01市场回顾

国内方面，上周A股主要宽基指数全线飙红，成交量创阶段新高，北向资金合计净流入345.06亿元，成市场重要增量资金。周初，中共中央政治局会议召开，释放政策暖意，市场信心和预期显著升温。会议总体定调宽松，信号较为多元，其中扩大需求是下半年发力点，刺激消费和稳就业并重。财政政策、货币政策整体加码，提及完善减税降费政策、发挥总量和结构性货币政策工具作用。风险新排序，依次是房地产、地方债务、金融机构，下半年防风险工作重心边际微调。首提活跃资本市场，提振投资者信心，表态积极，略超市场预期。

海外方面，7月美联储加息落地，议息会议符合预期。在发布会中确认了就业市场韧性回落，并首次提及加息结束或降息开启，关键在通胀下行趋势和速度，不过目前仍维持今年年内不会降息的判断。全球风险资产整体上涨。

（数据来源：wind，日期截至2023年7月29日，指数过往业绩不预示其未来表现）

02行业情况

上周申万一级31个行业涨多跌少，其中非银金融、房地产、钢铁等行业涨幅领先；通信、电子、传媒等行业跌幅居前。

1）上周非银金融、房地产、钢铁领涨。非银金融在券商板块带动下全面上涨。上周高层会议较为罕见的提及“要活跃资本市场，提振投资者信心”，市场预期或有相关政策推出，流动性的改善，也为权益市场估值回升提供流动性溢价。券商作为资本市场重要参与者和中介方，有望持续受益，政策利好叠加估值低位，券商板块近期获资金追捧明显。

2）上周传媒、电子、通信跌幅较大。TMT板块仍然延续上周低迷状态，政治局会议召开及政策力度强化带动顺周期板块持续反弹，市场风格从主题投资向顺周期板块切换，引导顺周期资金分流。但随着市场情绪回暖，AI主题在后半周有所修复，TMT板块是未来1-2年基本面的贝塔，阶段性调整后逐渐进入新一轮行情的左侧布局期，建议持续关注。

（数据来源：wind，日期截至2023年7月28日，以上不构成个股推荐）

03策略观点

情绪回暖后市场振幅有望再度扩大

1.顺周期板块的强势表现短期内或将持续。预期方面，当前投资者对于政策和经济回升的预期升温；资金方面，北向资金当前正加速流入，成为市场重要的增量资金，而北向资金偏好顺周期板块，或将助推顺周期板块的市场表现；估值方面，顺周期板块的估值相对较低，具有较高的性价比和安全边际。因此，我们认为顺周期板块的强势表现短期内或将持续。

2.中长期顺周期风格是否能持续仍取决于其相较于TMT板块的相对业绩走势。未来我国经济的复苏斜率以及“AI+”产业落地的进度是影响顺周期板块以及TMT板块相对市场表现的重要因素，如果我国经济复苏斜率高，而“AI+”产业落地不及预期，顺周期板块相对于TMT或将有持续较强的表现；而如果我国经济复苏斜率高，“AI+”产业落地符合预期，顺周期以及TMT板块或都将有不错的表现，其相对表现或取决于相对业绩走势。

3.预计市场将波动上行，关注安全发展及机构重仓方向。从复合增速的角度来看，二季度企业盈利增速或将是全年的底部，此外，伴随预期回暖，增量资金有望重新流入权益市场。我们认为市场有望波动上行，或出现新一轮弱化版的去年10月份到今年春节期间预期的修复行情。

4.安全发展或仍将是确定性最高的中期主线。关注半导体产业链（半导体设备、面板、存储、封测等）、AI相关的硬件方向（光模块、服务器）等。“中特估”或许也将是资本市场安全发展的重要方向之一，建议关注国企改革相关方向。

