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在 A 股市场的投资生涯里，我曾长期执着于主观多头基金的 “赛道逻辑”，却在 2022 年的深度调整中遭遇了策略失效的阵痛。正是这场市场洗牌，让我与招商量化精选股票 C（001917）结缘，从最初的试探性布局，到三年多的深度持有，这只量化基金不仅帮我修复了净值回撤，更让我理解了 “数据驱动” 在复杂市场中的独特价值。

一、结缘招商量化精选股票 C

（一）2022 年的投资困局：主观基金的赛道逻辑崩塌

2022 年的 A 股市场堪称 “赛道投资的炼狱”，美联储加息引发的全球流动性收紧，叠加国内疫情反复对产业链的冲击，让此前火热的新能源、半导体等赛道遭遇戴维斯双杀。我当时重仓的两只新能源主题主观基金，年内最大回撤分别达 35% 和 42%，截至 2022 年 11 月底，两只基金年内收益均低于 - 20%，而同期沪深 300 指数跌幅为 21.63%，意味着基金连指数都未能跑赢。

彼时的核心困境在于，主观基金经理的 “赛道信仰” 与市场风格的剧烈切换形成了尖锐矛盾。以某新能源基金为例，其 2022 年二季报显示，前十大重仓股中新能源板块占比超 80%，即便在三季度赛道持续调整的背景下，基金经理仍在季报中强调 “长期景气不变”，但四季度新能源板块的加速下跌，直接导致基金净值进一步下探。这种 “路径依赖” 让我意识到，单一赛道的主观投资在极端行情中缺乏容错空间，必须寻找能够跨风格适配的投资工具。

（二）量化基金的筛选

2022 年 12 月，我开始在基金平台系统性筛选量化基金，筛选标准设定为 “近 3 年超额收益稳定、最大回撤低于同类平均、规模适中（5-50 亿元）、费率结构适配短期调仓”。初步筛选出的 20 只量化基金中，招商量化精选股票 C 凭借其独特的业绩曲线和策略逻辑进入我的视野。

当时的核心对比维度包括三方面：一是历史业绩，该基金 2020-2021 年收益率分别为 45.6% 和 22.3%，同期中证 500 指数收益率为 20.8% 和 15.5%，超额收益显著；2022 年截至 11 月底，其跌幅为 13.2%，不仅低于我持有的主观基金，也优于同类量化基金 15.8% 的平均跌幅。二是策略透明度，基金定期报告中明确披露了其多因子模型的核心因子构成（估值、动量、盈利质量、流动性），而非模糊的 “量化选股” 表述。三是费率结构，C 类份额免申购费，持有 7 天以上免赎回费的规则，契合我 “先试探布局、再动态调仓” 的需求。

（三）首次布局

2022 年 12 月中旬，我完成了对招商量化精选股票 C 的首次建仓，仓位占比为组合的 15%，投入金额对应当时基金净值约 1.12 元 / 份。做出这一决策的核心逻辑有三：一是市场风格切换的预判，12 月中央经济工作会议明确 “稳增长” 主线，价值风格开始占优，而该基金的多因子模型中估值因子权重达 25%，能够适配风格切换；二是跨年行情的预期，历史数据显示，12 月至次年 1 月量化基金的超额收益概率达 65%，尤其是具备价值因子的产品；三是风险对冲需求，用 15% 的量化仓位对冲主观基金的赛道风险，降低组合整体波动。

建仓后的两周内，市场验证了我的判断：2022 年 12 月 15 日 - 30 日，沪深 300 指数上涨 3.2%，而招商量化精选股票 C 上涨 5.1%，超额收益达 1.9%，其重仓的低估值制造类标的（如安徽合力、爱玛科技）在此期间涨幅均超 8%，与当时的价值风格完全契合。这次短期的正向反馈，让我坚定了继续持有并加仓的决心。

二、三年持有历程

（一）2023 年

2023 年是 A 股风格剧烈分化的一年，上半年 AI 算力、中特估两大主线轮番演绎，下半年新能源赛道触底反弹，市场呈现 “强者恒强、弱者恒弱” 的极端结构。在此背景下，招商量化精选股票 C 的多因子模型展现出了强大的动态适配能力。

一季度的策略调整：2023 年 3 月，ChatGPT 引发的 AI 行情启动，基金的量化模型通过动量因子捕捉到了科技板块的趋势性机会，将科技类标的仓位从 10% 提升至 25%，同时保留 20% 的低估值制造仓位，形成 “成长 + 价值” 的平衡配置。这一调整让基金在一季度实现了 12.3% 的收益，远超沪深 300 指数 4.8% 的涨幅，也优于同类量化基金 9.5% 的平均收益。我在此时将该基金仓位提升至组合的 25%，并减持了部分表现疲软的主观基金。

