2025年一季度利率市场整体呈现“V型”走势,造成利率上行的原因一方面或在于货币政策宽松预期修正。2024年底政治局会议定调“适度宽松”货币政策后,10年国债利率持续下行至1.6%,与7天逆回购利率差值仅10bp,隐含30bp左右降息预期,但随着央行多次解释“适度宽松”以及“适时”采取货币政策,市场预期再修正;另一方面或在于央行开始暂停购买国债、公开市场操作整体呈现资金净回笼等,持续的资金紧平衡带动短端利率调整,过于平坦化的收益曲线最终驱动长端品种上行。3月中旬税期过后资金面呈现边际向好态势,3月下旬MLF操作改革,一定程度释放央行对于资金面呵护的积极信号,再叠加全球关税摩擦隐形风险导致市场做多情绪升温。
展望后市,相比2024年长期投资逻辑或仍未发生根本性的转变。外部冲击的大环境下储备政策或将提前,若按照经验货币先行的情况下,双降预期重启再叠加摩擦加剧,利率有望触及前期低点。但目前市场情况应当更加审慎,若财政增量超预期推出,或货币政策落地兑现,均可能造成较大幅度的回调。需密切跟踪增量信息影响,基本面支撑、政策面短期利好以及海外地缘政治风险冲击的大背景下,综合分析审慎博弈,积极进行波段交易或仍是较好的策略。
第一季度,我们获利了结了部分短久期的资产,并择机增配了部分票息资产,同时在控制基金的整体久期的基础上,择机进行波段交易。
东兴基金作为本基金管理人,在兼顾流动性充裕、信用风险可控的前提下,努力提升基金综合收益率。