市场正在转向积极

核心结论：中央政治局会议后市场情绪好转，国内基本面和海外流动性改善，利于市场上行。上半年与经济弱相关的行业表现好、与经济强相关行业表现差，市场结构再平衡中，驱动力来自稳增长措施不断落地。与经济高相关行业中消费可持续更好，政策和基本面共振，科技依然是中期主线。

1.政治局会议后市场转向积极。前期市场情绪较为低迷，政治局会议后市场转向积极。7月政治局会议有利于改善投资者对基本面的预期，A股市场也给予了正面反馈。本次会议对经济和政策的定调更为积极，会议指出“疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，并强调下半年将“加大宏观政策调控力度”，“加强逆周期调节和政策储备”。同时，对资本市场的定调更为积极。国内基本面稳步回升叠加海外流动性缓和，下半年市场上行或有更坚实的基础。7月政治局会议定调加强逆周期调节之后，我们预计稳增长政策有望逐步落地。同时，我们认为下半年库存周期的见底回升是驱动我国经济修复的重要动力。海外方面，7月26日美联储召开7月FOMC议息会议，宣布加息25个基点，对于后续是否再加息，美联储主席鲍威尔表示取决于通胀回落趋势和经济韧性。整体而言，我们认为今年美联储加息周期或走向结束，美元流动性有望趋于宽松，有利于风险资产的表现。

2.行业结构有望再平衡。上半年市场结构分化明显，接下来一段时间有望迎来再平衡。上半年A股市场行业结构的偏离度较大，呈现出“冰火两重天”的格局。一方面是与宏观经济弱相关的TMT板块表现较强，另一方面是对经济依赖性较强的消费链、地产链等板块表现偏弱。我们认为接下来一段时间，行业结构有望迎来再平衡，主要驱动力有三个：（1）行业超额收益再平衡；（2）公募基金配置行为再平衡；（3）稳增长政策落地催化再平衡。

3.顺周期中选消费，科技是中长期主线。顺周期行业中重点关注消费，短期经济修复催化且中长期趋势仍向好。短期层面，潜在增量政策的支持或有望促使消费基本面进一步向上，进而推动板块行情实现修复。中长期视角下我国消费升级趋势仍向好，一方面，我国正迈向中等发达国家，借鉴美、日等发达国家经验在此过程中消费都存在升级的趋势；另一方面，共同富裕背景下收入结构改善有望驱动消费不断升级。

（数据来源：wind，光大证券、海通策略，观点仅供参考）

04热点资讯

【国家金融监督管理总局：把支持恢复和扩大消费放在优先位置】

国家金融监督管理总局表示，引导银行保险机构加大对消费的支持力度，规范发展消费金融产品和服务，鼓动新能源汽车、绿色家电等大宗商品消费，促进居住消费提升，积极发展服务消费，释放出行消费潜力，加快培育新型消费，大力倡导绿色低碳消费，增强居民的消费信心。数据显示，6月末，信用卡、汽车和其他综合消费货款比年初增加7100 多亿元。

【北京：加快推进北京股权交易中心“专精特新”专板建设】 

《北京市贯彻落实加快建设全国统一大市场意见的实施方案》近日印发。其中提出，深化资本市场全要素全链条改革。全力服务国家金融管理中心功能，持续承接国家重要金融基础设施建设运营，实施全国统一监管标准，推动支付清算、登记托管、增信评级、资产交易、数据管理等重大项目落地。加强北京股权交易中心和全国性证券市场板块间合作衔接，积极争取打通系统间股权登记、后台转板通道，探索场内场外登记结算、基础设施互联互通。优化北京证券交易所市场生态，加快推进北京股权交易中心“专精特新”专板建设，推动北京证券交易所债券市场建设、REITs发行、与香港交易所互联互通以及红筹企业在北京证券交易所上市等方面改革尽快落地。推动中关村科创金融改革试验区建设。探索拓展数字人民币应用。

数据来源：Wind，界面、北京市人民政府网站，截止2023.7.29

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1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。

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