#天天基金调研团#
$中泰开阳价值优选混合A$ $中泰开阳价值优选混合C$
$中泰双利债券C$ $中泰研究精选6个月持有股票C$
$中泰星元灵活配置混合C$
首先，非常感谢天天基金网和中泰证券资管，共同举办了本次关于“老登价值与登科技能否兼得”的路演活动。我非常有幸能够参加天天基金网组织的“天天基金调研团”活动，聆听中泰证券资管组合投资部首席投资经理——田瑀总为投资者们解读“价值投资框架与科技股的兼容性”。
田瑀总，有着长达13年的证券从业经验，其中有10年投资管理经验，重质量也重价格，秉持“没有赛道永远好，基于事实的投资才靠谱”，拥有复旦大学材料学学士和物理学硕士学位，对科技有着基于底层认知的专业背景优势。田瑀总管理中泰开阳价值优选混合（A：007549；C：011437）期间取得了亮眼的成绩，配置能力多次得到验证。
我不仅是看好田瑀总的均衡配置代表作——中泰开阳价值优选混合（A：007549；C：011437），而且坚持知行合一，我实际上早就已经关注，在26天前就申购了中泰开阳价值优选混合A（007549），虽然至今尚未取得正收益，但我依然非常看好田瑀总获取超额收益的能力，春种静待秋实。
同时，中泰证券资管对我来说可谓是老朋友了，是我最看好的国内公募金公司之一，也是我配置产品最多的基金公司。目前我还持有商园波和程冰经理的中泰双利债券C（015728），以及中泰研究精选6个月持有股票C（016445）、中泰星元灵活配置混合C（012940），合计持仓金额也超过了1.5万元，也会继续坚定持有下去。
总体而言，本次调研可谓是收获满满，我非常认同田瑀总对于价值投资框架的分析。在田瑀总看来“无论是传统行业还是科技科技，都要遵循价值评估的三要素：
1、长期的需求是可判断的。
2、商业模式（如何赚钱、产业链位置、未来稳定性）能研究清楚。
3、相对竞争优势（护城河）是明确的。
在这样的基础上，价值型管理，底层的买卖原则非常明确且简单：买前对标的进行评估，判断企业值多少钱。如果市场交易价格低于企业价值就买入，高于企业价值就卖出。”
投资本身就是反人性的，就应该这样从从容容、游刃有余，越是投入的经历多、反复考虑，不断追涨杀跌，最后反而可能亏损最为严重。而田瑀总深入浅出，从理论到实践，对于A股资产配置策略的依据和原则都进行了全面的见解，确实让我获益匪浅，对于会议纪要，我也还会反复研读、进一步学习。
再回到中泰开阳价值优选混合A（007549）的测评来说，在我看来，“老登价值”和“小登科技”并非是对立两种投资方向。恰恰相反，二者可以得兼，正是投资者构建自身投资组合、实现多元资产配置、分散投资风险的卓越之选。究其原因，根据现代资产配置理论（Modern Portfoilio Theory），投资的根本目标就是要实现以最小化标准差（或方差）与最大化预期收益为目标来进行资产配置。因此，通过在资产中配置“跨市场+跨周期”相关性较低的资产品种，可以有效降低资产组合年度收益率的方差，收益率波动程度越小，则资产组合的风险也就越低，从而能够有效降低投资组合的整体风险。就如同田瑀总的“混合型-灵活”宝藏基——中泰开阳价值优选混合（A：007549；C：011437）依靠配置低相关性行业来控制风险，持仓呈现大盘价值为主、成长股为辅的混合特征。
正如全球资产配置之父加里布林森所说的：“做投资决策，最重要的是要着眼于市场，确定好投资类别。从长远看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。”
