插花，是我国宝贵的传统文化。通过对各式花朵与枝叶的精心搭配，来呈现出千变万化的美感。有的花朵艳丽夺目，有的枝叶清新雅致，每一种组合都是对美的独特诠释。如果把这盆花比喻成投资组合，那我们就要通过插花艺术，来考虑色彩的协调、形状的搭配以及整体的层次感，力求做到“万紫千红”、“相得益彰”。利用不同大类的资产配置，精心选择各类资产的比例和组合方式。

在投资的世界里，我们在资产配置的时候也要考虑国内国外、股票、债券、基金、黄金等多种资产的比例和搭配。

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 FOF产品再出发与布局

如果从投资范围来看，FOF产品是公募基金产品中能投的工具和资产，非常丰富的一类产品形态。所以有着更多维度工具和资产的加持，无论是中低波的稳健类或者混合类产品，还是高波的进取类产品，才有可能做出差异化相对明显的产品定位。

浦银安盛FOF团队平均从业年限近10年，具备多元化投资研究专业背景，在大类资产配置、风格比较、定量基金筛选评价、定性尽调分析、底层品种研究、归因监控等方面分工协作，力争打造多元资产+多元策略的FOF产品谱系。

$浦银颐和稳健养老一年(FOF)C(OTCFUND|007402)$

目前团队成员一共有8位，其中4位基金经理、4位研究员。具体在投研分工上，投资经理从上往下走，做加法，主要负责跟踪各个大类资产和细分资产的研究工作，以资产配置为主、驾驭beta；研究员从下往上走，做减法，主要负责基金公司和各类基金池的动态维护，提供alpha工具。

我们会不断加强投研一体化的紧密互动，在研究员为投资经理提供研究支持的基础上，投资经理也要一对一“带教”研究员，大家一起成长，共同进步。

作为全市场领先布局FOF产品的机构，浦银安盛FOF产品谱系完整，涉及低、中、中高和高风险等风险等级，普通FOF以及养老FOF类型。部门在产品定位上，会从选管理人和选产品的FOF1.0时代，向多元资产+多元策略的FOF2.0时代迈进，为客户提供一篮子综合财富解决方案。

在这个过程中，我们希望搭建出一套更为自洽且高效的投研方法论。大家可能经常听到一个词汇叫做“系统化”。到底什么才是系统化呢？我个人理解是，系统化的投研体系或者资产配置体系，并不是做做宏观策略，资产比较，或者量化指标优化，而是一套可以传承的规则或者制度文化。那么在这个范式下，以追求产品业绩的可解释、可复制和可迭代为目标。

打通FOF投研到销售的最后一个环节

财富管理其实是一条非常漫长的循环往复的链条，客户的偏好与持有体验，决定和制约了产品的生命力，以及能否走的更远一些。

我们会立足于FOF部门的部门职能，逐步向大投顾服务领域泛化，除了本身产品的投资、研究、销售和投顾建设外，也会尝试打通内循环与外循环，不仅做为一个职能部门，同时也希望成为润滑剂，为公司内外部不同职能部门进行协作和赋能。

其实之前坊间对于FOF产品，有诸如质疑，比如toC的业务模式，负债端不在自己手里，而资产端由于以申购赎回基金为主，也不在自己手中，那有什么存在价值呢？

我们的答案是，换位思考，在负债端，适度下沉，与一线进行更高效的交流互动，认真倾听他们的声音，了解他们的需求。同时在资产端，往上升，把资产配置做为重要抓手，至于基金、股票和债券，其实都是资产配置落地的工具，要围绕怎么能为客户提供一篮子综合资产配置解决方案去下功夫。

我们认为，对于FOF产品，回归产品本来的初心，以持续提升客户的持有体验、为客户创造价值为首要目标，同时通过更高频的投教陪伴，与客户站在一起，我想最后的结果应该不会差。

FOF固收加产品与其他普通固收产品的区别

首先，我们来看看FOF固收加产品相较于普通固收产品的几个显著优势：更广泛的投资工具。

FOF固收加产品在投资工具的选择上更为多样化。不仅可以投资于ETF、股票和债券等传统资产，还可以投资于场外的主动型基金（如股票型基金、债券型基金、指数型基金等）。相比之下，普通的固收产品通常只能投资于股票或债券，投资工具相对单一。

这种多样性使得FOF固收加产品能够在不同的市场环境下灵活调整投资组合，提升收益潜力。

更丰富的投资资产。FOF固收加产品的投资范围不仅限于国内的股票和债券，还可以扩展到全球市场，包括美股、美债、日本股票、新兴市场股票等。此外，黄金、原油等大宗商品也可以纳入投资组合。这种全球化的资产配置使得FOF固收加产品能够更好地分散风险，抓住全球市场的投资机会。

更强的流动性管理能力。在应对流动性冲击方面，FOF固收加产品具有明显的优势。当面临市场波动或大额赎回时，普通固收产品可能需要直接卖出股票或债券，从而面临流动性风险。而FOF固收加产品由于底层投资的是多个场外基金，基金经理可以在同一天内对多个基金进行赎回，将流动性风险分摊给多个基金管理人，而不是由单一基金承担全部压力。这大大降低了流动性冲击的风险。

$浦银颐和稳健养老一年(FOF)A(OTCFUND|007401)$

$浦银稳健回报6个月持有债(FOF)A(OTCFUND|015155)$

FOF固收加产品的投资框架

 接下来，我们来探讨FOF固收加产品的投资框架。相比于普通固收产品，FOF固收加产品更加注重资产配置，并且在自上而下的投资逻辑上有更为清晰的路径。

首先，全球资产配置作为FOF基金经理，我们首先会进行全球范围内的国别比较，分析不同国家的经济状况、货币政策、市场估值等因素。例如，如果我们发现2025年某个国家的资产在全球权益市场中具有比较优势，我们可能会对该国的资产进行适当增配。这一过程涵盖了发达国家（如美国、欧洲、日本）和发展中国家（如亚洲、新兴市场）。

