1月30日这天开盘，持仓黄金股的朋友估计人都懵了。国际金价前一晚高位闪崩，伦敦现货黄金一度重挫逾5%，A股黄金板块直接掀起跌停潮，赤峰黄金、山东黄金、中金黄金全趴在地板上，有色金属ETF大跌9%以上，整个市场一片惨绿。沪指盘中重挫逾2%，一度跌破4100点，那种恐慌感跟去年4月份有得一拼。但有意思的是，就在贵金属血流成河的时候，AI算力硬件板块却在逆势狂飙，CPO概念主力资金净流入77亿多，中际旭创净流入18亿，新易盛净流入17亿，天孚通信涨了10%创出历史新高。这种极端的分化说明一个问题：当潮水退去的时候，才知道谁在裸泳，而AI产业链的上游设备端，可能是这个时代最硬的"铲子"。

国际能源署刚发布的《2025世界能源展望》讲得很清楚，到2030年全球数据中心电力需求要翻一倍多，达到945太瓦时，相当于日本全国的用电量。这背后是什么概念？微软和Meta在最新财报里都承认，AI算力供应紧张态势要贯穿整个2026年，Meta甚至把2026年资本支出预期上调到1250亿美元，同比增长73%。这种级别的投入意味着，不管下游谁的大模型最后胜出，上游的"卖铲人"都稳赚不赔。就像当年美国西部淘金热，最后发财的不是淘金客，而是卖牛仔裤和铲子的。

顺着这个逻辑往下扒，AI产业链上游最值得押注的还不是光模块这种已经明牌的环节，而是更上游的半导体设备。道理很简单，光模块再缺货，产能扩起来相对快，但刻蚀机、薄膜沉积设备这种工业母机，技术壁垒高、认证周期长、替代难度大，是真正的"卡脖子"环节。美国对华半导体管制越加码，国产设备的替代逻辑就越硬。马磊管理的汇添富竞争优势灵活配置混合（007639）就是打这个算盘，去年10月接手后直接把前十大重仓股全换成了北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、中科飞测这批半导体设备龙头，目前股票仓位九成以上都押在这上面。

这种All in策略注定波动不小，1月29日基金净值刚跌了5.31%，今年以来收益回落到20.17%，近一个月还有17.45%的收益。但站在中长期角度看，这种回调反而给了还没上车的人一个舒服的位置。华夏时报的报道提到，北方华创2025年三季报营收273亿，同比增长34%，中微公司的刻蚀设备已经做到60:1的超高深宽比，技术实力摆在这儿。当中芯国际、长江存储、长鑫存储的扩产计划持续推进，这些设备企业的订单能见度至少是两年起跳。

1月30日有色金属ETF大跌

很多人担心市场暴跌时科技股的回撤，但1月30日的盘面已经给出了答案：当黄金这种传统避险资产都出现流动性危机的时候，资金并没有逃离AI产业链，而是变本加厉地涌向CPO、光模块、半导体设备这些有业绩支撑的方向。创业板能在早盘跌1.5%的情况下最终收涨1.27%，靠的就是这批算力硬件股顶着。资金流向说明一切，主力用行动投票，AI上游基础设施建设这不是概念炒作，是实实在在的产业趋势。

CPO光模块板块逆势大涨

$汇添富竞争优势灵活配置混合(OTCFUND|007639)$这只基金现在的打法，本质上是在AI军备竞赛中寻找"卖铲子"的确定性。它不去赌哪个大模型最后能打败OpenAI，也不去猜哪个应用能出圈，就盯着最上游的设备材料。这种策略在去年四季度的调仓中体现得淋漓尽致，基金经理把原来的消费股、互联网股全部砍掉，换成了一批半导体设备细分龙头。从定期报告看，京仪装备占比7.13%，北方华创9.7%，中科飞测9.65%，这种集中度在公募产品里算是比较激进的，但也正是这种锐度，让它在近一年同类产品中排名靠前。

持有体验方面，短期波动确实让人心跳加速，近6个月波动率超过50%，心脏不好的投资者可能得掂量掂量。但如果你是认可AI产业趋势的长线资金，这种波动反而提供了摊低成本的机会。1月30日市场的极端分化已经证明，在美联储即将揭晓新任主席、美元指数走强的宏观环境下，纯粹博弈流动性的周期股（黄金、有色）说崩就崩，但有产业趋势撑着的科技成长，跌下去总有资金接。财联社的盘中报道显示，即便在沪指跌破4100点的恐慌时刻，算力硬件股依然大单净流入，机构抢筹迹象明显。

未来两三年，AI从训练转向推理、从云端走向端侧，对算力的需求只会指数级增长。这个过程中，光芯片、存储芯片、先进封装都会受益，但最稳的还是半导体设备——只要建厂就必须买设备，只要扩产就必须加机台。当全球半导体资本开支进入上行周期，国产设备厂商的渗透率又处于从0到1的突破阶段，这种双击机会并不常见。马磊选择在这个时间点全仓压上，赌的不是短期市场情绪，而是国产替代和产业爆发的历史进程。1月30日市场的极端波动，恰恰验证了这种 contrarian 策略的价值：当所有人都在恐慌中抛出筹码时，真正的阿尔法正在悄然孕育。

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