多年来，A股最大的走势风格就是无论指数涨跌、板块永远处于剧烈轮动的状态，尤其是在市场处于历史高位或是低位，面临方向选择的时候，板块轮动则尤为剧烈。到了2025年底的时候，上证指数多次冲击4000点，但均未能稳住，而通常在春节之前由于市场使用资金较大的原因，都很难再有大行情，可以预计在这样十多年的历史高位，A股的震荡乃至板块轮动的趋势又会进一步加剧，要想避免“一顿操作猛如虎，一看收益赔到哭”的窘境。行情变换莫测，是否有什么办法可以帮助普通投资者在轮动行情下，捕捉到尽可能多的机会呢？简单来说，对于当前A股市场走势，我主要持有两种观点：
（1）一方面，伴随国内货币、财政和监管诸多政策利好，A股已经毫无疑问度过了近几年最低谷的至暗时刻，稳定在3800~4000区间应该问题不大；
（2）另一方面，由于对未来经济前景的担忧，特别是近期受地缘政治影响，美国前后矛盾的关税政策对全球资本市场造成强烈扰动，权益资产的风险持续加大。总体而言，当前A股同样缺乏足够的做多力量，必须实时捕捉市场板块轮动的细微投资机遇，投资难度不是一般大。
这样的结构性行情会让“赌方向”的散户投资者们茫然无措，摸不着头脑，而且往往是一步错、步步错，跟错节奏的话就会被市场反复捶打。面对A股这样牛很短、熊很长的市场，与其在波诡云谲的市场中费时费力地去寻找微乎其微且难以琢磨的结构性机会，莫如就老老实实地将专业的事交给专业的人去办，需要选择一只长期业绩表现远超市场、能够充分应对市场波动的“智慧”宝藏基金。
正是这样的市场环境中，能够在风浪中弄潮，采用均衡配置策略，不押热点、不押风向，通过分散布局从而分散风险，既能够减缓投资者紧盯板块轮动不断调仓的精神压力，又能给投资者带来超越市场的安稳绝对收益的均衡配置基金无疑就显得弥足珍贵！
这时候，配置兼具“进可攻、退可守”双重优势的宝藏基金就显得尤为重要。中泰证券资管的田瑀经理的宝藏主动基金——中泰开阳价值优选混合（A：007549；C：011437）无疑就是均衡配置基金中的佼佼者。具有三大优势：
1、“传统+科技”，应对市场变化：截至2025年9月底，中泰开阳价值优选混合（A：007549；C：011437）主要分布在建材、半导体、白酒、航空、化工等方向，前十大重仓股包括白酒龙头五粮液、泸州老窖，半导体龙头圣邦股份、思瑞浦、兆易创新，建材龙头中国巨石，化工龙头万华化学、华峰化学、华鲁恒升，航空龙头吉祥航空等，充分捕捉A股板块轮动下稀缺的投资机会。
2、质价双优，分享企业成长价值：精选具备宽阔护城河的优质个股，分享企业长期成长价值，以三大标准精研个股，在优质资产的估值走低、长期隐含回报率提高时，逆势买入；若出现资产的长期隐含回报率无法满足要求时，则会坚定卖出:
（1）长坡：市场空间大，商业模式稳；
（2）厚雪：盈利能力强，竞争优势明确；
（3）慢变：外部环境稳定，安全边际充足。
3、超额收益显著：中泰开阳价值优选混合（A：007549；C：011437）依靠均衡配置策略，为投资者创造了远超市场平均的高额回报，“成立以来”阶段涨幅达到了97.48%，远超同期沪深300指数的16.02%，，超额收益超过80个百分点，充分证明了田瑀总为投资者创造绝对收益的能力。
对于当前的A股市场，我的基本判断主要有两点：
（1）2026年，随着财政政策持续发力，带动信用扩张明显改善，大盘蓝筹和顺周期板块的上涨空间会更大，因为信用扩张意味着总需求回升，对实体经济相关的行业和大市值公司更有利。
（2）财政政策与货币政策利好已至，待散户资金配合，若融资余额加速上升，这代表散户加速进场，也将促进成长和科技板块的上涨。
现在网络上流行的一句话：“选择要远比努力重要”。人生很多事情都是如此，投资也是一样的。忙碌不一定会有收获，如果努力的方向错了，不仅可能会徒劳无功，甚至于还会适得其反。田瑀总的“混合型-灵活”宝藏基——中泰开阳价值优选混合（A：007549；C：011437）分布在建材、半导体、白酒、航空、化工等方向，无论“老登”还是“小登”，都可一基掌握。中泰证券资管资深基金经理田瑀先生的中泰开阳价值优选混合（A：007549；C：011437）依靠构建“跨品种+跨周期”的投资组合，能够有效应对A股单一行业的波动风险，取得了非常显著的超额回报，正是这样投资者的卓越之选。
