#低估补涨号启航#

亲爱的崔蕾经理：

展信安。

我是南方红利低波50ETF联接A（008163）的一名普通持有者，于今年7月市场炽热时轻舟入海，如今潮水退去，账户浮亏2%。此刻提笔，并非焦虑于短期波动，而是想以诗意的理性，与您探讨这只基金背后的星辰大海与暗礁潜流。

一、高股息的“安全垫”与利率的“达摩剑”

您管理的基金以“高股息+低波动”为锚，当前股息率约5.76%，如暗夜灯塔般吸引着避险资金。但近期利率上行预期渐浓，10年期国债收益率徘徊于3.15%，高股息资产的“股息溢价”是否会被压缩？历史数据显示，当股息率与国债利差收窄至1%以内时，红利策略超额收益可能衰减。我好奇：在利率中枢抬升的周期中，您会否调整行业权重（如增配公用事业等抗利率敏感板块）以强化防御？

二、行业分散的“盾”能否抵御系统性风险？

基金持仓中，银行占比28.5%、交通运输15.3%，看似分散，实则隐忧暗藏。若经济复苏超预期，资金可能从防御性板块涌向成长股，导致“价值陷阱”。2025年二季度，基金最大回撤16.92%，虽小于沪深300的28%，但若市场风格切换至科技或消费，低波因子是否会成为“镣铐”？您在调仓时，如何平衡“低波动纪律”与“行业轮动红利”？

三、跟踪误差的“毫厘”与超额收益的“千里”

作为ETF联接基金，0.99%的年化跟踪误差已属优秀，但对比同类（如华泰柏瑞中证红利低波ETF联接A总费率0.25%），南方产品的费率略高。我理解主动管理需成本，但若市场进入“红利内卷”阶段，是否考虑优化申赎机制或降低管理费？此外，网下打新等增厚收益的手段，在当前IPO节奏放缓下，贡献度几何？

四、我的投资独白：在时间褶皱里种下信念

我买入时，市场如盛夏骤雨般喧嚣；如今，它正经历秋霜淬炼。亏损2%的数字背后，是我对“慢变量”的信仰——

- 数据之锚：近三年最大回撤-8.9%，年化波动率16.8%，远优于沪深300的32.5%，证明策略的韧性；

- 股息复利：若维持5%股息率，持有5年仅分红即可收回近25%成本，何况还有估值修复的可能；

- 周期敬畏：利率、风格、政策皆为变量，但“高股息+低波动”是穿越牛熊的元叙事。

致崔蕾经理：愿做时间的朋友，亦求共赴山海

您是量化模型的“诗人”，用数学公式编织投资的经纬；我是市场的“拾贝者”，在波动中寻找价值的珠粒。此信无关质疑，唯有求索——

若您能在下期季报中，分享对利率上行周期的应对策略，或拆解行业分散的“非对称风险”，我将如获至宝。

潮汐终将退去，但属于理性与耐心的岛屿，永远矗立。

持有者：某位相信时间魔法的旅人

2025年12月15日 夜

$南方红利低波50ETF联接A$

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#晒收益#