2025年政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求”作为政府工作任务之首，中央近日又印发《提振消费专项行动方案》，通过一系列政策措施，提振消费信心，释放消费潜力，针对性解决制约消费的突出矛盾问题。

我们认为，受益于市场对提振消费的预期，部分地区真金白银对生育政策的支持，以及市场风格“高切低”等因素，近期大消费板块迎来上涨。大消费行业涉及子行业较多，可以从顺周期、成长、红利三个维度关注相关机会。

一．顺周期消费行业的投资性价比较高，关注行业拐点和弹性

以白酒为例，当前行业库存仍有压力，企业报表和动销的拐点预计需要等到二季度末，近期比较积极之处在于高端白酒产品在控货的情况下批价保持稳定，大多头部白酒公司一季报收入有望持平微增。随着经济活跃度和消费动能的改善，白酒估值或提前修复。

大众品中，零食的渠道变革、产品红利依然在持续，兼顾确定性和弹性；乳制品受上游原奶产能去化影响去年承压，今年下半年奶价企稳的拐点有望出现，同时生育补贴政策有望刺激乳制品消费，饮料则可关注无糖茶、电解质水等新品的推广。

二．成长赛道的消费品投资确定性较高，关注业绩趋势

以美妆个护板块为例，美妆行业去年价跌量微增，背后反映了国产替代的大趋势。在平台让利商家的背景下，如果电商销售的投资回报率ROI恢复，美妆有望出现板块性机会。主流电商平台的经营策略转变和上市公司的季度财报利润率是重要的观测指标。个护相比美妆有线上化率提升的逻辑，线上体量小、竞争格局尚未白热化，新进入的品牌可以快速抢占份额，品牌线上高增的可能性更大。

智能家电是成长赛道的另一重要消费品，其中扫地机在内销上“以旧换新”推动行业渗透率加速提升，在外销上中国全基站产品全面领先海外，推动海外渗透率提升，海外增速预计维持双位数以上。

三．红利资产稳定性相对较高，关注市场风格和业绩稳定性

以白电为例，行业在内销方面受益于“以旧换新”政策延续、地产逐步企稳，近期的人口生育政策以及促消费政策预期进一步利好板块；外销方面，海外尤其是新兴市场订单增速持续较好，保有率仍有提升空间。此外，在AI赋能下，家电行业智能化进程提速或拓宽新的应用场景。当前头部公司分红率较高，不少公司股息率在5%以上，而估值还处于历史较低分位数，家电行业经过洗牌后集中度的提升有望使白电龙头充分受益政策利好。

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