一、中概互联网板块两周回顾
2025年以来，中证海外中国互联网指数上涨23.6%，恒生科技指数上涨26.7%，纳斯达克指数上涨22.1%。
近两周中证海外中国互联网指数成份股涨幅前三分别为：百度集团-SW（13.3%）、满帮集团（11.1%）、快手（8.1%）。
1）百度集团-SW：旗下芯片公司昆仑芯正筹备赴香港上市
12月05日，腾讯新闻独家获悉，百度旗下AI芯片公司昆仑芯正在筹备赴香港上市。关于客户情况，除了百度，昆仑芯外部客户占比约40%，包括互联网巨头、手机厂商、运营商及央国企等。
2）快手W：可灵AI开启全能灵感周
11月30日，快手可灵AI宣布开启全能灵感周。12月1日-12月5日期间，快手分别发布可灵视频O1模型、图片O1模型、可灵2.6模型、数字人2.0与O1主体库&对比模板，模型能力覆盖视频内容生产的全链路。
3）奇富科技：Lumo AI合规智能体实力出圈
12月1日至3日，在中国互联网协会主办的2025“人工智能+”产业生态大会上，奇富科技申报的“Lumo AI合规智能体”项目表现亮眼，一举斩获“AI+终端算力与隐私保护”与“AI+安全”两大赛道重要奖项，同时成功入选“2025年智能体创新应用案例”。
近两周中证海外中国互联网指数成份股跌幅前三分别为：健康之路（-3.2%）、京东健康（-3.1%）、阿里健康（-2.3%）。
1）阿里健康：发布FY2026中期报告
11月27日，阿里健康发布FY2026中期报告，营业收入167亿元，同比增长17%。净利润13亿元，同比增长65%。经调整净利润14亿元，同比增长39%。平台年化活跃消费者和用户年化ARPU持续增长，整体GMV保持高质量增长。
2）爱奇艺：三季度收入同比下滑，转亏近2.5亿
11月18日，爱奇艺发布三季度报，营收同比下滑7.8%至66.8亿元；净亏损2.5亿元，去年同期爱奇艺净利润为2.3亿元。Non-GAAP净亏损达1.5亿元，去年同期为盈利4.8亿元。
3）贝壳：万科官方回复出售全部贝壳股票
12月4日，万科在投资者关系互动平台上就持股贝壳一事进行回复。公司表明：2024年之前已出售完所持有的贝壳股票。
二、重点行业及公司要闻
1）腾讯发布最新视频生成模型HunyuanVideo 1.5
11月21日，腾讯混元大模型团队宣布开源最新视频生成模型HunyuanVideo 1.5，这是一款基于 Diffusion Transformer（DiT）架构、参数为8.3B的轻量级视频生成模型，支持生成5-10秒的高清视频。模型已经抢先在元宝上线，可通过两种方式即可体验：一是输入文字描述（Prompt），直接实现“文生视频”；二是上传图片配合Prompt，轻松将静态图片转化为动态视频。
2）灵光APP上线六天下载量突破200万
11月24日，阿里巴巴旗下应用蚂蚁灵光上线6天下载量突破200万。
3）阿里生图模型Z-Image实现1秒出图
11月28日，阿里巴巴发布生图模型Z-Image。Z-Image是一款开源、免费的高效图像生成基础模型，参数量为6B，无需依赖顶级算力和参数堆砌，即可在16GB显存的消费级显卡上，生成品质可与顶级商业模型相媲美的超真实图像，尤其在中英双语文本渲染方面效果突出。上线后迅速登顶Hugging Face 趋势榜双榜第一，模型发布首日下载量达50万。
4）豆包手机助手发布技术预览版
12月1日，字节跳动的豆包手机助手以技术预览版的形式首次和用户见面。豆包手机助手是豆包和手机厂商在操作系统层面合作的手机AI助手。基于豆包大模型的能力和手机厂商的授权，豆包手机助手能够为用户带来更方便的交互和更丰富的体验。目前，搭载豆包手机助手技术预览版的工程样机nubia M153 少量发售，供开发者和感兴趣的朋友体验豆包手机助手。
5）豆包图像创作模型Seedream 4.5发布：聚焦商业生产力场景
