尊敬的交银基金投顾客户，您好！
2026年1月，全球市场投资偏好继续回升，投资者目光聚焦贵金属和商品市场。在接连两年出现大幅上涨后，本月伦敦金、伦敦银现货价格继续创出历史新高。同时，原油、金属铜等其他大宗商品价格也出现大幅跳涨。
全球权益资产1月小幅上涨。国内方面，大量配置资金入市，市场成交量稳步上升。监管介入整治恶意炒作，抑制股市过快上涨，短期市场题材股炒作情绪有所降温。预计指数层面短期内快速上冲的可能性较低。经济稳步复苏下，建议投资者把握指数整固机会，均衡配置结构。
美股方面，美国最新经济数据呈现出“增长稳健且通胀可控”的格局，为市场提供了基本面支撑，但板块分化显著，本月美股四季度财报陆续公布，美股预计要进入较长时间的高波阶段。
国内债券方面，本月债市逐步企稳。国际地缘冲突、国内地方债发行节奏低预期、企业结汇增加人民币资产供给、人民币债券成为全球避险资产等均对债市有利。
向后展望，伴随之前权益的上涨和债券的回调，当前国内股债性价比得到了再平衡，债券配置价值凸显，建议在组合中逢低增配债券。短期内A股和黄金上涨幅度较大，预计波动加大，但长期基本面将继续对价格有所支撑，我们建议投资者保持一定的配置仓位；美股在大类资产中的当前排序比较靠后，建议保持中性仓位。
整体来看，我们不建议投资者盲目追高近期大幅上涨的“风口”类资产；做好多元配置，平衡账户结构，依然是2026年应对市场纷繁多变的较优方式。
综合当前的市场状态，建议您根据自身的持仓情况、资金属性、风险承受能力，做好资产配置。
2月份大类配置建议
A股资产：过去一个月权益市场行情火热，先有去年年末的A500资金不断入市推高成交量，年初又有大量配置资金涌入，行情火热之下两融资金也加速入市，各路资金共振下主线与题材交织，接连上涨。开年以来监管介入，整治恶意炒作，同时抑制股市过快上涨，短期市场情绪有所降温，但中期”慢牛“预期较强。短期内快速上冲的可能性较低，建议先均衡下结构，做好与其他资产的再平衡，等待市场整固。
国内债券：近期债市有企稳回温的迹象。一方面，公募赎回新规在12月底落地，对于债基的赎回费用相比意见稿有所放松，之前的一大利空出尽；另一方面，一月份的长债发行高峰逐渐过去，供给压力缓和，叠加配置盘逐步进场，债市迎来买盘支撑；此外，市场风偏在监管制约下有所回落，也给了债券情绪转好的契机。向后看，伴随之前权益的上涨和债券的回调，当前股债性价比得到了再平衡，债券配置价值凸显，建议在组合中逢低增配债券。
黄金资产：近期地缘事件扰动不断，先是美国突击绑架委内瑞拉总统，其后又展现出对伊朗的出兵预期，本月因为格陵兰岛宣称要对欧洲八国加征关税，美国与欧洲之间的对峙升级，一只丹麦养老基金宣称计划退出美债市场。种种避险情绪推升之下黄金再次加速上涨，当前已经升破5500美元。距离美国下半年的中期选举还有较长时间，海外局势还有较强的动荡预期，黄金在组合中长期配置的压舱石地位更加凸显，坚定长期配置。
美股资产：近期美股波动加大主要是受到风险事件扰动，市场对于降息没什么预期也不去定价，经济数据对市场的扰动已经钝化。在美国不断制造混乱的当下，美股预计要进入较长时间的高波阶段，持有体验可能不佳，在大类资产中的排序比较靠后。
各大类资产观点及详细模型表现可参考如下：
股票资产：把握指数整固机会，均衡配置结构
2026年1月，A股市场整体震荡上行，万得全A上涨7.07%。（数据来源：Wind 截至1月29日）
经济层面，12月制造业PMI大幅跳升至50.1（上月49.2），大超预期和季节性，非制造业PMI 50.2（上月49.5），PMI继续反弹，但趋势还未转为上行。12月PMI改善主因广义财政加力投资、春节前和行业关税前抢出口，但是两者难以解释反弹幅度，出口占比更高的小企业、制造业多数行业环比下滑。其他的解释因素在于，一是春节偏晚拉长节前备货周期，甚至形成一定的季节性错位效应，对应至消费大类如服装、木材家具等行业PMI回升，二是部分高新行业回暖幅度较大，关注 1-11 月份铁路船舶航空航天、电子行业利润两位数增长。
信贷方面，12月信贷数据超预期，信贷因子处于震荡磨底状态。12月新增社融2.2万亿，高于市场预期的1.8万亿，但低于去年同期的2.9万亿。结构上，代表私人部门信贷需求的中长期人民币贷款本月新增3400亿，同比持平，显示实体融资需求仍在底部。近几个月来，信贷因子多次出现方向上的反复，经济内生动力的修复仍在震荡磨底阶段，需要更多的时间来观察和验证。在经济增长引擎从地产向科技制造结构性切换的过程中，信贷指标对于权益市场表现的重要性明显下降，边际变化也逐渐钝化，参考意义有所下降。
