1、 买了新卡弃旧卡？英伟达辟谣：旧卡依然满载。
2、 12月降息悬了。
3、 文章第一段是今天值得单聊的内容，第二段是主要指数表现，第三段有我的持仓策略，大家可以按需阅读。
一、 聊一聊最新的美股市场：
全村的希望，英伟达财报，全面超预期。
财报公布后，英伟达盘后涨5.6%。
具体营收数据我就不给大家报了，除了Q3毛利率73.6%略低于买方预期的74.0%，其它的都是超预期。
我们直接来看重点。
Q4指引，比买方预期更强，给市场信心。
营收指引中值650亿美元(2%)。
这比买方预期的640亿要高，意味着环比增长80亿美元，创下历史新高的季度增量。
毛利率指引75.0%(50bps)。
这标志着毛利率完全恢复到管理层之前的目标水平。虽然HBM成本在上升，但英伟达通过定价权抵消了这一影响。
Q3自由现金流为168亿美元。
2025日历年自由现金流预计达915亿美元，2026年预计达1750亿美元（真正的印钞机）。
Q2回购了125亿美元股票，高于Q1的97亿。
来看市场担心的一些问题，英伟达怎么回答的？
1、GPU需求会不会下滑？不会。
70%的需求来自美国本土巨头，前四大直接客户贡献了61%的营收（分别为22%、15%、13%、11%）。基本就是微软、谷歌/xAI、亚马逊、Meta。
云服务商明年的资本支出预算上调至6000亿美元（较年初预期增加了2000亿）。
主权AI，沙特签署了三年40-60万颗GPU的采购协议，这部分尚未包含在目前的指引中。
英伟达为了备货Blackwell，库存环比增长 32%，库存周转天数增加11天至 106天。锁定上游供应链订单环比暴增 63%，达到 503亿美元。说明英伟达对未来的订单有绝对的信心，所以提前给上游下订单。
产能规划方面，Blackwell 2025年产能 230万颗。下一代Rubin甚至给出了430万颗的远期规划。
2、快速推出新卡，旧卡会不会加速折旧？没想象中严重
即使是6年前出货的A100系列GPU，目前的利用率仍接近满载。
上一代Hopper本季度仍贡献了 20亿美元 的营收。
这证明AI需求是叠加的，客户没有因为买新卡就淘汰旧卡。
这其实帮助小弟云厂门（甲骨文+coreweave+nebius）缓解了市场对“旧卡会不会砸手里”的担忧。
英伟达的直属小弟Coreweave盘后大涨+9%，暂时松口气。
甲骨文盘后涨3.7%，nebius涨7.6%。
3、英伟达的第二增长点：网络业务（以太网）
营收82亿美元，同比增长162%。
技术路线方面，以前是InfiniBand一家独大，现在以太网的附加率已与其持平。
大客户是Meta、微软、甲骨文、xAI，都在大规模部署Spectrum-X以太网交换机。
综合看一看英伟达这次的答卷：
需求端，美国巨头买单（70%占比），沙特主权基金接力（60万颗订单），且旧卡需求不减。
供给端，敢于锁定500亿供应链承诺，且Blackwell产能规划清晰（230万颗）。
未来端，高盛预测2030年AI基础设施的年度支出将达到3-4万亿美元，且以太网业务正在成为英伟达第二增长极。
市场担心的所有关于英伟达的雷，全被排除了。
现在的英伟达，是一台有着1750亿美元自由现金流预期的超级赚钱机器。
唯一需要注意的，就是北美巨头们的资本支出什么时候缩减。
目前至少2026年，还看不到。
今天另一件要关注的，是美联储10月的会议纪要公布了。
12月降息预期降温。纪要显示“许多人”倾向于在12月暂停降息，这取决于通胀数据是否继续横盘。
利好因素是，委员会达成共识，决定于2025年12月1日正式结束资产负债表缩减（停止量化紧缩）。
官方纪要罕见提及“AI相关资产估值过高”可能引发“无序下跌”，视其为金融稳定风险，不过这是10月份说的。
今天最新的12月降息概率，在纪要出来后，已经降到了30%。
总结一下目前的最新情况：
英伟达交卷，全面超预期。与英伟达上游相关的AI故事风险解除。
重点关注的是英伟达下游的科技巨头们，资本支出有没有放缓。
不放缓就没问题，继续high到明年。
12月降息，目前概率很低，基本上可以暂定为不降，等到12月公布11月的经济数据后，再决定1月降不降。
当前美国经济依然是K型的，与AI资本支出相关的方向是高景气，与传统经济相关的是低景气。
从昨天家得宝、Target的财报都能看出来。
在美国，持有股票的人可以享受到资产上涨的快乐。
没钱买股票，只领薪水的人，正在承受更大的压力。
本周市场关注的重要事件：
周四：九月就业报告
周四：费城联储制造业数据
周四：10 月成屋销售数据
周五：11 月服务业 PMI数据
周五：11月制造业 PMI数据
周五：密歇根大学消费者信心指数
周五：密歇根大学通胀预期数据
本周：总计14场美联储官员讲话活动
PS：每天还会更新另一篇文章，是中国市场的情况和策略（A股+港股），有兴趣的可以来看看。
二、 主要指数表现
三、 关于美股策略
目前的百周美股策略，包含“基础日常+后备”两部分。
要搞清楚策略的具体细节，可看我5月29日发的文章《美股定投，重启！目标xxxx，过分吗？》。
美股小跌定投，大跌大加。
从高点回落超过10%，才开始动用后备仓位。
目前场外的被动型基金没有额度了，躺平。
场外的主动型还有点额度，最近用这个代替了。
本周已投，如果还下跌，触发CTA滚动卖出，就可以准备启动备用仓了。
——以下是：股市消费记录——
美国资产：基础日常部分（30/一百周），后备部分（0/五）
1. 标普500：基础日常部分，本周未动。
2. 纳指100：基础日常部分，本周已+1。
做合格金融消费者，从记账开始！
海外消费记录：
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风险提示：以上观点，不构成买卖建议。市场有风险，投资须谨慎。
$广发纳斯达克100ETF联接人民币(QDII)C(OTCFUND|006479)$
$天弘纳斯达克100指数发起(QDII)C(OTCFUND|018044)$
$汇添富纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)人民币C(OTCFUND|018967)$
$博时纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)C人民币(OTCFUND|016057)$
$南方纳斯达克100指数发起(QDII)C(OTCFUND|016453)$
$博时标普500ETF联接C(OTCFUND|006075)$
$摩根标普500指数(QDII)人民币C(OTCFUND|019305)$
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