而对于长期看好资本市场但又担心市场短期波动的投资者，则可以依靠天天基金网独有的“慧定投”功能设立中泰开阳价值优选混合（A：007549；C：011437）的定投计划，通过低点多买、高点少买，进一步放大微笑曲线的威力，增大投资收益。具体来说：
一、关于在A股做好资产配置的重要性
具体来说，在我看来，相较于择时，资产配置对于投资者应对资本市场的波动无疑更为重要，资产配置更是我们坚韧应对赛道逆势的有效手段。实际上，对于构建投资组合来说，“跨品种+跨周期”的多元资产配置永远是必不可少，这样才能充分平抑波动，对冲单一市场债券或者股票的投资风险，究其原因：
1、因为即使是最专业的机构投资也往往难以精准判断市场的涨跌起落，否则也不会有那么多投资者在市场回调时产生巨额亏损。
2、任何单一产品或单一策略都有其自身的周期性和局限性，想要持续、长期地跑赢市场是非常困难的。不同区域的市场则具有“涨跌轮动”的特点。只要通过合理且有效的资产配置，实现债权资产与权益资产的风险对冲，不仅累计收益率高于单个风格指数，且夏普比率和卡玛比率也更加优秀，才能帮助投资者获取市场超额收益。
在国内资本市场更是如此，追求稳健收益的配置优质稳健型资产还有三大好处：
1、能够获取长期收益：综合考虑到当前国内外的经济形势、发展环境，以及国内的发展阶段，国内资本市场板块轮动极快，依靠均衡配置，精细捕捉多个板块的投资机会，才能够成为A股投资的长期王者。
2、能够维护健康心态：面对A股这样波诡云谲的震荡市，如果投资者在投资中亏损，可能就会经常患得患失，这时候时间精力投入的越多往往是错得越多、错多情绪又会失控再多做，然而错更多，陷入恶性循环。到这个阶段，散户精力投入与收益往往就会呈反比，最后不仅损失了投资本金，更是损失了大把时间和自己的情绪价值，这是比金钱更宝贵的东西。
3、能够满足多元化资产配置需求：在波动的市场环境下，投资者选择田瑀总的中泰开阳价值优选混合（A：007549；C：011437）还有额外的好处。因为“老登价值”和“小登科技”之间的走势具有独立性、自成体系，有时候还会是相反，在市场风险骤增的时候上涨，能够充分分散不同市场的投资风险，互相对冲下跌风险，获取超越市场平均的投资回报。
二、关于当前A股处于历史性投资机遇的原因
简单来说，在我看来，每一次行情都是在悲观与绝望中诞生的，当前也概莫能外。正如史上最传奇的基金经理彼得林奇所说的，资深投资者都会喜欢熊市而非牛市，因为他们能够以非常低廉的价格买到最为优质的资产，熊市底部的时候也正是遍地黄金的时代。今年以来，新一轮AI热潮汹涌而来，从OpenAI发布首款文生视频大模型Sora，再到 Figure的第一个人形机器人“Figure 01”。英伟达、微软等科技巨头纷纷入局机器人赛道，“AI ”机器人、“AI ”半导体、“AI ”软件等AI相关投资机会持续涌现，中证半导体产业指数、中证机器人指数、中证全指软件指数等都领涨A股，也为中国的投资者创造了国内外的投资新机遇；科技对生活的改变也从ToB领域的制造行业逐步迈向ToC领域的老年护理、家政服务、娱乐陪伴等日常场景。特别是：
1、2022年底以来，以ChatGPT为代表的的人工智能已经由过去的科幻构想和实验室产品逐渐走向成熟，开始了人工智能划时代的新篇章。2024年初，Sora模型火爆出圈、再次点燃人工智能相关板块热情，再有机器人赛道冲入“风口”，众多科技巨头参与其中。海外AI应用大发展和算力龙头业绩以及市场情绪回暖带动下，市场迎来猛烈的超跌反弹。特别是2023年以来，作为人工智能算力基础的英伟达和全面向AI硬件转型的老牌计算机公司戴尔等都取得了惊人涨幅，英伟达一年涨幅超过十倍，2024年3月1日，市值更是突破了惊人的两万亿，甚至超越了全球电商巨头亚马逊公司，海外AI前景广阔。