货币方面，近期央行对流动性仍然保持呵护态度，资金利率DR007维持在1.45%左右的较低位置，市场流动性较为平稳。1月15日国新办发布会宣布结构性降息25bp，体现了“精准滴灌、量价协同”的货币政策思路，全面降准降息的可能性有所下降。但是向后看，国内经济基本面仍在左侧温和复苏状态，仍需流动性呵护，即使全面降准降息的步伐偏慢，国内流动性预计也仍将维持合理充裕的状态。
开年以来监管介入，整治恶意炒作，同时抑制股市过快上涨，短期市场情绪有所降温，但中期“慢牛”预期较强。短期内快速上冲的可能性较低，建议先均衡下结构，做好与其他资产的再平衡，等待市场整固。
国内债券：股债性价比得到平衡，债券配置机会凸显
基本面方面，12月出口强劲拉动工业生产回升，生产业也有明显回暖；投资端走弱仍在持续；社零增速下滑至1%以下，反映内需较弱和换新透支，经济供需缺口拉大。十五五开局之年一季度开门红的诉求较强，政策性金融工具已经反应到12月的企业中长贷回升，加上实物工作量已有改善，预计一季度有望看到投资增速尤其是基建投资的企稳回升。
债市策略上，需要关注短期叙事的变化，对债市偏有利，比如银行存款开门红超预期、地缘冲突加剧造成中美关系紧张、股市“慢牛”预期、地方债发行节奏低预期、企业结汇增加人民币资产供给、人民币债券成为全球避险资产等。另外从情绪和量价角度来看，成交量放大、信用债先于利率债止跌、交易盘久期偏低等，对应债券下跌行情可能结束，但是反弹的节奏会有反复，10年和30年国债收益率下限预计在1.80%和2.20%左右。
黄金资产：短期切勿追高，建议逢低增配
1月，黄金连续上涨，伦敦金现货创出5500美元/盎司以上的历史新高，主要系地缘政治引发的不确定性增加，一方面，美欧围绕格陵兰岛的博弈加剧，另一方面，伊朗局势有所升温，市场对国际秩序担忧上升，避险情绪带动下黄金价格快速上涨。
向后展望，目前金价向上不断突破关键点位并创历史新高，主要系全球宏观不确定性不断走强，虽然特朗普在格陵兰岛问题上边际缓和，但美欧双方在核心主权议题上的分歧尚未明显解决，同时中东局势不断升温、美加关系出现紧张迹象等推动地缘风险溢价持续抬升，金价持续走高。但考虑到当前金价波动率处于高位，短期涨势过急，因此建议控制黄金仓位，超配仓位可进行止盈。从季度至半年维度上看，市场对美联储降息预期虽有摇摆，但从美国基本面角度考虑美联储后续继续降息的确定性仍在，美国财政货币双宽格局延续。央行购金趋势仍在、经济及地缘政治风险的不确定性等宏观环境对黄金仍偏利多，逢低买入逻辑不变。
交银投顾最新的黄金投资信号为7分：包括美债10年期实际收益率、美债3个月实际收益率、美债期限利差、美国PMI 、美国CPI、上海金价格趋势、地缘风险等7个维度因素继续保持看多。
美股资产：短期波动预计加大，建议保持中性仓位
通胀方面，12月通胀数据继续低于预期，通胀因子维持下行。美国12月CPI同比2.70%与前值持平，核心CPI同比2.64%，延续了此前的降温趋势。CPI结构上，能源项明显回落，服务业延续韧性。通胀数据持续回落，不再造成联储降息的掣肘，但是当前市场对这份通胀成绩比较平淡，通胀控制得好已经无法再驱动市场上行。
增长方面，12月美国制造业PMI继续回落至47.9（上期48.2），但非制造业PMI延续上行至54.4（上期52.6），增长因子转为下行。虽然联储已经降息很久，但是没能较好的推动美债长端利率下行，当前制造业面临的融资成本仍然较高，压制制造业的修复。今年美国财政货币双宽松的预期较强，跟踪观察是否有切实的扩张推进本土制造业复苏。
美国最新经济数据呈现出“增长稳健且通胀可控”的格局，为市场提供了基本面支撑。板块分化显著，资金从部分高估值成长领域流向资源及价值板块，市场风格呈现向小盘价值切换的迹象。值得关注的是，尽管整体市场承压，但在AI应用端各类产品持续发力、传统硬件需求前景被看好的带动下，科技股尤其硬件相关领域仍展现出相对韧性。但近期美国不断制造混乱的当下，美股预计要进入较长时间的高波阶段，持有体验可能不佳，在大类资产中的排序比较靠后。
综合来看，在宏观环境与产业创新主线的共同作用下，我们对美股中性偏乐观的态度，需密切关注地缘局势等突发事件对市场风险偏好的潜在冲击。
风险提示：
基金有风险，投资需谨慎。
配置建议及解读仅代表当时的观点，仅供参考，今后可能发生改变。投资者应充分了解基金定期定额投资、定期不定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资及定期不定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获取收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
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