#天天基金调研团#

$中泰开阳价值优选混合A(OTCFUND|007549)$$中泰开阳价值优选混合C(OTCFUND|011437)$

当价值与成长的博弈成为 A 股市场的常态，如何在 “稳稳的幸福” 与 “高弹性机会” 之间找到平衡，是众多投资者的核心诉求。

以 AI、半导体为代表的 “小登” 资产备受青睐，而最近，以红利资产为代表的 “老登” 股又变得 “真香”。

笔者最近参与了天天基金的基金调研团活动，调研了一只以 “老登” 与 “小登” 为平衡之道的主题基金 —— 中泰开阳价值优选混合 A（007549）。该基金以 “全领域价值” 为锚，在消费、周期等传统赛道与半导体、AI 等科技领域双线布局，既收获了长期超额收益，又展现出较强的抗波动能力。以下是具体分析：

1. 核心掌门人

该基金的基金经理是田瑀，他拥有 11 年证券从业经验、6 年基金管理经验，毕业于复旦大学，获材料学学士学位及物理学硕士学位，具备扎实的理工科背景，这为其跨行业研究（尤其是科技领域）奠定了基础。田瑀曾任安信基金投资经理、中泰资管权益投资部高级投资经理，现任中泰资管基金业务部副总经理；在 9 年投研经历中，他始终坚持价值投资框架，善于在传统与科技领域中寻找高性价比标的。

田瑀经理现任管理的基金及任职回报率如下：

合并 A 类与 C 类后，3 只基金中有 2 只的回报高于同类平均值。

中泰开阳价值优选混合 A（007549）与基准沪深 300 收益率曲线

可见，在田瑀任期内，中泰开阳价值优选混合 A 相对沪深 300 有出色的超额收益，但同时其最大回撤也达到了 43%。

2. 基金经理的核心理念

田瑀的投资理念可概括为 “三维价值评估体系”：长期需求下限可测、生意模式稳定、护城河可评估。这种自下而上的纯价值投资方法，在科技股投资中尤为突出 ——2024 年他通过晶圆代工行业分析指出，即使 AI 算力需求存在不确定性，22nm 以下制程的规模经济效应与学习曲线形成的护城河仍具可评估性。

3. 中泰开阳价值优选混合 A 前十大重仓股如下：

根据最新的基金季报数据，其权益类资产占比为 92%。作为一只混合型基金，这一比例显示其对后市走势持乐观态度。

组合整体特征：前十大持仓合计占比 80.26%，个股集中度高但行业分散，覆盖消费、建材、半导体、化工、交通运输等领域。通过 “传统龙头 + 科技成长” 的配置实现风险源多样化，既依托核心资产稳定托底，又借助成长标的提升收益弹性，契合基金经理 “质价双优 + 分散风险” 的管理策略。

持仓行业分布分析

制造业（核心配置，77.30%）

白酒：持仓以五粮液、泸州老窖为代表，占比较高。行业具备品牌壁垒与定价权，现金流稳定，当前估值处于合理区间，股息率提升，契合价值投资框架；同时受益于消费升级与场景复苏，长期需求韧性较强。

化工：万华化学、华鲁恒升等龙头企业所在行业处于周期底部，供给格局优化，龙头企业成本优势显著；随着经济复苏与下游需求回暖，产品价格与盈利有望修复，具备估值与业绩双击潜力。

建材：中国巨石作为玻纤龙头，全球产能领先，新能源、风电等领域需求增长带动高端产品占比提升，盈利稳定性增强。

半导体：兆易创新布局存储芯片，在国产替代加速的背景下，服务器与汽车电子需求支撑行业高景气，公司技术迭代与产能扩张将推动长期增长。信息传输、软件和信息技术服务业（成长配置，8.38%）

半导体设计：聚焦存储、MCU 等领域，国产替代是核心驱动力，政策支持叠加下游需求复苏，行业增速高于全球平均水平；重点筛选研发投入高、产品矩阵完善的龙头企业，以分享技术突破与市场份额提升的红利。

软件服务：少量配置 AI、工业软件相关标的，关注技术落地与商业化进展，布局长期成长赛道。

交通运输、仓储和邮政业（弹性配置，7.14%）

航空：吉祥航空等标的受益于出行链复苏，航班量与票价回升，业绩弹性较大；行业供需格局改善，头部公司成本控制能力强，估值处于历史低位，修复空间广阔。

从过去几年中泰开阳价值优选混合 A 的持仓行业来看，其风格始终集中在制造业，占比保持在 70% 以上，风格稳定。

从中泰开阳价值优选混合 A 的行业配置及持仓分析可以看出，这正是田瑀价值投资理念的完美落地：以制造业为核心锚定价值，以科技与交运为弹性捕捉成长与周期机会，通过质价双优选股、风险源不相关组合、逆向投资策略，实现 “长期稳健收益 + 中等波动” 的目标。

该基金是价值成长均衡型投资者的优质选择，也适合追求长期稳健收益、能承受中等波动、认可价值投资理念、不急于短期暴富的投资者。