12月3日，字节跳动旗下火山引擎正式发布豆包图像创作模型 Doubao-Seedream-4.5，模型在主体一致性、指令遵循精准度、空间逻辑理解及美学表现力等方面实现迭代，进一步提升了图像生成的整体质量与稳定性。目前，Seedream 4.5已全面支持广告营销、电商运营、影视制作、数字娱乐及教育等核心场景应用。
三、总结
2025年以来，中证海外中国互联网指数上涨23.6%，恒生科技指数上涨26.7%，纳斯达克指数上涨22.1%。近两周，中证海外中国互联网指数成份股涨幅前三分别为：百度集团-SW（13.3%）、满帮集团（11.1%）、快手（8.1%）；同期跌幅前三分别为：健康之路（-3.2%）、京东健康（-3.1%）、阿里健康（-2.3%）。
当前港股资金面、政策面、基本面等维度的分析：
（1）资金层面看，近期美联储12月降息概率升至87%，政策路径从“更高更久”转向更鸽派，推动资金逐步从美元资产回流新兴市场。此外，南向资金过去两周延续净买入，内资加仓意愿强化了上行的动力。
（2）政策层面，12月5日民航局官网发布《关于推动“人工智能+民航”高质量发展的实施意见》，落实国家“人工智能+”行动相关部署。《实施意见》提出，到2027年，率先实现人工智能与民航安全、运行、出行、物流、监管、规划建设等领域融合发展，民航人工智能核心支撑要素建设初见成效；到2030年，实现人工智能与民航各领域广泛深度融合，民航人工智能治理体系和安全保障体系逐步完善，人工智能成为推动民航高质量发展的强劲引擎。《实施意见》围绕安全、运行、出行、物流、监管、规划建设等六大重点领域，并对具有较高推广前景的42项具体应用场景作了细化。
（3）基本面层面看，AI应用赛道迎来密集催化，出现多款爆火软硬件产品，如Nano Banana Pro、千问APP、蚂蚁灵光、夸克AI眼镜、理想AI眼镜、豆包手机等。AI应用正在重新塑造港股科技公司的增长逻辑。一方面，大模型和生成式AI的普及显著提升了互联网与软件企业的运营效率。另一方面，AI赋能的智能体和硬件产品有望打造更大的流量入口，带动整体业务链价值上升。
（4）股东回报角度，2025年以来互联网公司整体更加注重加强回购及分红。
腾讯控股于2025年3月派发2024年度末期股息，每股约3.4港元，按公司总股本计算，分红总额达数百亿港元，持续回馈股东。此外，腾讯近年来通过股份回购进一步优化资本结构，2024年累计回购金额超百亿港元。
京东集团-SW在2025年3月派发2024年末期股息，每股约0.38美元。同时公司积极推进股份回购计划，截至2025年6月30日，在该期间回购的股票数约占普通股约2.8%。
2025年8月，快手2025年半年报派发特别股息，预计于2025年10月6日每股派发约0.46港元。
阿里巴巴在2025年7月在港股市场上派发股息1.95港元每股，在美股市场上派发股息1.05美元每股。关于股票回购，截至2025年9月，阿里巴巴在美国市场共计回购了1,700万普通股（约2.4亿美元）。
我们预计，慷慨的股东回报、结合向好的基本面和政策面，有望带来相关板块和公司可观的配置机会。
我们认为，AI应用商业化已迎来趋势性拐点。千问、蚂蚁灵光、豆包手机、夸克/理想AI眼镜等爆款产品密集出现，或标志着AI正从后台工具真正向前台超级流量入口演进，并系统性重塑互联网公司在AI投入方面的变现效率与生态价值。此外，随着基本面的向好、提振内需政策的实施，港股互联网板块有望持续受益于基本面和政策面的支持。长期看互联网科技板块估值仍处于相对低位，随着后续政策面和业务面的好转，当前估值或仍然具有较高性价比。
$交银上证科创板100指数A(OTCFUND|023050)$
$交银上证科创板100指数C(OTCFUND|023051)$
$交银中证海外中国互联网指数(LOF)A(OTCFUND|164906)$
$交银中证海外中国互联网指数(LOF)C(OTCFUND|013945)$
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