#金价再创新高 黄金股拉升！#

3月17日，国家统计局公布数据显示，1-2月，社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额76838亿元，增长4.8%。

我们认为，1-2月社零数据显示年初消费动能转强，符合市场预期。作为2025年第一份消费“成绩单”，市场对其较为认可，尤其是中央日前印发《提振消费专项行动方案》，通过一系列政策措施，提振消费信心，释放消费潜力，刺激内需的政策态度明确，也带动消费板块有所回暖。

具体来看，1-2月社零总额及限额以上社零增速环比均有小幅提升，且限额以上社零增速高于整体。1-2月社零总额同比增长4.0%，增速环比去年12月提升0.3%。限额以上社零同比增长4.3%，增速高于整体增速，环比同样提升0.3%。

图：国内社零与限额以上社零同比增速

必选消费品方面，粮油食品、饮料、日用品1-2月同比分别增长11.5%、-2.6%、5.7%。其中，粮油食品延续了2024年以来的高增速，鲜菜水果、猪肉这些去年价格上涨多的品类从近期CPI数据来看有所趋缓。饮料同比继续负增长，但降幅已有所收窄。

可选消费品方面，大部分品类有所复苏。化妆品1-2月同比增长4.4%，而去年全年下滑1.1%。国货表现持续好于外资品牌，国产替代的逻辑仍在演绎，在平台让利商家的背景下，如果电商销售的投资回报率ROI恢复，美妆有望出现板块性机会。服装同比增长3.3%，去年全年仅微增0.3%。烟酒同比增长5.5%，环比也有一定回暖。而去年下半年受益于“以旧换新”政策表现亮眼的家电、汽车增速环比下降，通讯设备则因年初“以旧换新”扩围增速较快。

值得关注的是，黄金珠宝从去年4月起因金价上涨社零持续承压，今年初恢复正增长且增幅较大。金银珠宝1-2月同比增长5.4%，而去年全年下滑3.1%。去年金价的持续上涨抑制了对黄金珠宝的需求，目前虽然金价仍在高位，但或许由于消费者逐步习惯了处于高位的金价或预期未来金价继续上行，从社零口径看其销售已出现了明显恢复。

整体来看，随着各项宏观政策发力显效，年初消费延续向新向好态势。2月CPI数据显示当前整体需求有待继续提升，仍需促消费政策加码助力。2025年政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求”作为政府工作任务之首，中央近日又印发《提振消费专项行动方案》，在更加积极有为的宏观政策推动下，经济活力和预期有望进一步回升向好。

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