“投资不能‘站在岸上游泳’，要尝试才能深入体会。”在长达十五年的投研生涯中，杨世进始终在学习和进步。

截至2025年三季度末，他所管理的兴全多维价值基金（A类）过去一年净值增长54.47%，超越业绩基准39个百分点（数据来源于基金定期报告，截至2025/9/30），同时该产品也获得晨星、银河证券、招商证券、国泰海通、天相投顾、上海证券、济安金信七家评级机构五星评级（数据截至2025/9/30）。

最近，我们有幸与基金经理杨世进交流对谈，从他深入浅出的叙述中，我们感受着他构建投资框架的严谨和潜入市场深水区的专研。

在他身上，理性的“称重机”与感知市场的“望远镜”合二为一。

杨世进，毕业于北京大学药学院

2008年进入国家知识产权局专利局担任审查员

2010年进入证券行业，研究覆盖石油石化、煤炭、医药等行业

2014年加入兴证全球基金，继续深耕医药行业

2018年底担任基金经理助理

现任兴全多维价值基金、兴全合丰基金（共管）、兴全趋势基金（共管）基金经理

“相信经济周期的存在，尊重经济规律一直在发挥作用”

                                                                                                                              ——关于投资风格及框架

Q：请介绍一下您投资风格和演变过程

A：我的投资风格可以概括为“成长底色，均衡配置”。 整体还是比较相信经济周期的存在，尊重经济规律一直在发挥作用。股市是人类社会发展在资本市场的映射，理解股市首先要理解社会发展的规律，包括历史规律、产业演进、技术发展和企业成长规律。其次才是理解股市自身的运行规律，比如金融行为学。

早期在国家知识产权局专利局的工作经历比较注重从公开信息中检索、分析的能力，同时后续的研究经历也让我养成了重视产业趋势和政策方向的习惯。投资框架上，组合管理以适当分散、控制风险为核心，行业配置上偏重科技、医药，同时兼顾周期和价值股。

整体投资框架可以总结为：战略上，投资要适应社会发展的需要和规律，组合反映对当下社会的理解和对未来趋势的判断；战术上，以均衡配置、分散投资来实现风险与收益的平衡。我偏好科技股，但也注重估值安全，强调买价的高低直接决定了投资回报率的高低。

Q：您在选股时最关注哪些方面？

A：主要看三个方面：第一，公司所做的事情是否对社会和客户有真实价值；第二，如果是成长股，重点看生意的发展空间，尤其是渗透率；第三，是否具备核心竞争力或动态壁垒。

比较关注那些“在正确的方向上持续努力”的公司。即便它们短期没有显著回报，但只要在研发、产能、人才等方面持续投入，我会保持关注。这些公司会进入我的股票池，一旦出现基本面的积极变化，会加大研究并适时配置。

在估值方面，我们不希望只看单一指标，而是综合使用多种方法，最终回归到预期收益率的评估。我会估算公司未来的市值空间，再判断当前价格下的潜在回报。

Q：您如何进行组合管理和风险控制？您对集中度、换手率等，如何考量？

A：做组合就是要管理风险获得更多的回报，所以我的投资所有出发点都是风险和回报的平衡。

在操作中适度分散，不在极值位置超配某一个行业，也一定程度上避免了后续的调整风险。

组合中既有科技成长股，也会配置医药、红利股或其他周期型资产来平衡波动。我也会持有一些安全边际高、但可能需要时间“熬出来”的公司，作为组合的“探针”，帮助感知市场动向。

不做频繁的仓位择时，因为同时做对卖出和买入两次决策很难。我更倾向于通过调整结构来应对市场变化。从换手率的角度，从过去几年来看，跟成长股选手换手率比是一个相对比较低的水平，我们其实并不是去追求高或低的换手率，所有的一切可能还是基于我们对于这个股票的性价比或者是风险和收益的平衡去判断。

“技术进步最快的方向我们一直保持开放的心态”

                                                                                                                                            ——关于市场观点

Q：您如何看待科技股和人工智能领域的投资？

A：从管理以来我们对科技股配置比例相对就比较高，包括半导体、消费电子，还有军工、新能源这些泛科技股，我也比较早认可高质量发展的理念。在担任基助期间，曾花了很大精力研究过科技产业，从国产化到5G，再到后来的人工智能。我认为中国经济未来的发展会依靠全要素生产率的提升，也就是科技进步。确实这个过程中要感谢中国的企业家，我们一直在关注社会里最有活力的企业家，跟他们打交道，每当感觉很迷茫的时候，去调研一些公司看到中国的企业家精神，还是更有底气的。

