最近市场确实有点让人拿不准主意，对吧？一边是大家觉得“老登”们手里的白酒、化工好像稳稳的，另一边“小登”们追的AI、半导体又跌宕起伏，搞得人心惶惶。正好最近天天基金组织了对中泰资管田瑀的调研，感觉他聊的挺实在，不装高深，也不制造焦虑，就像朋友间聊投资一样，挺有启发。
田瑀这人挺有意思，学物理出身，后来转做投资，现在是中泰资管的基金经理。他自己说是价值投资者，但持仓里既有白酒、化工这类“老古董”，也有半导体、存储这些科技公司，看着挺混搭的。他说自己从来不刻意区分什么“价值股”和“成长股”，只看一件事：这个公司我能不能看懂，能不能算清楚它到底值多少钱。如果能，再便宜点，他就买；贵了，就卖。听起来特别简单，就像咱们平时买东西会掂量“这玩意儿值不值这个价”一样。
他提到一个挺打破我刻板印象的观点：不是说科技股就不能做价值投资。很多人觉得科技变化太快、看不懂，所以不敢碰。但田瑀说，只要一个生意长期需求能判断、商业模式能搞明白、护城河够清楚——不管它是造芯片还是酿白酒，其实都能评估价值。只不过科技股里“看不懂”的比例确实高一些，那就不碰呗，看懂的那部分照样可以按价值投资的逻辑来买。
比如他持仓里的兆易创新、思瑞浦、圣邦股份这些半导体公司，都是他研究透了、觉得价格合适才布局的。不是因为它叫“科技”就跟风买，也不是因为它近期涨得好就去追。反过来，白酒像五粮液、泸州老窖，他也是同样一把尺子去量：商务宴请的需求会不会消失？品牌护城河够不够深？现在价格是不是低于他心里的价值？如果都符合，就拿着。
关于AI，他也不是无脑唱多。他说长期肯定不是泡沫，因为AI提升效率是实实在在的，以后在机器人、自动驾驶这些领域空间还很大。但短期可能因为大家抢着建算力、投基建，导致供给跑得太快，需求跟不上，会有阶段性过剩的风险。这话听起来挺中肯，不忽悠人all in，也不制造恐慌。
至于为啥他的基金净值还没创新高，他也很坦诚：因为持仓里还有很多像化工、航空这类今年没怎么涨的股票，虽然科技部分涨得好，但占比没那么高。但他觉得没涨的那些反而潜在回报空间大，只是需要时间。这话其实挺安抚人的，投资本来就不是每天都要涨，你认可它的价值，就得给它时间。
我觉着田瑀整体传递出一个挺稳的信号：不用非在“老登”和“小登”之间做选择，关键是你能不能看懂你买的东西。如果你能看懂一家公司，不管它是传统行业还是科技行业，在它便宜的时候买入，贵的时侯卖出，逻辑其实是一样的。投资到最后，不是比谁抓的热点多，而是比谁更清楚自己手里拿的是什么。
#天天基金调研团#
