8月22日，A股市场延续上攻态势，沪指突破3800点，创下10年新高。2024年924行情以来，A股走出了一轮显著持续的上涨行情。上证指数从 2771 点，上升到 3800点以上，涨幅超37%。不少投资者关心，这轮上涨处于牛市哪个阶段？
3800点上涨动力在哪？
今年以来，大多数的行业都在上涨，煤炭、食品饮料板块收负，通信、有色金属、医药生物、电子、国防军工涨幅居前。
对于此轮上涨行情，方正富邦基金首席投资官汤戈认为，主要是低利率环境下流动性充裕，长期资金稳步入市托举市场，投资者风险偏好回升，市场上涨赚钱效应进一步提升风险偏好，带动增量资金入场，形成正反馈。
其次是近期科技主线行情持续活跃，光模块CPO、AI算力、半导体等科技板块在一系列政策与市场需求提振下，表现较好。
最后是市场情绪持续高涨，资金跑步进场。有数据显示，两融资金连续流入，散户资金入市意愿较之前明显提升，自8月5日，A股两融余额站上2万亿关口后持续发力，6月下旬以来已连续五周流入超百亿，截至8月21日，A股两融余额增至2.15万亿元，
6月中旬以来散户资金流入也开始回暖，以小单表征的散户资金周均净流入937亿元，远高于4月下旬至6月上旬的周度均值662亿元，风险偏好抬升、赚钱效应吸引下，散户资金入市意愿进一步回暖。
6月以来，散户新增开户数相较年初科技行情和去年“924”行情增长相对偏缓，但机构新增开户数持续攀升至历史高位，基本恢复至2021年的高位水平。
机构开户热情增长下，权益基金新发有望继续改善。历史上机构新开户数与权益基金新发规模显著正相关。机构开户热情增长下，后续权益基金新发有望继续改善。资产端与负债端的正反馈有望逐步形成，新一轮牛市或已在途。
牛市走到哪里了？
A股市场牛意浓浓，那么究竟走到哪里了?汤戈认为，即便指数创了新高，但大多数行业拥挤度仍在中等区间，市场没有整体性过热，最多只是局部过热，并且仍有一些板块处在拥挤度较低的位置。这些低位板块可在局部过热的板块冷却时承接起市场的资金与热度。
在化解债务、扩大内需的增量政策红利的释放期，鼓励优质上市公司进行资本运作，通过并购重组那些尚未上市优质科创资产、专精特新企业，实现了上市公司快速的外延式增长，为股价走强和股市“慢牛”增厚基本面基础。
展望未来，过去几年，景气线索稀缺、可持续性产业趋势尚未形成，主动公募擅长的景气投资难以获得定价权。一方面，宏观经济下行、中观高景气稀缺，景气投资难度提升，与景气相关度较低的“哑铃型”配置成为市场的主要选择。另一方面，多数产业趋势处于发展初期，偏向于主题机会，主线可持续性不强，因此主动公募难以找到能持续加仓、有产业趋势的方向。
但上述两点在今年正迎来变化。第一，景气线索增多后，被多种因素压制较长时间的景气和质量因子在今年回归，景气投资有效性显著提升；第二，以TMT、创新药为代表的产业趋势逐渐步入业绩兑现期，在盈利支撑和明确产业趋势指引下，部分行业正显现出可持续的赚钱效应，主线共识凝聚后，主动公募也将找到可以持续加仓的长期产业趋势。
往后看，随着A 股逐渐完成由估值驱动向盈利驱动的切换、叠加全球AI浪潮与国内“十五五”周期共振下新的产业趋势不断涌现，适应景气投资的有利环境正逐步回归，主动公募挖掘景气线索、前瞻把握产业趋势的价值再度凸显，对于优质标的和产业的定价权有望重塑。
风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。
#你认为本轮牛市能走多远？##沪指突破3800点 空间还有多大？#
