#天天基金调研团#
当AI热潮遇上价值投资，投资该怎么做？
最近参加了对中泰资管权益基金经理田瑀的调研，在这场调研中，他用一套朴素的逻辑把“科技”和“价投”这两个看似对立的概念，连接在了一起，认为它们不是非此即彼，而是都在于能否被理解、是否值得长期持有。
01没有标签，只有现金流
田瑀是复旦大学材料学学士、物理学硕士，2011年加入安信基金任研究员，2015年开始管理产品，2016年加入中泰资管，历任权益投资部高级投资经理、基金业务部副总经理，如今是权益公募投资部总经理兼研究部总经理，并管理着包括中泰开阳价值优选混合在内的多只主动权益基金，也有着不错的长期业绩。
他在调研中谈到，他选股不看标签，也不预设行业偏好。
在他眼里，“价值”和“成长”本就不该割裂，判断标准应都在于企业能否被合理评估其长期现金流折现价值。
他特别强调说，价值投资的对立面是投机，不是科技，只要商业模式清晰、护城河可识别、未来回报可测算，高端白酒可以是价值，半导体、AI、机器人同样可以是。
02老经济里的机会
说到传统资产，他不回避“老经济”的低迷，并从中看到了机会。
高端白酒在他看来，依托的是难以复制的社交属性与供给稀缺性，商务宴请作为文化场景有其刚性，当前估值处于历史低位，安全边际扎实。
在化工行业里，他则关注那些具备全球成本优势、产品渗透率正不断提升的企业，其中有些也因AI带动高端PCB需求而出现了供需拐点。
至于家电，他提醒智能化可能重构竞争格局，就像新能源车颠覆燃油车，跨界玩家一旦入场，原来的龙头未必能坐得稳。
03科技里的机遇
在科技层面，他的理工背景成了天然优势。
过去两年多，他一直在挖掘半导体全产业链有价值的机会，并尤其看重模拟芯片这类客户粘性强、国产替代空间大的细分领域。
他认为AI不只是概念，而是正在拉动算力、电力、储能乃至上游材料的真实需求，有望成为制造业升级的新引擎。
围绕机器人，他同样长期看好，并判断整机厂更可能主导产业化，因为它们在人才、数据、资金和系统集成上的协同能力，是纯零部件厂商难以比拟的。
对于固态电池，他认为虽然能量密度和安全性更好，但高昂成本加上液态电池庞大的既有产能，决定了替代不会一蹴而就。
04盯住隐含回报
组合管理上，他拒绝为短期排名或市场情绪所扰，是否调仓主要看一点，即个股的隐含回报率。
如果全市场都贵了，他宁可持币观望，绝不为了配置而配置。
对于其所管产品眼下净值尚未创新高，他表示并非策略失效，而是因为化工等低估值板块拖累所致，同时科技持仓虽贡献显著收益，但占比有限。
尽管如此，但这恰恰体现了他不押注风格的均衡配置思路。
05不悲观
展望2026年，他对经济并不悲观。
他认为，地产的拖累正在趋稳，城镇化带来的基础需求仍有下限，而科技创新正逐步形成真实增量。
在这样的背景下，“老经济”估值处于洼地，风险报酬比突出；“新科技”虽局部过热，但自下而上仍能找到供需改善、价格合理的标的。
他将继续守住三条底线，即可理解、有护城河、价格合理，在能力圈内深耕，以股东视角陪伴企业成长。
未来，期待他继续用时间与认知兑换价值，继续赚到横跨传统与科技的那笔明白钱。
