年，C 类总费用较同类产品节省约 2000 元，相当于额外收益 2%。

四、管理团队：“消费专家 + AI 赋能” 的双轮驱动

1. 张玮升（基金经理）

12 年消费投研经验：曾任工银瑞信研究部高级研究员，深度覆盖食品饮料、家电等领域。2024 年提前布局 AI + 消费领域，持仓标的如石头科技（4.68%）、科锐国际（4.65%），单只股票贡献收益超 15%。

宏观周期研判：运用 “政策 - 技术 - 市场” 三维分析框架，2025 年增配顺周期行业（如消费电子、智能家居），推动基金近 6 个月收益达 7.62%。

2. 工银瑞信投研平台

全科班消费团队：团队成员 80% 具有消费行业研究背景，覆盖全球 1000 余家消费企业，2024 年发布深度报告超 200 篇。

AI 技术赋能：引入自然语言处理技术分析消费企业财报，筛选高成长标的，2025 年一季度通过 AI 模型发现某美妆企业新品超预期，提前布局后收益达 20%。

五、市场适应性：当前环境下的策略优势

1. 经济复苏与政策红利

2025 年消费预期：GDP 增速目标 5.5%，财政政策加码消费补贴，基金权益仓位有望提升至 85%-90%，通过 “量化 + 多策略” 方法捕捉结构性机会。

政策支持力度加大：创新药审批加速、医保支付改革等政策利好消费行业，基金持仓的恒瑞医药（3.45%）、贝达药业（2.73%）均有多款新药上市。

2. 技术革命与全球化布局

AI + 消费：基金布局 AI 药物研发企业（如药明康德 5.40%），利用 AI 缩短研发周期，2024 年相关标的贡献收益超 10%。

全球化生态：计划在东南亚、欧洲设立区域研究团队，布局 “一带一路” 沿线国家消费资产，2026 年目标海外资产占比突破 10%，分散投资风险。

工银消费股票 C 港股通布局、低费率结构、政策敏感性构成三大护城河，适合追求年化 10%-15% 收益、能承受 15%-20% 回撤的长期投资者。