2、2025年春节期间，国内的生成式人工智能大模型Deepseek火爆出圈，在全球140多个国家位列移动手机app下载榜榜首，也成为人类有史以来注册人数最快过亿（1周）的手机应用，共同揭示了人工智能的广阔未来。
换句话说，在我看来，伴随着去年底以来的人工智能技术大爆炸，极有可能会激发人类历史上的“第四次工业革命”。当前全球人工智能行业，从软件的大模型到硬件的人形机器人，都在迎来“0-1”爆发式机遇。究其原因，技术进步通常具有一个显著特点，就是在萌芽期和成熟期的升级速度可谓是天壤之别，往往在研发期进度相对缓慢，可能多年都看不到明显的成果，但是一旦突破了奇点，就将实现爆发式的指数增长。当前，全球对于时代主题的普遍共识是AI，未来将全方位改变人类的生活和工作方式，我们长期持续看好AI产业的持续演绎。
同时，在当前的低利率时代，权益资产和债券资产的投资价值就愈发凸显，中泰证券资管基金田瑀经理的中泰开阳价值优选混合（A：007549；C：011437）依靠广义的资产配置，综合配置权益类、债券类、商品类资产等，非常值得关注。
三、基于全球资本市场包括A股投资机会的整体判断
中泰开阳价值优选混合（A：007549；C：011437）的业绩比较基准是：“中证800指数收益率*60%+中债综合指数收益率*40%”，在分析中泰开阳价值优选混合（A：007549；C：011437）的投资机会之前，我们可能需要对当前全球尤其是国内市场的整体情况进行综合判断，研究市场走势处于哪种阶段，才能够把握住市场的投资机会。
1、从政策面来说：在我看来，伴随着新“国九条”的重磅颁布，A股又步入了十年轮回的新纪元，新“国九条”强监管、重分红，可以说是彻底填补了A股长期以来存在重融资、轻回报，导致资金供求长期失衡的根本漏洞。A股一直以来在融资方、大小非持续减持导致市场资金供给严重不足，只能炒差炒小的痼疾也有望得到根本性扭住，A股市场极有可能真正步入新的一轮牛市。特别是两会明确“人工智能 ”行动，金融活水注入科技领域，技术迭代加速度肉眼可见。
2、从货币面来说：2024年9月24日，伴随着央行推出两项结构性货币政策工具和其他货币政策：一是股票回购、增持再贷款通过低息贷款支持上市公司回购股票，提升市场流动性；二是证券、基金、保险公司互换便利，允许金融机构以资产抵押获取资金，加杠杆入市；三是透露正在研究设立平准基金；四是表示要引导市场利率进一步下行。多重政策利好之下，港A股随即同步启动了修复行情。
3、从技术面来说：在我看来，当前全球人工智能行业，从软件的大模型到硬件的人形机器人，特别是随着DeepSeek的发布，国产大模型实现性能成本比10倍突破，开源生态已吸引全球开发者攻坚，AI技术正在从“概念炒作”迈向“产业质变”，人工智能各赛道都在迎来“0-1”爆发式机遇。
（1）从国外来看：近年来，新一轮AI热潮汹涌而来，2022年底，ChatGPT的爆火预示着人工智能已经由过去的科幻构想和实验室产品逐渐走向成熟，开始了人工智能划时代的新篇章；2024年初，Sora模型火爆出圈、再次点燃人工智能相关板块热情；再到Figure的第一个人形机器人“Figure 01”。英伟达、微软等科技巨头纷纷入局机器人赛道，“AI ”机器人、“AI ”半导体、“AI ”软件等AI相关投资机会持续涌现。在人工智能、人形机器人赛道的带动下，众多科技巨头参与其中。海外AI应用大发展和算力龙头业绩以及市场情绪回暖带动下，市场迎来猛烈的超跌反弹。2023年、2024年间，作为人工智能算力基础的英伟达和全面向AI硬件转型的老牌计算机公司戴尔等都取得了惊人涨幅，英伟达一年涨幅超过十倍，2024年3月1日，市值更是突破了惊人的两万亿，甚至超越了全球电商巨头亚马逊公司，海外AI前景广阔。