二季度的风险控制：2023 年 5 月，AI 板块出现阶段性回调，中证 TMT 指数单月下跌 8.7%，而招商量化精选股票 C 仅下跌 2.1%，核心原因在于其模型的流动性因子提前识别了板块的拥挤度风险，将 AI 标的仓位降至 15%，同时加仓了中特估相关的基建标的（如国电南自）。这一操作让我深刻体会到，量化模型的纪律性在行情拐点处的价值 —— 主观投资往往会因 “执念” 而错过止盈止损时机，而量化模型能基于数据信号果断调仓。

2023 年全年，招商量化精选股票 C 实现了 32.6% 的收益率，同期沪深 300 指数收益率为 8.7%，中证 500 指数收益率为 12.5%，其超额收益不仅来源于风格适配，更来自于因子的动态迭代。截至 2023 年底，我的组合中该基金的收益贡献占比已达 40%，彻底扭转了 2022 年的亏损局面。

（二）2024 年

2024 年是量化策略 “大分化” 的一年，随着量化资金规模的扩张，传统因子的有效性下降，部分高频量化产品出现超额收益收窄甚至亏损的情况。据 Wind 数据，2024 年公募量化基金平均收益率为 4.95%，较 2023 年下降 20 个百分点，而招商量化精选股票 C 凭借其中低频策略和因子创新，仍实现了 28.9% 的收益率，位列同类基金前 10%。

因子创新的贡献：2024 年，招商量化团队在原有多因子模型中引入了 “产业链景气度因子”，通过挖掘上下游数据的关联性，提前捕捉到了储能产业链的机会，将储能标的（如横店东磁）仓位提升至 18%。该标的 2024 年全年涨幅达 65%，成为基金的核心收益来源之一。同时，团队还通过文本因子分析研报数据，识别出消费电子的复苏预期，加仓了移远通信、华勤技术等标的，这类标的在四季度实现了 15% 以上的涨幅。

我的持仓决策：2024 年三季度，市场出现量化策略失效的声音，部分投资者开始赎回量化基金，而我选择坚守，核心依据是对其因子创新能力的认可 —— 从定期报告的披露来看，基金的超额收益来源从传统因子转向了产业链和文本等另类因子，说明其策略具备迭代能力。最终，2024 年该基金为我的组合贡献了 35% 的收益，成为组合的 “压舱石”。

（三）2025 年

2025 年以来，A 股市场再次迎来风格切换，低估值高股息资产重新成为资金共识，截至 2025 年 11 月底，中证红利指数涨幅达 15.2%，而科技板块涨幅仅为 8.7%。在此背景下，招商量化精选股票 C 的估值因子再次发挥作用，其前十大重仓股中高股息标的占比提升至 30%，近 6 月实现了 29.96% 的收益率，远超同期沪深 300 指数 12.3% 的涨幅。

我在 2025 年 10 月将该基金仓位调整至 30%，同时减持了部分高股息个股，核心逻辑是：基金的量化模型能更精准地平衡股息收益与成长弹性，而直接投资个股面临单一标的的黑天鹅风险。截至 2025 年 12 月初，该基金的持仓中，既有股息率超 5% 的制造类标的，也有具备技术壁垒的科技标的，形成了 “防御 + 进攻” 的最优解。

三、招商量化精选股票 C　

（一）产品基本属性与费率结构

招商量化精选股票 C（001917）是招商基金旗下的主动量化股票型基金，成立于 2016 年 11 月，最新基金经理为王平。基金合同约定，其股票资产占比不低于基金资产的 80%，投资目标为 “通过量化模型筛选具备超额收益潜力的标的，追求长期超越沪深 300 指数的收益”，业绩比较基准为 “沪深 300 指数收益率 ×85%+ 中债综合指数收益率 ×15%”。

A/C 份额的费率差异与适配场景

该基金分为 A 类（001916）和 C 类（001917）份额，核心差异在于费率结构，适配不同持有期限的投资者：

从我的实际体验来看，C 类份额的灵活申赎特性，让我在 2023 年 AI 行情和 2025 年风格切换中，能够以极低的成本调整仓位，这是其相较于 A 类份额的核心优势。

A 类份额：申购费 100 万以下为 1.5%（代销渠道通常折扣至 0.15%），无销售服务费，管理费 1.0%/ 年，托管费 0.2%/ 年，持有 1 年以上免赎回费，适合持有期限 1 年以上的长期投资者。