对技术进步，我们一直保持开放的心态，对于AI，我们认可技术变革的潜力，但也注意到AI发展可能存在的波折，比如技术突破不及预期、对社会就业的冲击等问题。因此，在投资上会参与，但在股价达到目标区间时也会主动调整持仓。

Q：作为医药背景出身的基金经理，您如何看待创新药投资？

A：我认为中国有能力做出全球最好的药物。国内在人才、科研条件和资本投入上已逐步接轨国际，甚至在效率和投入强度上具备优势。从工作量的角度来看，我们可能已经是全球领先了，做出一些好的东西也是自热而然的。

创新药估值很难，因为它涉及科学和未来现金流的折现。我不过度依赖复杂的模型，而是更关注企业是否在真正做有价值的新药，是否具备持续创新的能力。我会保持跟踪，但在仓位上也控制比例，除非确定性非常高，否则不会重仓单一个股。

Q：您如何看待港股投资？与A股逻辑有何不同？

A：港股有很多的互联网平台企业，他们如何从竞争的思维定式中进行转化，获取流量后如何触达更多的客户，以及在AI领域他们有什么样的动作，这些都是我们关注的。我认为港股和A股的投资逻辑没有本质区别，从投资维度看，我仍以公司价值和价格为核心判断依据。

努力在纷繁信息中抓住关键，保持理性，尊重常识”

                                                                                                                                            ——关于投资心境

Q：公司投研团队如何赋能投资？

A：公司培养人才时间比较长，有充足的时间去拓展自己的能力圈，去尝试不同的投资理念和方法；我在这里碰到许多优秀的领导和同事，犹如身在武林高手圈，可以看到他们是怎么做的，然后不断思考。

我们与研究员之间的沟通也是非常顺畅的。我的感受是，在一个非常好的环境里，给你一段相对长的时间来让你自由成长。我觉得兴全和别的公司区别在于没有什么特别的限制，很多时候基金经理可以相对自由地去尝试，寻找适合自己的投资理念。

Q：您觉得优秀的投资人需要具备什么样的素养或者特质？

杨世进：第一个层次，整个社会经济是如何运行的，经济运行的规律最后反映到投资人的预期，但是投资人的预期会受到各种情绪等的影响，最后反映到结果是人们的交易行为形成了股价。

所以优秀的投资者一般具有两个特质，一是理性思维的能力，二是共情能力，能够理解别人的情绪。但同时这两个能力又不能混为一谈，比如一个投资者一直很理性，能赚到一部分钱，或者对市场很敏锐，掌控情绪也可以赚到另一部分钱，但是混杂在一块就容易影响你的判断。所以，我觉得两者都强是最理想的，但是如果只守一个，也能在范围内有所收获，但假如理性思维和感性情绪经常互相干扰，做起投资相对就会比较困难。

Q：您如何总结自己的投资心态与成长？

A：我最庆幸的是没有在大的方向上犯过错，没有在行业极端泡沫时重仓追高。投资中最难的是保持理性，不陷入自我强化的正反馈循环。

我相信投资是对世界认知的变现。要努力在纷繁信息中抓住关键，保持理性，尊重常识。优秀的投资人往往是对社会理解很深刻的人，我希望自己也能不断向这个方向靠近。

风险提示：基金过往业绩并不预示其未来表现，收益有波动风险。基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证，请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考。杨世进研究经历：2008年09月-2010年07月就职于国家知识产权局专利局,任审查员;2010年7月-2011年7月就职于招商基金管理有限公司,任研究员;2011年7月-2014年5月就职于天治基金管理有限公司,任研究员;2014年5月起就职于兴证全球基金管理有限公司,先后担任研究员、基金经理助理。自2020年12月9日至2021年12月26日任兴全合宜灵活配置混合型证券投资基金(LOF)基金经理。自2021年7月16日起任兴全多维价值混合型证券投资基金基金经理。自2023年8月28日起任兴全合丰三年持有期混合型证券投资基金基金经理，共同管理。自2025年7月2日起任兴全趋势投资混合型证券投资基金(LOF)基金经理，共同管理。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。