（2）从国内来来看：2024年9月触底以来，中证半导体产业指数、中证机器人指数、中证全指软件指数等都领涨A股，也为中国的投资者分享全球科技板块涨幅的新机遇。2025年更堪称是人工智能“中国年”，2025年春节期间，国内的生成式人工智能大模型Deepseek火爆出圈，在全球140多个国家位列移动手机app下载榜榜首，也成为人类有史以来注册人数最快过亿（1周）的手机应用，共同揭示了人工智能的广阔未来。DeepSeek被视为AI的“王炸”，已经有许多用户开始尝试这些组合，发现它们较明显地提升了工作效率：
DeepSeek Kimi 自动生成PPT；
DeepSeek Cline AI编程的帮手；
DeepSeek 剪映 一键生成短视频；
DeepSeek MJ 设计师的王炸组合；
DeepSeek Notion 自动生成文本知识库；
DeepSeek Otter 一键转会议记录；
DeepSeek 即梦 Tripo 3D模型秒创建。
与此同时，DeepSeek还获得了科技巨头们的集体认可。近期，百度智能云、华为云、阿里云、腾讯云等多个平台宣布上线DeepSeek大模型（包括V3和R1），这些模型以低成本、高性能的特点引发市场广泛关注，从而对AI终端软件应用形成利好。
同期，在硬件领域，宇树科技人形机器人以远超波士顿动力的表现爆火全球，科技对生活的改变也从ToB领域的制造行业逐步迈向ToC领域的老年护理、家政服务、娱乐陪伴等日常场景。换句话说，在我看来，伴随着去年底以来的人工智能技术大爆炸，极有可能会激发人类历史上的“第四次工业革命”。当前全球人工智能行业，从软件的大模型到硬件的人形机器人，都在迎来“0-1”爆发式机遇。究其原因，技术进步通常具有一个显著特点，就是在萌芽期和成熟期的升级速度可谓是天壤之别，往往在研发期进度相对缓慢，可能多年都看不到明显的成果，但是一旦突破了奇点，就将实现爆发式的指数增长。当前AI已渗透智能制造、智慧医疗、自动驾驶等20 场景，微软预测2025年AI代理将处理70%日常工作，产业规模突破万亿指日可待。
伴随通用型人工智能ChatGPT的横空出世，数字经济、动漫游戏等与人工智能赛道的空前活跃，近期半导体板块接力用人工智能赛道持续大涨，人气维持高位。在我看来，生成式人工智能的技术突破极有可能会成为人类突破“第四次工业革命”的契机。
我看好未来我国经济和国内资本市场的增长前景，而身处这样的机会之中，与其费尽心思去找到所谓的领涨板块结果还可能适得其反，还不如直接选择中泰证券资管宝藏均衡配置基金——中泰开阳价值优选混合（A：007549；C：011437），分享市场回暖的整体收益。
总结：
综上所述，正是基于：
（1）我对于2026年国民经济将走向复苏的整体前景的整体判断，以及新“国九条”的空前利好，限制资金流出、增加资金供给，并且严惩造假行为，做到应退进退，将从根本上扭转A股长期资金供求失衡的问题；
（2）考虑美联储已经进入降息周期和人工智能驱动“第四次工业革命”的多重作用下。
选择田瑀经理的中泰证券资管宝藏均衡基金——中泰开阳价值优选混合（A：007549；C：011437）正当时，更是投资者获取长期回报的卓越之选。而对于看好A股的投资机会，但又担心短期反弹后国内资本市场高波动风险的投资者，则可以在将来基金开放申购后，使用天天基金独有的“智能定投”功能定投中泰开阳价值优选混合（A：007549；C：011437），这样同样具有三大好处：
（1）能够通过定投分散风险、持续摊薄成本，缓解择时的焦虑；
（2）又能在行业低估时多买、高估时少买；
（3）还能在净值回撤时自动获利了解、落袋为安。进可攻、退可守，涨跌皆安心。
#天天基金调研团#