C 类份额：免申购费，销售服务费 0.4%/ 年，管理费与托管费同 A 类，持有 7 天以上免赎回费，适合持有期限 1 年以内的短期投资者和定投人群。

（二）投研团队与策略框架

招商基金量化投资部成立于 2012 年，是国内较早布局量化投研的公募团队之一，目前团队成员超 15 人，平均从业经验 8 年，核心成员均具备海外量化机构或头部券商的从业背景。基金经理王平拥有 12 年证券从业经验，曾任职于南方基金、华泰柏瑞基金，擅长多因子模型的构建与迭代，其管理该基金以来，年化超额收益稳定在 10% 以上。

招商量化精选股票 C 的核心策略是 “多因子动态加权模型”，其因子库涵盖四大维度，各因子权重会根据市场风格动态调整：

估值因子（权重 15%-30%）：包括 PE、PB、PS 等传统指标，以及自由现金流收益率等进阶指标，用于筛选低估值标的，2022 年和 2025 年该因子权重均提升至 30%，精准适配价值风格。

动量因子（权重 15%-25%）：包括价格动量、盈利动量等，用于捕捉趋势性机会，2023 年 AI 行情中该因子权重提升至 25%，有效把握科技板块涨幅。

盈利质量因子（权重 20%-25%）：包括 ROE、净利润增速、现金流稳定性等，用于筛选业绩确定性强的标的，确保组合的基本面安全。

流动性因子（权重 10%-15%）：包括日均成交额、换手率等，用于规避流动性不足的标的，降低调仓冲击成本。

（三）持仓特征与行业配置

截至 2025 年三季度，基金的行业配置呈现 “制造业为核心，科技与消费为补充” 的特征，其中制造业占比达 65%，信息传输、软件和信息技术服务业占比 15%，批发和零售业、金融业等合计占比 20%。这一配置既契合了国内制造业升级的产业趋势，又通过科技和消费板块把握了成长与复苏机会，实现了行业层面的风险分散。

基金前十大重仓股合计持仓占比约 35%，个股集中度低于同类量化基金的平均水平（40%），既避免了单一标的的风险暴露，又能通过重仓龙头标的获取行业 beta 收益。截至 2025 年 9 月底，其前十大重仓股包括横店东磁、国电南自、安徽合力、喜临门、移远通信、华勤技术、爱玛科技等，这些标的既具备估值优势，又有业绩增长支撑，例如横店东磁 2025 年三季度净利润同比增长 45%，爱玛科技股息率达 4.2%，体现了多因子模型的筛选能力。

作为中低频量化策略产品，该基金的年换手率约为 300%，显著低于高频量化基金（500% 以上），既保证了因子迭代的时效性，又控制了交易成本。从实际运作来看，其持仓标的多为日均成交额超 5 亿元的中大盘股，在 2022 年和 2024 年的市场调整期，未出现因流动性不足导致的净值大幅波动，这也是其最大回撤低于同类平均的核心原因。

四、招商量化精选股票 C 的业绩表现与风险收益特征

（一）各周期业绩

从成立以来的业绩数据来看，招商量化精选股票 C 的收益表现显著优于市场指数和同类平均，且在不同市场环境下均能实现稳定超额收益：

短期业绩：截至 2025 年 9 月底，基金近 6 月收益率为 29.96%，同期沪深 300 指数收益率为 12.3%，中证 500 指数收益率为 15.8%，超额收益达 17.66%；近 1 个月收益率为 4.2%，优于同类基金 2.8% 的平均水平。

中期业绩：近 1 年收益率为 45.3%，近 3 年收益率为 98.6%，年化收益率达 25.2%，远超业绩比较基准的年化收益率（10.5%），也优于同类量化基金 18.5% 的年化收益率。

长期业绩：成立以来累计收益率达 286.5%，年化收益率为 16.8%，在同期成立的量化基金中位列前 5%，且连续 7 年跑赢沪深 300 指数，体现了策略的长期有效性。

从我的持仓收益来看，截至 2025 年 12 月初，我持有该基金的累计收益率达 125.3%，年化收益率为 28.7%，远超同期组合的整体收益率（18.5%），成为组合的核心收益来源。

（二）风险收益特征

该基金的最大回撤显著低于同类平均和市场指数，例如 2022 年 A 股深度调整期，其最大回撤为 18.5%，而沪深 300 指数最大回撤为 27.5%，同类量化基金平均最大回撤为 22.3%；2024 年量化策略分化期，其最大回撤仅为 8.2%，低于同类基金 11.5% 的平均水平。从波动率来看，基金的年化波动率为 15.2%，低于同类基金 18.5% 的平均水平，体现了良好的风险控制能力。

该基金的年化夏普比率为 1.8，高于同类基金 1.2 的平均水平，也优于沪深 300 指数 0.8 的夏普比率，说明其单位风险带来的收益更高。从收益 / 波动比来看，其近 3 年收益 / 波动比为 1.65，在同类基金中位列前 10%，是兼具收益性与防御性的优质产品。