其次，国内资产配置。假设我们在国别比较后选择了中国市场，接下来我们会进一步分析国内的股票和债券。通过对A股和国债的性价比进行比较，我们可以决定是否对某一类资产进行增配。例如，如果A股的性价比高于债券，我们可能会加大对A股的配置。反之，如果债券更具吸引力，我们则会增加债券的配置。

第三、行业与风格分析。在确定了大类资产的配置后，我们会进一步深入到行业和风格层面。例如，在A股市场中，我们会分析各个行业的前景，判断哪些行业更具增长潜力。同时，我们还会关注市场风格的变化，判断大盘股还是小盘股、成长股还是价值股更占优。根据这些分析结果，我们会对相应的资产进行调整，确保投资组合能够适应市场变化。

固收+FOF的基金选择策略

最后，我们来谈谈如何在FOF固收+产品中进行基金选择。FOF的核心在于通过精选基金来构建投资组合，因此基金选择至关重要。我们主要采用两种方式来进行基金选择：

将资产配置权交给底层基金经理，在这种方式下，我们会选择已经具备良好资产配置能力的固收+底层基金。这些基金本身已经在股票、债券等资产之间进行了合理的配置。作为FOF基金经理，我们将这些底层基金打包成一个组合，形成FOF产品。在这种模式下，具体的资产配置决策由底层基金经理负责，而我们则专注于筛选出表现优异的底层基金。

另一种方式是，我们将资产配置的决策权留给自己。这意味着我们作为FOF基金经理会亲自决定每一类资产的具体配置比例。通过更广泛的投资工具、更丰富的资产选择以及更强的流动性管理能力，FOF固收加产品能够为投资者提供更加灵活、多元的投资体验。同时，我们通过自上而下的投资框架和精准的基金选择策略，确保投资组合能够在不同的市场环境中实现稳健的回报。

近三年我们的被动权益基金份额持续上升，从2024年下半年后规模再度大幅上涨，并且超越主动权益基金。公募基金的被动化进程带动公募基金整体逐步进入工具化、配置化的时代。

$浦银安盛泰和配置6个月持有混合(FOF)A(OTCFUND|012787)$

权益基金投资的维度，近些年的被动化进程对基金选择方式是有一定影响的。无论是从我们管理人角度，还是投资者角度都有所变化。这种变化是从主动选择一个或多个基金进行投资，慢慢转变成组合化的被动配置。

权益FOF中主动基金和被动基金如何选择？

原来我们考量备选投资基金的时候，首先基本是从投资策略的超额收益这个角度去考虑问题。当然对于行业基金或者主题基金，我们仍然会着重考虑超额收益，同时我们会考虑获取超额收益的难度，如果某个行业很难获取超额收益，那么直接使用被动基金将更高效。

从更宽泛的全市场基金角度，这些年我们可以直观的感受到，基金超额收益显著下滑，也就是我们说的基金跑不赢指数。但事实上，我们也测算过公募主动权益基金滚动五年相对沪深300或者中证全指这样的指数。我们发现即便近些年超额收益显著收缩，主动基金在五年维度的超额收益还是比较显著的。所以我们在配置的维度仍会考虑这类主动基金，以一种偏向于长期投资的底仓配置的视角去看待。我们会给与管理人更长的周期，更宽的波动耐受度，让去实现自己的投资策略。

我们考量的周期将会是三年、五年及以上的维度，定性的部分也将是策略的相对稳定性，我们不希望管理人因为短期的因素改变原来的风险偏好或者策略。另一部分，风格或者行业的基金，主动和被动的基金会被同时考虑。这类基金中主动的观察周期会比前面全市场的基金要短，更注重标签和特点这样的形式，在配置和选择上，关注更多的是相对于指数的差异。

$浦银安盛颐璇平衡养老目标三年混合(FOF)A(OTCFUND|017453)$

被动配置有什么优势？

以恒定的策略进行被动配置是一种工具化的运作思路。整体的构建理念是跟被动指数基金类同，比如我们的债券基金指数、偏股基金指数，都是我们可选的策略和目标。被动配置最大的优势是可以根据整体市场状态进行左侧投资。

以权益型为例，我们可以观察到，主动权益基金的份额是随市场涨跌的，而被动指数的份额变化是跟市场背离的。背后是大量主动基金的投资者在追涨杀跌，而大量被动基金的投资者在逆向投资。让投资者可以进行左侧投资，这是设置工具化产品的初衷。

总结一点，我们说的主动选基到被动配置的过程是在策略维度上，是不再期待个体基金能够大幅超越市场或者说是穿越牛熊，而是希望通过策略配置行业、风格、资产或者风险来实现投资目标。被动基金可以用来配置，主动基金也可以作为配置，二者并不冲突。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。数据来源Wind，截至2024.12.31.本资料中提供的意见与评述仅供参考，并不构成对所述证券的任何操作建议或推荐，依据本资料相关信息进行投资或行事所造成的一切后果自负。个股或行业仅作为列示，不构成任何投资建议。本资料归我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得对所述内容进行任何有悖原意的删减或修改。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在投资基金前，请务必认真阅读《基金合同》及《招募说明书》等法律文件。如需购买基金，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。材料中的观点仅代表个人，不代表公司立场，不作为投资建议，且具有时效性，仅供参考。

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$浦银安盛新经济结构混合A(OTCFUND|519126)$

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