从历史数据来看，在市场下跌阶段，该基金的跌幅通常低于指数和同类平均：2022 年 4 月（沪深 300 单月下跌 6.5%），基金仅下跌 3.2%；2023 年 5 月（中证 TMT 指数下跌 8.7%），基金下跌 2.1%；2024 年 10 月（沪深 300 下跌 5.8%），基金下跌 2.5%。这种下行防御能力，让其在熊市中能有效保护组合净值，在牛市中又能跟上市场涨幅，实现 “熊市少亏、牛市多赚” 的目标。

五、招商量化精选股票 C 的投资价值

（一）核心投资价值

策略迭代能力：从传统因子到另类因子的升级

该基金的核心价值在于其策略的持续迭代能力，从最初的传统多因子模型，到 2024 年引入产业链景气度因子和文本因子，再到 2025 年强化高股息因子，始终能跟上市场变化，避免因子失效导致的业绩滑坡。这种迭代能力，是其在量化行业分化中保持领先的关键，也是普通投资者难以通过个人选股实现的优势。

风险收益平衡：攻守兼备的组合配置工具

基金的行业分散、个股适中的持仓结构，以及动态因子加权策略，使其既能在成长行情中捕捉趋势机会，又能在价值行情中获取稳定收益，实现了 “攻守兼备” 的平衡。对于普通投资者而言，该基金可作为组合的 “核心配置”，既降低单一赛道的风险，又能获取市场平均以上的收益。

费率优势：C 类份额适配灵活操作

C 类份额免申购费、持有 7 天以上免赎回费的费率结构，大幅降低了短期交易成本，适合投资者根据市场风格变化动态调整仓位。以 10 万元投资为例，持有 30 天的总成本仅为 100 元左右，远低于同类主动基金的交易成本，这也是其相较于主观基金的核心优势之一。

投研保障：专业团队的长期赋能

招商基金量化团队的深厚积淀和基金经理的丰富经验，为产品的长期运作提供了保障。从历史表现来看，无论市场风格如何变化，团队都能通过因子调整和策略优化，实现稳定的超额收益，这种专业能力是个人投资者无法企及的。

（二）适配场景

主观投资受挫的投资者----对于曾因赛道投资、个股选择失误而亏损的投资者，该基金可作为组合的 “修复工具”，通过量化策略的分散化和纪律性，降低组合波动，逐步修复净值。正如我 2022 年的经历，该基金能在市场调整期控制回撤，在行情回暖期实现收益反超。

追求稳健超额收益的配置型投资者----对于风险偏好适中、追求长期稳健收益的投资者，该基金可作为组合的核心配置（仓位占比 20%-30%），与债券基金、红利指数基金形成组合，既保证基础收益，又能获取量化策略的超额收益，提升组合整体夏普比率。

偏好灵活操作的波段型投资者----对于关注市场风格切换、擅长波段操作的投资者，C 类份额的灵活申赎特性，使其能精准把握风格切换机会，例如在价值风格占优时加仓，在成长风格启动时调整仓位，以极低的成本实现波段收益。

（三）潜在风险与理性提示

客观来看，招商量化精选股票 C 也面临着量化行业的共性挑战，投资者需理性认知：

因子衰减风险：随着量化资金规模的扩张，部分因子的有效性可能下降，若团队的迭代速度滞后于市场变化，可能导致超额收益收窄。

规模扩张风险：若基金规模快速增长至策略容量上限（预计为 100 亿元），可能降低组合的调仓效率，影响超额收益能力。

极端行情适配性风险：在全市场普涨或普跌的极端行情中，量化策略的 alpha 获取能力可能弱化，因为此类行情下个股分化度较低，因子筛选的有效性下降。

本文的分析基于我个人的投资经历和公开市场数据，不构成任何投资建议。投资者应结合自身的风险承受能力、持有期限和投资目标，在充分阅读基金合同、招募说明书等法律文件后，做出理性的投资决策。

六、投资感悟

与招商量化精选股票 C 相伴的三年多，让我对量化策略在个人组合中的定位有了深刻认知：量化策略并非 “万能钥匙”，但其数据驱动的纪律性、多因子的分散性和策略的迭代性，恰好能弥补主观投资的 “路径依赖” 和 “情绪干扰”。对于普通投资者而言，将量化基金作为组合的核心配置，搭配一定比例的主观基金和低风险资产，既能降低组合波动，又能提升长期收益，是适合大多数人的 “中庸之道”。

从实际体验来看，招商量化精选股票 C 不仅帮我实现了净值修复和收益增长，更让我理解了投资的本质 —— 不是追逐短期热点，而是通过科学的工具和理性的配置，在控制风险的前提下，实现长期稳健的财富增值。未来，我仍会将其作为组合的核心标的，在市场周期的更迭中，继续验证量化策略的长期价值。